2013 年业绩符合预期

　　2013 年公司净利润为 5.18 亿元，同比增长 20.63%，基本符合我们的预期。收入分项来看，运维管理解决方案收入 7.87 亿元，同比增长 69.93%，增长速度超出我们预期。运维管理系统集成购销业务收入为 3.46 亿元，同比增长 155.85%。电子商务收入 1.53亿元，同比增长 72.44%，略低于我们的预期，飞信和农信通等互联网开发运营业务收入 6.02 亿元，同比下降 15.45%，主要因为来自飞信的收入下降幅度较大。

　　公司业务亮点依旧不少

　　2013 年公司运维管理解决方案收入与净利润均实现高速增长，这块业务也是公司收入和净利润贡献最大的部分，我们认为随着运营商尤其是中国移动资本开支的大幅增长，公司今年实现较快的增长速度的概率很大。13 年公司全资收购手游 CP 壳木软件，参股 20%游戏开发商中清龙图，成功介入移动互联网游戏行业，也开启了公司加速转型移动换联网的大幕，随后公司陆续在印度、印尼、越南、菲律宾等地分别签署了融合通信平台、游戏联运平台等合作协议。

　　与 360的合作有望成为下一个亮点

　　公司在年报中提到：“公司与奇虎 360 共同设立的合资公司为载体，开展海外游戏运营平台建设。搭建运营”360GAME“游戏平台，双方共同设立的合资公司已经成立，注册资本 3000 万美元，其中公司持有 55%的股权。”从这一表述可以推断，公司与360 的合作已较今年初的公告有了实质性的进展，公司持股 55%将可以并表合资公司的利润，对公司今年的业绩将有很大帮助，我们认为与 360 合作在海外游戏推广很可能超出市场的预期。

　　一季报因飞信下滑较大低于预期

　　从公司公告的今年一季报预告来看，净利润较去年同期下滑 30%~45%，我们判断主要因为：1、公司收购的壳木软件一季度没有实现并表，我们判断二季度并表概率很大；2、飞信收入规模较去年同期大幅下降。从去年公司获得的 4 亿左右飞信合同额来看，我们预计今年一季度飞信收入在 9000 万左右的可能性较大，因前年签约的飞信原合同额 6 亿左右，所以我们判断去年一季度来自飞信收入在 1.5 亿左右，今年一季度同比下降幅度在 40%左右，收入减少近 6000 万，对利润的影响较大；3、去年一季度公司净利润 9744.63 万元，同比增长 73%，去年较高的增幅导致今年基数较高。

　　盈利预测与投资建议

　　2013 年是公司转型移动互联网并获得突破非常重要的一年，虽然公司今年一季报业绩因为飞信的影响有所下降，但公司布局的新业务已逐渐成形，通过收购补足手游的开发能力，并有望在今年给公司带来较高的利润。通过与国外电信运营商合作，开拓国外融合通信和手游市场，同时与 360 成立合资公司，共同开发运营国外游戏市场。今年公司智慧线业务也有望获得一定突破，运维管理业务和农信通业务保持稳定增长，融合通信通过在印度的落地，对该业务在国内运营商及其他海外运营商的推广也有很大的示范作用。我们依旧看好公司今后在移动互联网的发展前景，基于飞信业务下降超出我们预期，我们适当下调公司 14、15 年 EPS 至 1.17 元、1.66元，维持“买入”评级。