经济调整压力成为阶段市场悲观的核心因素。从目前观察看，托底政策已经逐步展开，阶段市场或会获得支撑，但趋势仍待观察。

上周全球股市大都出现反弹。克里米亚公投入俄后并未导致西方过激行为，全球风险偏好迅速回升，俄罗斯市场涨幅居首；另外，耶伦 FOMC会议上提到 QE 缩减后 6 个月或加息，导致市场出现波动，但鉴于之前QE 退出预期以及路径已经被市场预期，市场并未有过激反应。上周 A股前四个交易日处于弱势震荡中，市场预期仍偏悲观，而周五优先股试点预期触发市场出现较大的反弹，并放大地产再融资放开、大股东大比率增持等利好的涨幅。上周我们建议低买加仓，加入高股息率个股配置建议，考虑到优先股试点阶段市值性利好，如果涨幅较大，甚至短期兑现获利，该部分不建议激进追涨；但大的政策托底基调未来仍支持审慎的低买加仓逻辑。

经济调整压力成为阶段市场悲观的核心因素。从目前观察看，托底政策已经逐步展开，阶段市场或会获得支撑，但趋势仍待观察。1)19 日李克强总理在国务院常务会议确定了稳增长基调。2)前一周新型城镇化规划出台确立了大的托底框架，上周 20 日财政部网站公布财政部副部长王保安的讲话中提到 6 年 42 万亿投资的说法，未来较为迫切投融资渠道疏通将提速。3)直接融资放开正在提速。首先是放开房地产融资，房地产进入市场化调控节奏，在银行、信托开始关注风险的背景下恢复龙头公司股权融资有利于稳定市场供给。其次放开优先股融资，试点上证 50 成分股全面放开优先股融资，而其他上市公司在回购公司股票、并购方面给与放开。由于优先股融资成本一般介于股债之间，主要利好杠杆较高而且股权融资成本极高的板块，有利于补充资本金、进一步提高负债能力，利好银行、地产、公用事业、建筑装饰等。消化优先股的增量资金来源于固定收益配置资金的转移，配置机构预计主要为养老金、社保、保险资金(远未触及投资比率上限)等长期投资资金，基本上对股票二级市场场内流动性影响较小，如果其中有回购股票或者并购的将形成二级市场新的增量资金。我们预计相关利好产生的阶段的估值修复或在本周内反映完毕。4)以当前政策力度仍难判定经济后续趋稳回升，仍需继续跟踪政策变化以及基本面趋势。直接融资提速短期利好之后，IPO 重启在经济企稳之前将对市场心理造成压制。

短期货币市场利率有所回升，仍有回升压力。1)由于临近季末，上周货币市场利率有所回升，票据利率延续回落，短期国债利率有所回升。2)央行公开市场操作延续小幅净回笼，货币政策暂以稳为主。人民币贬值预期进一步回升，新增外汇占款压力持续，阶段仍对利率构成压力，叠加季末效应短期利率仍会有所回升。