大气国十条刚刚落地，水污染防治也将正式起步。2月13日，《水污染防治行动计划》初步完成，重点将对水源以及是污染进行根本性的治理和监管。根据环保部的预计，此次行动投资的总金额将超过2万亿元。这也成为新中国成立以来最大的一笔水污染治理投资。

　　A股环保板块多个细分领域被投资者所赏识，而污水治理这个细分领域市场有所忽视，股票整体涨幅不大，业内人士表示，随着水污染防治行动计划的颁布，该领域投资机会将逐渐显现。

　　国泰君安表示，水污染治理投资机会将出现在以下四个方面：(1)工业废水治理委托运营。(2)市政污水规模扩张。(3)膜处理设备与工程的推广。(4)其他水处理设备的需求增加。

　　污水治理相关概念股

　　设备与工程类公司：碧水源(300070)、 津膜科技(300334)、 万邦达(300055)、 中电环保(300172)、巴安水务(300262) ；

　　污水治理设施投资运营类公司：首创股份(600008)、创业环保(600874)、兴蓉投资(000598) 重庆水务(601158)、洪城水业(600461)、武汉控股(600168) 江南水务(601199)等。

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　　证券时报网(www.stcn.com)03月04日讯

　　【概念股】

　　碧水源：合资布局海上膜技术应用新领域

　　研究机构：中信证券日期：12月16日

　　评论：

　　合作方实力较为雄厚

　　此次合作方沪东中华为中国船舶工业集团公司旗下的核心企业，年造船能力超过220万吨，年销售总额超过130 亿元。目前，其建造产品涵盖多型军用舰船、超大型液化天然气船、超大型集装箱船、成品油船、原油船、散货船、特种船等上百种船型，种类丰富、实力雄厚，是中国综合竞争能力最强造船企业之一。选取沪东中华作为合作方，使得双方未来业务开拓从一开始便处于较高起点，品牌优势、资金实力均较为明显。

　　开辟船用、海岛膜技术应用新市场

　　根据协议书，双方将合作成立研发机构，在船舶(军用、民用)、海上钻井平台、海上岛屿及基地海水淡化、污水资源化利用等领域进行应用产品开发产业化，并适时成立合资公司从事相关产品、设备的生产制造及销售。随着我国海洋经济、海水淡化及军工产业的快速发展，对水资源的需求为膜技术推广应用创造了良好市场前景，此次通过与沪东中华的合作将使得公司在传统市政、工业基础上开辟出新的利润增长点，这对公司现有MF/UF/RO 等膜产品销售有望起到有效拉动作用，后续双方合资及项目、订单进展情况值得长期关注。

　　风险因素

　　对政府财政支出依赖较大、应收账款回收风险、订单低于预期、限售股解禁风险等。

　　维持“买入”评级

　　考虑到此次双方仅签署框架协议，新业务尚处于探索尝试阶段，暂不会对公司业绩形成重大影响，研报维持2013~2015 年0.97/1.38/1.94 元的盈利预测不变，目前股价对应P/E为41/29/20 倍。综合考虑公司业绩高成长性、未来水污染治理政策出台预期、以及行业平均估值水平，给予公司2014 年33 倍P/E，对应目标价为45.6 元，维持“买入”评级。

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　　中电环保：新业务拓展取得突破，商业模式清晰且协同效应显著

　　研究机构：银河证券日期：11月22日

　　投资要点：

　　一、发展思路清晰，积极拓展新业务

　　公司传统的优势业务领域是火电、核电水处理。在稳固原电力市场业务的同时，公司积极拓展业务范围。目前公司在市政污水处理及中水回用、污泥处置及资源化利用、国家重点工业水处理、海水淡化等领域都实现了突破。

　　研报尤其看好公司在市政污水处理及中水回用、污泥处置及资源化利用领域的扩张，以及“市政污水处理+污泥处理+工业水处理”业务的协同效应。

　　二、在手订单充足，新业务取得重大斩获

　　公司13 年前三季度，新承接合同额4.72 亿元，其中火电核电行业2.78 亿元、市政行业0.62 亿元、其他行业1.32 亿元；截止9月底，公司尚未确认收入的在手合同金额合计为8.47 亿元，其中火电核电行业5.75 亿元、市政行业0.91 亿元、其他行业1.81 亿元。

