PDVSA 订单交付推迟难阻强势增长，设备产品链进一步延伸和强化是主因。2013年核心产品压裂设备、固井设备、天然气压缩机的销售收入同比增速分别为65%、158%、135%。截止年末在手设备订单约30.8 亿元(不含税)。公司不断完善产品链，目前已形成钻完井设备和天然气设备两大系列，我们预计未来2 年设备收入复合增速仍将维持30%以上。

　　能服业务逐步成型，2014 年有望进入收获期，具备成为中国油服寡头的潜力。2013年实现能服收入3.9 亿，同比增长88%。经过数年培育服务板块逐步成型，钻完井服务、油气资源开发、油田环保三大领域有望持续发力。更重要的是，公司具备装备制造、资本平台和激励手段有效等优势，油服核心竞争力显现。

　　2014 年业绩目标为收入和净利润分别增长59%、45%。同时公告一季度净利润增幅区间为40%-60%。一季度委内瑞拉PDVSA 订单未能交付，但仍然实现较高增长，彰显其充足的扩张动力。我们估计第二季度起，该订单或开始确认收入，且其他业务稳步推进，今年业绩可能再超预期。

　　坚定看好公司未来发展，四大核心动力推动未来五年业绩复合增速35%以上。

　　(1)内需：受益中国油气增产及页岩气开发投入上升，特别是今年起“两大油”页岩气投入将大幅提速，带动设备需求；

　　(2)外需：承接国际中低端石油装备产能转移、中国油公司海外作业需求，公司在国外市场的发展空间巨大；

　　(3)油服市场化：市场化将为民营油服发展提供历史性机遇；

　　(4)外延扩张：“大市值”造就外延扩张“加速度”。

　　业绩预测及投资建议：预计2014-15 年销售收入分别为59、84 亿元，净利润分别为15、22 亿元，每股收益分别约2.4、3.5 元/股，对应PE 约26、18 倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　能源服务推进速度慢于预期。