近期我们参加了公司股东大会，与公司管理层就公司经营情况进行了沟通，主要观点如下：

    OTC市场切入和新药上市推动短期医药业务收入增长 公司目前医药制剂产品在国内皮肤和结核科处方药市场优势明显，未来随着OTC业务的发展及新药品种的推出，医药制剂业务收入预计将保持20%以上的增速，在OTC方面，目前公司皮肤科的产品线较全，14年新建OTC销售部，后续将通过直销和经销商两个渠道快速拓展OTC市场，预计14年公司OTC业务收入达2.5亿元，同比增速约50%。新药方面14年预计将有倍他米松、甲泼尼龙注射剂等多种皮肤科产品获批上市，这些产品的市场总规模预计约25-30亿元，且多为首仿或独家产品，销售前景良好。此外，公司原料药业务陆续通过FDA和EMA检查，14年预计有2-4个新产品投放市场。

    医药业务长期发展路径逐步清晰。

    长期来看，公司医药制剂产品储备丰富，后续产品上市正稳步推进，将逐步进入呼吸、心血管等新市场，市场空间有望进一步拓展；同时，通过参股百盛药业，借助其在招商代理模式方面的优势，公司制剂销售渠道也有望进一步加强；此外，公司也积极布局医疗服务产业，计划在重庆、贵阳等地通过与医院合作的方式开展康复医疗业务。

    进军海外制剂市场，农化业务进入新阶段。

    公司农化业务14年仍将保持快速增长的势头。农化业务在巩固原有研发和市场两大优势的基础上，14年将基本完成国内生产供应链的建设，其中盐城南方技改项目已投产，上虞颖泰增发募投项目有望14年投产，两个项目满产后预计可实现收入10亿元以上；此外杭州庆丰13年因火灾停产导致亏损，14年预计将止亏。未来公司农化业务继续发展的战略重点是通过整合国际资源，以制剂注册及渠道建设等方式拓展海外市场。

    维持“买入”评级。

    公司战略路线清晰，医药业务通过内生和多元化外延并举的方式实现稳定成长，农化业务开拓国际市场长期空间广阔。不考虑增发对股本摊薄的影响，维持公司14-16年EPS分别为0.86元、1.12元和1.44元的预测，维持“买入”评级。