自季报发布以来上证50和沪深300分别跑赢创业板指数达4.79%和3.26%，市场蓝筹风格逐步加强。但当下市场仍有“三不”担忧，分别是对稳增长政策的“不信任”、对无风险利率下降的“不理解”和对IPO重启冲击的“不确认”。“三不”担忧是四月份稳增长等相关改革政策落地期的特征，但我们认为这些担忧会在五月份逐步消除。蓝筹爬坡，稳健向上。当前应当坚定信心，沿着稳增长，丝稠之路和国企改革三条主线，积极参与二季度市场反弹中的投资机会。

核心逻辑: 1. “三不”之一是对稳增长政策的“不信任”。这一不信任源于地产市场尚不稳定和对社融增长缺乏信心。地产市场的政策环境已经出现了较之前明显的放松，无锡以及个别省份酝酿的限购政策放开正在被验证。此外，社融中非标理财的下滑未来将被信贷增长和标准化融资所补足。4月25日中央政治局会议定调“加大对实体经济支持力度”这一表态不能被忽视。

2. “三不”之二是对无风险利率下降的“不理解”。在季度报告中，我们提出两大因素改变市场悲观认识。首先，A股市场面临的无风险收益率正在出现下行拐点；其次，受益于无风险利率回落增量资金流入股市。受到一季度刚兑打破的冲击，社会对于非标理财的无风险认识正在改变。一个标志性的变化是，2014年一季度作为非标融资代表的信托贷款比去年同期下滑了5428亿，降至2802亿。与这一变化相伴，城投债融资量创历史新高的条件下，AA级城投债收益率从之前8.66%的高位明显回落至7.11%。

3. “三不”之三是对IPO重启冲击的“不确认”。截止4月26日，IPO预披露97家，仍有约500家企业可能在6月底前实现预披露。但市场对于IPO重启冲击的不确认来自于传统认识下IPO披露即发行的认识。但根据最新的规定，初审即披露。披露时间明显较传统认识提前。IPO真正启动和开闸并不会立即进行。据当前市场环境，我们估计年内可能只发行250到300家。IPO预披露的启动使A股市场出现暂时性的流动性担忧，但这一担忧将伴随着市场对于新股发行制度认识的变化而改善。

4. 蓝筹爬坡，稳健向上，紧握三条主线。“三不”担忧是四月份稳增长等相关改革政策落地期的特征，但我们认为这些担忧会在五月份逐步消除。蓝筹爬坡，稳健上行。当前应当坚定信心，沿着稳增长，丝稠之路和国企改革三条主线，积极参与二季度市场反弹中的投资机会。