事件：

    西南证券(600369)发布公告称，公司2013年实现营业收入19.6亿元，归属上市公司股东净利润6.3亿元，分别同比增长54.9%和84.1%，超出市场预期。

    点评：

    1、信用业务助推经纪业务增长。

    2013年，公司经纪业务收入8.9亿元，同比增长67%，占公司总收入的45%，是公司业绩表现出色的最大助力。信用业务的发展为经纪业务迅速增长奠定了良好基础，截止2013年底，公司融资融券余额22.3亿元，同比增长304.26%；报告期两融业务收入2.2亿元，同比增长207.43%，占经纪业务比重已达33.28%。同时，约定购回和股权质押业务也取得了长足的进步。

    2、投行业务释放可观业绩。

    报告期内，公司投行业务收入3.21亿元，同比增长1.3%，完成再融资项目7个、债券主承销发行项目9个、债券分销项目20家，累计承销金额237.97亿元，完成多个重大资产重组等并购项目，继续保持了并购和再融资的行业领先地位，其中并购业务家数市场排名第二，再融资业务家数市场排名第六。预计在2014年，公司投行业务将继续释放业绩，在目前排队的IPO公司中盛京银行和深圳崇达电路技术均由西南证券保荐。

    3、区域优势明显。

    2013年，公司定向增发募集资金总额43.1亿元，增发的四名股东均为重庆市国资委控股企业，重庆市国资委持有公司的股权比例超过40%。地方政府的大力支持将极大地促进公司直投业务、另类投资业务、融资融券和股权质押式融资等资本中介型业务的发展。同时，公司抓住重庆长江上游区域性金融中心发展的重大机遇，国企融资业务规模将大幅提升，区域优势得天独厚。

    4、盈利预测和估值。

    公司目前深耕重庆、服务实体经济的战略已经清晰，业绩体现只是时间问题。预计2014-2016年EPS分别为0.46元、0.73元、1.09元，当前股价对应PE分别为19倍、12倍、8倍。首次给予公司“增持”评级。

    5、风险提示：

    创新业务发展不及预期；市场交易量下滑。