中国民族证券有限责任公司分析师(宋健)3月18日发布国元证券(000728)的研究报告。

　　国元证券2013年年报显示：公司2013年实现营业收入为19.84亿元，同比增长29.58%；归属于上市公司股东的净利润为6.64亿元，同比增长63.14%。截至2013年末，公司资产总额为303.3亿元，同比增长32.32%，每股收益0.34元，上一年每股收益0.21元。

　　公司净利润同比增长两倍于行业平均增速。按照行业协会统计，2013年行业内证券公司整体营业收入和净利润增速分别为23%和34%。公司净利润同比增速尤其显著。

　　公司净利润出现大幅增长的原因是：(1)创新业务表现亮眼，证券信用业务实现跨越式增长，同比增长406%，利润贡献进一步加大，成为仅次于经纪、自营外的第三大收入贡献业务，贡献公司业务收入超过16%，符合公司业务发展以创新为主线的思路。(2)自营业务机会把握较好，实现业务收入同比增长70.46%，资产管理业务增长254%。(3)传统业务稳定增长，仍保持较强竞争力。经纪业务收入同比增长41.73%(4)成本费用控制有效，低成本，高收入项目增长较快，使得公司营业支出增长大幅低于收入增长。

　　投行业务受到行业整体业务量影响出现四成以上下跌。由于IPO暂停，公司累计了许多上会项目，如果新股开闸，公司积累的项目将很快贡献收入。同时公司新三板项目储备较多，随着新三板今年的大扩容，公司投行业务有望比2013年出现较大改观。

　　给予“增持”的投资评级，预计公司2014-2015年EPS为0.42元、0.48元。公司业务结构调整较好，2013年公司申请了多项创新业务资格，并在当年就取得了不错的业绩，2014年创新业务贡献将进一步加大，公司综合绝对估值和相对估值结果，给予“增持”的投资评级。

　　风险提示。大盘出现大幅下跌，债券市场出现下行，两市成交量萎缩，一级市场开闸延后，公司创新业务开展不及预期。