上调目标价至41元，增持。公司2013年业绩符合预期，速递易拓展迅猛，我们预计2014-2015年EPS为0.30、0.38元。公司线下入口价值可类比分众传媒，虽然布点数量短期很难企及分众，但由于未来形成O2O综合平台后业务模式众多，单点价值远大于分众。按分众退市前市值的50%估算，加上现有主业给予35倍估值，对应目标市值152亿元。基于速递易网点作为线下入口的价值重估，对应上调目标价至41元，对应2014年137倍PE，上调幅度86%，增持。

　　业绩符合预期顺利达到行权条件。公司2013年营收与净利润分别增长37%与53%，符合我们预期。扣非前后净利润均达到了股权激励行权条件要求的8000万净利润。目前股价已超出行权价非常多，顺利行权将进一步激发员工动力为来年目标而奋进。

　　BPO与金融自助业务仍为主要增长动力。2013年BPO业务收入翻倍，占比达35%，大堂金融外包和社区银行规划建设已成为业内样板工程；公司传统主业金融自助业务增长31%占30%。公司目标2014年利润1亿元增长16%，我们判断BPO与金融自助业务仍是主要增长动力。

　　速递易业务拓展迅猛。公司核心看点速递易业务2013年底已进驻十余个城市，完成布放1200个社区，且已产生126万收入，我们预计以广告收入居多。2014年随着配股募集资金的到位，公司将加大布点力度，我们预计全年将布点8000个，而公司的众多布点与品牌价值将吸引其他合作方，如连锁物业等参与合作，从而形成马太效应。

　　风险提示：现金回收出现问题；新业务未有合适盈利模式。

　　(报告日期：2014 年2月27日)

　　(报告作者袁煜明为21世纪网2012年度首届金牌分析师评选IT及将通信第四名。)