　　公司近期又陆续公告了两个标志性的项目，登封市旅游新城污水处理厂BOT 投资项目和南京市污水处理厂污泥焚(掺)烧处置项目。

　　登封污水处理厂BOT 项目标志着公司在市政水处理领域取得了重大进展。登封项目(一期)投资概算约8000 万元，处理能力为2 万吨/日的污水处理设施及5 万吨/日污水处理的前期配套设施。远期规划设计总规模为5 万吨/日。本项目预计2015 年进入商业运行并产生运营收入。随着登封项目的实施，公司在市政污水处理领域的招投标、建设、运营管理经验不断丰富，未来在此领域有望加速扩张。

　　南京市污水处理厂污泥焚(掺)烧处置项目则标志着公司在污泥无害化处理领域摸索出创新性的商业模式。项目的商业模式是，由公司与华润热电组成联合体共同参与投标，公司为联合体牵头人。公司以BOO 方式投资、建设焚(掺)烧处置设施，并负责运营管理；华润热电将提供处置场地、干化所需水电汽及协同焚(掺)烧等，公司承担相应成本支出。焚(掺)烧处置设施投资合计约5850 万元，收费定价是江心洲污水处理厂、城南污水处理厂含水率约60%的污泥219.2 元/吨；含水率约80%的污泥225.5 元/吨；城北污水处理厂含水率约80%的污泥258 元/吨；桥北污水处理厂含水率约80%的污泥285.8 元/吨。由于此为新业务领域，项目的盈利能力仍待实践检验，研报预计本项目的盈利能力应与公司目前存量项目的盈利能力相仿。

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　　津膜科技：业绩保持稳健增长，期待更广阔前景

　　研究机构：东兴证券日期：10月31日

　　事件：

　　公司发布三季报。公司单季度实现营业收入0.77 亿元，同比增长49.9%；归属于上市公司股东净利润0.14 亿元，同比增长42.3%。

　　前三季度公司实现营业收入2.06 亿元，比上年同期增长50.99%；归属于股东的净利润0.37 亿元，同比增长39.75%。EPS0.21 元。

　　点评：

　　三季度收入稳定，毛利率大幅提升。受益于高毛利率膜产品的销售占比提升，营业收入同比增49.9%，毛利率从上半年的40%提升至51.5%。管理费用率和销售费用率小幅提升，分别达到19.45%和6.45%。管理费用率下降还具有一定空间。

　　四季度为项目集中结算期，业绩保持高增长确定性高。水处理项目的季节性较强，工程订单集中在年末结算。预计全年订单量在5-6亿元，四季度结算订单在1.5 亿元左右，有望维持前三季度的较高增速。另外，天津海水淡化等项目的批复值得期待，公司的海水淡化反渗透复合膜制备设备已通过中科院认证，公司在订单获取方面具备较强的地缘优势和技术优势。

　　产能预计明年投放，为其业务拓展和异地扩张奠定产能基础。公司募投项目预计明年年初投产，项目达产后，公司膜组件年产能达415 万平方米，是目前的4 倍。公司业务将由目前的设备合同逐步扩展到EPC 项目和BT 项目。异地扩张方面，公司已经在青岛、西安、广州等五地完成布局，外埠订单贡献已经超过2/3。

　　“三轮驱动”发展模式促进中长期发展。公司确定了产品、设备和工程协同发展、各占三分之一的发展战略，以核心拳头产品为依托，全面拓展多种业务模式。凭借公司的产能、资金、技术等综合实力，发挥协同效应，未来进一步增强多业务和多区域的扩张能力。

　　结论：公司在产品具有独特的优势，工程项目和异地扩张能力较强；中长期公司成长动力依旧强劲；城市用水、工业用水、海水淡化等空间巨大，政策出台力度有望超预期。研报预测2013-2015 年的每股收益为0.53 元、0.80 元和1.195 元，三年复合增速超过45%；对应目前估值为56 倍、37 倍和25 倍；与同行业公司相比，估值合理，首次给予“强烈推荐”的评级。

