光大证券股份有限公司分析师(顾建国，周励谦)3月20日发布神州泰岳(300002)的研究报告。

　　1季报业绩低于预期主要受飞信收入大幅减少影响

　　公司发布2013年报，报告期内实现营业收入19.1亿元，同比增长25%；归属于母公司净利润5.2亿元，比去年同期增长21%，合EPS0.84元，同时拟10转10派2.5元。公司也披露2014年1季度业绩预告，净利润水平在5360万到6821万元之间，同比下滑30%-45%。主要有以下原因，第一、飞信业务去年1季度执行高基数订单，今年1季度收入比去年下降5000多万，但此后三个季度飞信收入与去年基本持平；第二、壳木软件在1季度没有完成并表，公司在1季度损失2000-3000万净利润，预计4月份开始壳木软件进行并表；第三、海外融合通信平台、游戏平台尚处于交付开发、测试及内部试运行阶段，无法确认相关收入。

　　综合毛利率下降6.9个百分点，期间费用率下滑5.1个百分点

　　公司2013年综合毛利率同比下降6.9个百分点至58.8%，主要是低毛利率的系统集成购销业务和电子商务业务增长较快所致，分业务来看，运维管理业务和互联网运营业务毛利率同比上升2.6个百分点和1.6个百分点。公司2013年期间费用率同比下滑5.1个百分点至29.3%，其中销售费用率和管理费用率同比下滑1.3个百分点和3.0个百分点，财务费用由于利息收入增长同比减少630万。

　　海外继续拓展手游平台，与360合资公司成立

　　海外游戏平台拓展方面，继公司与越南、印尼、菲律宾等国电信运营商签署合作运营游戏平台，分析师预计2季度公司还将与东南亚、巴西、俄罗斯等国签署若干个手游平台，3季度开始海外游戏平台将贡献收入。

　　年报显示，公司与奇虎360共同设立的合资公司已成立，注册资本3000万美元，其中公司持有55%的股权。该合资公司除共同打造海外游戏发行平台以外，还有望将360优秀移动互联网产品带到海外去运营，进一步增强用户黏性，成为真正互联网平台公司。

　　不改长期看好，维持“买入”评级

　　综上所述，鉴于公司长期投资逻辑没有改变，分析师仍长期看好其有望成为海外移动互联网平台公司，维持“买入”评级。