植物蛋白因其健康安全符合趋势，其中豌豆蛋白处在产业化初期

　　消费升级使得人们对蛋白质的需求逐步从功能性转移到健康和安全性，进而植物蛋白由于几乎不含饱和脂肪酸和胆固醇符合这一发展趋势；其中豌豆蛋白因其相比大豆蛋白非转基因、不是过敏原以及不含异黄酮等性状优势渐渐在欧美国家成为植物蛋白的新贵。

　　豌豆蛋白潜在空间在 6 倍以上，同时阶段性价格有望持续提升豌豆蛋白的下游用途包括运动营养食品(蛋白粉、蛋白质能量棒)、功能饮料、保健食品等多种领域。我们认为高纯度豌豆蛋白目前正处于全球产业化的初期阶段，估计目前全球植物蛋白市场容量为300 万吨，其中大豆蛋白170 万吨而豌豆蛋白仅10 万吨(罗盖特3 万吨双塔1.5 万吨)，通过需求端测算保守预计豌豆蛋白潜在空间为60 万吨是目前的6 倍，价格有望持续稳步提升，而供给端容量测算为120 万吨能够完全满足理论上的市场需求。

　　成熟市场对豌豆蛋白升级诉求明确，欧洲或成为双塔潜在市场

　　罗盖特和科索克拉代表了全球两种不同的豌豆蛋白商业模式，双塔在生产流程上借鉴了前者而在营销开拓上则与后者类似。罗盖特的历程表明在欧美国家豌豆蛋白的产品升级趋势明显(其明星产品NUTRALYS？ S85F 通过改良口感比双塔溢价75%)。由于中国已成为美国豌豆蛋白第一大供应国而双塔位列生产企业船期首位，欧洲极有可能成为双塔未来全球布局的空白区域。

　　考虑到豌豆蛋白订单的爆发，今明两年公司将会迎来利润拐点

　　我们预计公司 14~15 年EPS 为0.58 元(其中食用蛋白贡献0.30 元、粉丝贡献0.12 元、金矿和食用菌合计0.08 元)和0.80 元，14 年同比13 年0.26元增长超过120%，其中14Q1 业绩有望增长5 倍以上，维持“强烈推荐”！

　　给予14 年30X 估值则中期目标价18 元，空间40%以上。