1、策略每周观点：仅是喘息之际，配置顺势挪仓。（1）喘息之际，转机待等。上周五指数暴涨，我们认为优先股政策尚不至于构成如此利好支撑，其大幅上涨的因素可能更多夹杂着风险溢价的修复—宏观利空释放后情绪面的修正，尤其体现在市场对政策放松维稳经济的猜测。我们认为政策实质性宽松可能性较小，而信用风险压力与日俱增、外部带来的流动性扰动等意味着市场不确定性仍较多，优先股对蓝筹的利好也有限，风险溢价很难趋势性回落，修复空间有限，市场或仅是喘息之际，转机仍需等待。（2）成长调整压力加大。创业板的IPO 改革使得创业板公司供给稀缺成长高弹性的逻辑将被破坏，成长股的加速分化不可避免，优质新成长仍能获得较高溢价，而传统与伪成长将被抛弃，投资者对于传统周期的发掘也会加大。市场的风格会呈现成长的加速分化与周期的缓慢改善。（3）配置上顺势挪仓。延续强调适度求稳的思路，结构上借喘息之际将部分成长股仓位转换至基本面改善资产弹性增加的部分周期板块。建议：一是顺势挪仓-部分传统成长仓位可以让位于基本面改善的电气设备、铁路设备以及稳定的必须消费品（医药、日化等），以及继续政策面上可能有所推进的国企改革、医院养老以及生态环保领域；二是精选成长—关注新能源汽车、汽车电子以及网络信息安全等新成长主题。另外，短期可以适度博弈金融地产等蓝筹板块，而资源原材料类周期股仍无投资价值。

2、宏观点评与政策跟踪：（1）综合考虑试点范围和融资意愿影响，优先股试点带来的潜在利好更应理性看待，不宜过分高估，预计银行、非银类公司试点发行概率最大，受益相对明显。（2）创业板改革力度较大，主要门槛的放宽、严格的退出机制以及不允许借壳上市，这意味供给冲击效应的增强，整体上利空创业板，并导致创业板成长真伪的加速分化；另外对于创业板再融资放开，我们认为在供给冲击背景下其整体影响偏中性。（3）短期国内经济基本面的弱势叠加美联储鹰派的货币政策，人民币汇率短期仍存在一定的贬值压力，这加大了国内资金面的不确定性。

3、流动性跟踪：（1）市场回顾：本周银行间市场资金面波动显著增加，7 天回购加权利率由上周2.60%大幅回升至3.56%，季末因素及人民币贬值冲击下，资金面最宽松的时候已经过去。央行公开市场延续28 天正回购操作，规模呈收窄态势，但发行利率依旧维持4%，政策中性仍在延续。（2）未来判断：基本面对流动性构成的持续利好已在前期充分体现，外部扰动和央行政策成为影响资金价格的关键。外部冲击看，近期人民币快速贬值与前期有所不同，市场化力量正开始主导，套息资金回流和贸易融资需求退出将成趋势；同时考虑美联储加息预期提前，新兴市场资本逆转或渐行渐近，未来外汇占款下行压力将显著增加。内部因素看，短期央行中性政策仍在持续，同时，进入二季度后，4、5 月份财政存款上缴也将对资金面带来季节性冲击。因此，对于未来一段时期流动性变化，我们判断相对1 季度而言整体趋紧将为大概率事件，但考虑到实体经济需求依旧较弱，资金价格整体中枢水平更可能是小幅抬升，类似去年四季度大幅紧张的局面很难再现。（3）债券与实体流动性：利率债期限利差继续上行，绝对水平已达历史高位，考虑到本轮利率下行过程长端利率并未明显受益，流动性趋紧下期限利差存在下行可能；信用债收益率在短端利率上行带动下也有所反弹，信用利差小幅上行。长三角6 个月票据直贴利率本周继续下行至4.75‰，实体资金需求依旧较弱。

4、盈利预测与估值跟踪：本周主板市场有所反弹，沪深300 估值PE（TTM）为8.15，较前周8.01 小幅上行；中小板和创业板相对沪深300 估值PE（TTM）分别为3.42 和7.02 分别下跌0.08 和0.22。

盈利预测调整方面，依据朝阳永续数据，沪深300 指数2013 年净利增速一致预期上周下调0.07%；中小板指数2013 净利增速一致预期下调0.45%，创业板指数2013 净利增速一致预期下调0.35%。