公司2013年全年业绩增长37%，主要由于：市场成交量回暖及公司市场份额的提升带来经纪业务增长42%；融资融券等类贷款业务规模增长迅速，带来的利息收入增长2.4倍。经纪业务、融资融券等卖方业务构成了公司最主要的收入来源，共计占营业收入的71%。

　　2013年经纪业务市场份额提升，佣金率下滑。市场份额持续提升至6.12%，位列市场第二位，但全年佣金率下滑至0.065%。或由于公司布局网上开户业务较早，2013年四季度率先推出网上万三佣金开户。

　　受益于公司营业部数量和经纪业务市场份额的优势，2013年公司信用业务规模迅速提升，成为公司第二大收入来源，今年将继续增长，有利于提升资本收益率。

　　受债券市场影响，自营业务收益率下降。债券、股票、金融产品(基金、集合理财等)规模占比分别为59%、19%、18%，债券投资比重提升。2013年下半年债券市场低迷或是公司自营业绩下滑的主要原因。

　　券商创新大会即将召开，个股期权、大盘蓝筹T+0等政策或将落地，将为大券商带来催化。公司拥有庞大的客户量，将受益于创新政策出台。在行业佣金下滑的大背景下，公司主动出击网络业务，如何平衡营业部和网上业绩将是关键。维持“增持”评级。

　　预计公司2014、2015年净利润分别为25亿、27亿元，对应EPS为0.45元、0.49元，给予公司6个月目标价9.90元。

　　海通证券