报告要点

　　3月回顾

　　3月份以传媒为代表的成长股出现了较深调整，其中传媒板块幅度达到约10%，部分成长龙头的跌幅超过20%。出现调整的重要原因在于：一方面随着年报出炉及众多并购落地，前期利好预期纷纷兑现，后续暂时缺乏更具想象力的逻辑；另一方面，部分公司的一季报不是特别理想，引发了市场对于成长可持续性的质疑，而海外市场相关板块的回落则加剧了市场的忧虑。

　　4月策略

　　我们认为，3月份的调整既引发了市场的思考，同时也带来了机会。

　　一方面在基本策略上面需要更加理性：市场偏好确实会发生变化，前期的追捧之后必然有回归理性的过程，最后还是基本面决定市场表现，因而我们倾向于认为质地优秀、成长速度快的企业有较强的支撑即便调整也会有反弹表现，但实际表现不如预期乐观的企业容易面临估值下调的风险。

　　另一方面综合来看，2013年是传媒企业股价的爆发年也是业务布局年，2014年将开始进入逻辑逐步兑现、布局继续延伸的新阶段。从业绩来看，外延并表的因素使得增速问题并不会在2014年立即暴露；但从市场角度来看，相关预期已反映较为充分而更长期的看法和逻辑可能会在调整中重新定位。在当前时点，我们认为成长性行业布局领先以及估值较低而转型积极的企业更具抗风险能力，而股价的调整也为4月份的投资带来了介入机会。

　　基于此推荐：1、积极转型中的高安全边际的优质传统媒体企业：中南传媒、长江传媒； 2、基本面良好、但股价超跌的成长型企业：乐视网、奥飞动漫、蓝色光标、华策影视，而高成长性最为明确的游戏板块的掌趣科技、梅花伞、天舟文化等标的的调整也带来了介入机会。

　　重点概览

　　电影：3月份票房平淡，仅与去年同期基本持平

　　广告：传统媒体广告疲弱趋势不改，1月份环比下降12%，同比仅增0.4%

　　深度解析：电影票房步入增长瓶颈期了吗？

　　热点概念：图片素材行业简介与龙头视觉中国简析