风险事件和宏观预期恶化推进避险效应发酵，市场整体估值继续承压。宏观预期进一步恶化是继刚兑压力之外，另一个影响市场风险溢价的重要原因，我们下调近两季度GDP增速至7.3%和7.1%，全市场也出现了普遍性的宏观预期下调。自超日违约事件之后，市场选择撤退避险策略，如果说当时主导市场的主要是宏观和风险敏感型投资机构，那么当下市场中避险效应发酵，更大范围资金将因此离场，A股估值也将因此进一步承压。当前市场首要任务是选盾（防御），其次才是择矛（进攻）。

存款利率放开及人民币汇率波动区间放开是重要的政策变化，加速短期避险情绪扩散。近日央行宣布人民币波动幅度扩大至2%且立即执行，这将加大市场对于人民币持续贬值担忧，边际上起到引导资金流出作用。在避险效应发酵之下，汇率政策虽有助于货币政策独立化，但短期内可能会加速避险情绪扩散。

“X+1”为矛，经典防御为盾。现阶段应当降低仓位，转移到防御性板块，以“X+1”的成长性传统行业作为进攻，经典防御性品种作为防守，攻守兼备。从防御角度来看，建议配置食品饮料、交通运输以及公用事业。主题性方向仍具有投资价值，推荐国企改革，国防装备，云计算等。