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　　首创股份：水务稳增长，环保超预期

　　研究机构：银河证券日期：10月30日

　　1.事件

　　10月29日，首创股份公布2013年三季度报告：公司今年第三季度实现营业收入8.67亿元，同比增长8.11%，前三季度实现营业收入22.94亿元，同比增长12.08%；第三季度归属于上市公司净利润1.44亿元，同比增长4.71%，前三季度归属于上市公司净利润2.17亿元，同比下降9.94%，基本每股收益0.1元。

　　2.分析与判断

　　(一)水务行业进入黄金发展期 我国水务市场规模前景广阔：(1)水环境现状倒逼政府加大水处理市场投资。社会公众对水质安全的重视程度日益加强，对水处理和水质提升的需求日益迫切，水处理市场需求快速增长可期。(2)城镇化推动城市水务发展。随着城镇化进程的深入和加快，城镇规模和区域日趋扩大，急需配套相应的水处理厂满足民生需求。(3)中西部工业用水需求持续增长。在重化工业持续向中西部转移的背景下，内蒙、新疆、宁夏等地区的工业用水需求快速增长。

　　(二)公司是国内水务行业龙头 公司是A股市场中水处理规模最大的水务公司，目前控参股的水务项目达40多个，设计规模超过1400万吨/日。公司在水处理业务领域全国布局，其成熟的业务模式已经突破了单一省区局限。这一优势确保了公司可以分享国内水务行业整体的快速增长。 我国水价呈现上升趋势，公司对水价上调的弹性最大。一方面，水务行业发展需要上调水价，以此保证业主获得合理的投资回报，从而促进行业投资。另一方面，我国水价从国际横向比较看，处于较低水平。

　　(三)环保业务是未来重点方向 公司今年8月底发布了非公开发行A股股票预案，本次定向发行的目的为了公司全力打造全产业链运作模式，以进一步提升企业价值，并最终成为具有世界影响力的国内领先的城市环境综合服务商。同时将进一步扩大公司现有的水处理及固废处理板块业务规模，提升存量项目的运营效率和盈利水平。本次定向发行募集资金主要用于水务工程建设及相关的技术改造、垃圾处理项目和补充流动资金及归还银行贷款。

　　3.投资建议 在非公开发行股票完成前、不考虑总股本扩大的条件下，研报预测公司2013-2015年营业收入分别为37.6亿、44.4亿、52.5亿元，EPS分别为0.31、0.38、0.46元，对应当前动态PE分别23X、19X、15X。研报看好公司未来发展前景，维持公司推荐投资评级。

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　　兴蓉投资：三季业绩符合预期

　　研究机构：上海证券日期：10月17日

　　动态事项

　　公司发布三季度业绩公告，前三季度，公司实现营业收入为17.96亿元，较上年同期增16.43%；归属于母公司所有者的净利润为6.25亿元，较上年同期增11.66%；基本每股收益为0.22 元。

　　第三季度，公司实现营业收入为6.40 亿元，较上年同期增18.10%；归属于母公司所有者的净利润为2.17 亿元，较上年同期增12.01%；基本每股收益为0.07 元。

　　主要观点

　　收入稳定增长，毛利率略降

　　2013 年前三季度，公司实现营业收入17.96 亿元，同比增长16.43%，增长主要是由于自来水售水量和污水处理量保持增长态势。

　　公司主营业务成本8.71 亿元，同比上升26.30%，应为人工、物料成本上升。成本增幅高于收入增幅使得公司综合毛利率下降了3.79 个百分点至51.50%。

　　三费费率下降源于汇兑收益

　　2013 年前三季度，公司销售费用、管理费用和财务费用分别为4195.09 万元、9712.42 万元和2857.78 万元，同比增长27.13%、12.13%和-50.18%，三费比率分别为2.34%、5.41%和1.59%，总共为9.34%，较上年同期下降2.13 个百分点。费率下降主要是由于财务费用的大幅下降，源于外币借款产生的汇兑收益。

　　营业外收入下降

　　前三季度，公司营业外收入为278.21 万元，较上年同期减少846.91 万元，下降75.27%，主要是由于上年同期有政府补助。

　　环保业务大有可为

　　《四川省节能环保产业发展规划》中指出，四川省节能环保产业的总体目标是实现“两个翻番”，2015 年实现产值比2010 年翻一番，2020 年在2015 年的基础上再翻一番。

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