长江证券股份有限公司分析师(王鹤涛)3月19日发布恒星科技(002132)的研究报告。

　　事件描述

　　恒星科技发布2013年年报，报告期内公司实现营业收入17.49亿元，同比下降9.96%；营业成本17.47亿元，同比下降11.65%；实现归属于母公司净利润0.31亿元，同比增长54.11%；2013年实现EPS为0.06元。

　　4季度公司实现营业收入4.29亿元，同比下降14.04%；营业成本4.13亿元，同比下降13.29%；实现归属于母公司股东净利润0.20亿元，去年同期为0.12亿元，同比增长66.87%；4季度实现EPS0.04元，3季度EPS为0.01元。

　　事件评论

　　全年盈利恢复源于下游汽车回暖：作为传统加工类型企业，公司盈利恢复依赖经济的强劲复苏。2013年在宏观经济总量增速下移及经济结构转型导致建筑业景气度低的背景下，公司主要产品镀锌钢丝、预应力钢绞线价格或大幅下跌导致相应收入分别下降24.75%、28.35%。产销量方面，受制于建筑等下游低景气度，2013年公司销量同比下降3.78%。总体而言，量价齐跌最终导致公司2013年营业收入同比下降9.96%。

　　公司2013年盈利恢复主要源于汽车行业高景气带动公司主要产品钢帘线收入和毛利率同比有所改善：公司主要产品钢帘线收入同比增长3.70%、成本同比下降4.37%，最终带动毛利率同比回升6.99%，其中成本下降主要源于钢铁行业低迷之下线材价格跌幅较大。另外，资产减值损失同比减少0.15亿元也是今年业绩同比改善的重要因素。

　　4季度盈利改善源于资产减值转回：虽然4季度建筑业进入淡季，公司对应产品产销或有所下滑，不过汽车行业景气度较高支撑公司综合毛利率继续维持高位，同时在资产减值损失转回0.14亿元的情况下，公司4季度盈利环比改善较为明显。

　　期待下游需求的企稳带动业绩恢复：公司主要产品为钢帘线、钢绞线及超精细钢丝，下游需求的相对平稳与竞争格局的激烈是公司近几年业绩持续走弱的主要原因。公司根据市场格局已经主动调整原计划的1.5万吨超精细钢丝项目为年产3万吨钢帘线项目，战略上的主动调整为公司能够更好的发挥传统优势以适应激烈竞争的市场格局打下了坚实的基础。

　　预计公司2014、2015年EPS分别为0.07元和0.08元，维持“谨慎推荐”评级。