14 年Q1 业绩增长278.4%，基本符合预期。公司14 年一季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为4.03 亿元、5068 万元，分别同比增长8.35%、278.4%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长360.67%，基本EPS 为0.10元。公司预告14 年上半年业绩为8100~10000 万元，增幅112.3%~162.1%。

　　氨纶景气持续，驱动盈利好转。13-14 年氨纶行业产能增速放缓，而消费升级推动氨纶用量持续增长，行业迎来景气向上周期，价格自13 年年初逐渐上涨，14 年Q1 40D 价格同比涨幅达13%左右。公司具备年产3.4 万吨氨纶产能，产品质量优异，装置满开，销售顺利，价格提升带动收入增长和销售毛利率提升。本期综合毛利率达23.7%，同比提高9.4 个百分点。二季度进入氨纶销售旺季，制约行业向好的资金面等因素逐渐好转，价格有望稳中走高。

　　间位芳纶销量增加。行业经过整合，国内一家企业涉及知识产权退出，另一家现金流不足，开工不佳，竞争秩序改善，价格维持稳定。公司13 年下半年通过技改，年产能增加1400 吨达到7000 吨，依靠高质量的产品占领空缺的市场，并经过13 年在军警防护、芳纶纸等方面的市场开拓，产品销售良好，本期芳纶开工率达70-80%，同比有所提升。

　　对位芳纶实现扭亏。经过近两年的工艺改进，产品质量有所提升，下游逐渐认可，市场开发取得进展，销售逐步放量。公司拥有年产1000 吨对位芳纶产能，13 年装置开工率为50-60%，14 年Q1 装置基本全开，实现扭亏，预计全年产销达1000 吨，需求增长点来自于个人防护、光缆等市场。未来，公司将启动二期项目，扩产3-5 千吨，奠定未来增长基础。

　　维持“审慎推荐-A”：预计14-16 年EPS 分别为0.43 元、0.60 元、0.70 元，目前股价相应于14 年PE 为21 倍。

　　风险提示：需求低迷风险；原材料价格波动风险。

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