从数据跟踪来看，最近两周的工业品价格开始出现企稳或者回升迹象（煤价企稳，国内钢铁、水泥价格开始微幅上涨，国外铜价和油价近期都有所回升），与前一个月各项数据指标的疲软表现形成对比。结合我们对于服务业在国民经济中占比进一步提升、地产投资在上半年将继续处于高位的判断，我们认为今年上半年的宏观表现很可能超出目前市场的悲观预期。而随着下半年地产投资周期结束，宏观基本面才会面临系统性下滑风险。

　　近期市场对“风格转换”的呼声渐强，其逻辑是经济数据大幅下行会倒逼政策大幅放松，但如果接下来的宏观数据继续表现平稳，那么今年上半年政策并不太可能出现大幅转向。近期监管层不断释放比较积极的信号，如发改委在上周四罕见地发布了一系列3月中旬的经济运行数据（发电量、铁路运量等），并称“国内经济运行态势稳中有好转”；又如发改委宣布批复了千亿铁路投资规划，但其中很多项目并非是新增量，而是前期已开工，后期再追认。另一方面，从央行近期的操作来看，也在努力维持一种“不紧不松”格局，而没有大幅放水迹象。因此，我们认为监管层已开始重视宏观数据下行的风险，但由于缺乏足够的信号表明政策需要大幅放松，因此还需等待未来1-2个月的数据验证。所以在这个阶段将主要采取预期管理方式，而非实质性的财政投资加码或流动性放松。

　　结合我们对政策面和基本面的判断，我们认为近期市场很可能继续维持“存量经济”+“存量资金”的环境。在这样的环境下，一方面政策不可能大幅放松，如此出现轰轰烈烈的“风格转换”概率也不大，市场风格很可能还是在成长性行业中精选标的；另一方面，宏观数据表现也不会如市场此前预计的那样差。因此，悲观预期的向上修复有望拉升大盘指数。在一个中性偏乐观的大势研判下，我们偏向服务业的行业配置，首推医疗服务、传媒、券商、检验检测。