中信建投证券股份有限公司分析师(魏涛，刘义)3月5日发布西南证券(600369)的研究报告。

　　事件

　　公司发布2013年年报，实现营业收入19.64亿元，同比增长54.90%；；归属于上市公司股东的净利润6.30亿元，同比增长84.09%；每股收益0.27元。

　　利润分配预案为：每10股派发现金红利1.20元(含税).

　　简评

　　投行稳定

　　2013年，IPO暂停。公司加大再融资、并购重组和企业债等业务的开拓力度，实现营业收入3.21亿元，同比增长1.26%。报告期内，完成再融资项目7个、债券主承销发行项目9个、债券分销项目20个，其中并购业务家数市场排名第二，再融资业务家数市场排名第六。

　　信用交易业务快速增长2013年，公司信用交易业务全面提速，多项业务指标增长显著，其中两融业务收入同比增长207.43%，两融余额同比增长304.26%，期末融资融券余额达22.33亿元。；约定购回和股权质押业务也成为公司收入的重要来源，期末两者余额合计达17.64亿元。

　　自营业绩良好

　　报告期内，公司自营业务主动战略调整，适当降低传统方向性投资的规模，加大量化投资投入，同时通过股指期货、国债期货和利率互换等金融衍生工具，对股票和固定收益类证券实施套期保值，探索出自营业务低风险盈利模式。报告期内，公司证券自营业务实现营业收入2.65亿元，同比增长44.22%。

　　中信建投观点

　　公司战略目标明确，服务实体经济特色鲜明；增发募集资金到位后，发展更有保证，维持“增持”评级。