普邦园林公告2014年1季度业绩，实现收入4.53亿元，同增21.34%；归属净利润为3280.47万元，同比减少15.75%；摊薄后每股收益0.06元。公司预计上半年归属净利润同增20%-50%。

　　简要评述：

　　1. 经营现金流继续下降，应收账款减少，存货增加，收现比基本持平。1季度经营现金流为-2.45亿，相比去年-2.37亿小幅下降；1季度收现比达到93.99%，同比提高16.86%；存货12.26亿，相比去年年底增加18.58%。

　　2. 综合毛利率小幅下降，管理费用率处于高位，净利率降低。1季度毛利率为24.57%，同比降低0.77个百分点，三费率为12.59%，同比增加了2.49个百分点；其中管理费用率11.53%，同比基本持平，但相对于13年全年的7.22%仍处于高位；财务费用较去年同期增加1034万，主要来自公司债券和短期借款产生的利息费用；1季度的净利率为7.23%，同比降低3.20个百分点。

　　3. 盈利预测及估值。预计2014-2015年的每股收益分别为0.73元和0.97元。给予公司2014年30倍的动态市盈率，目标价21.9元，维持“买入”投资评级。

　　4. 主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。

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