证券时报记者 杨庆婉

　　昨日，国泰君安证券在上海举行“2014年新经济(310358,基金吧)专题会暨春季策略会”，认为高风险特征行情已进入下半场，并提出了“下半场重视防御，防守反击抓持续性X+1投资线索”的策略建议。

　　3月10日A股暴跌2.86%，单日跌幅创下2013年6月以来纪录。加之近期大宗商品数次跌停等迹象显示宏观预期的恶化，高风险特征行情进入下半场，A股市场的方向和风格出现明显变化，引起了市场对投资策略的再次争论。

　　在国泰君安研究团队看来，3月4日晚超日公司披露利息违约是高风险特征行情下半场启动的重要信号。A股市场面临的无风险利率在这一环境下面临下滑，由于风险偏好短期内急剧变化，将导致A股短期内投资机会减弱。

　　面对可能出现第三次钱荒的情况，国泰君安强调了“下半场重视防御”的这一核心观点。与前两次钱荒的银行缺钱、债券市场缺钱不同的是，第三次钱荒可能由信用风险认识急剧提升导致，形成企业缺钱的局面。传统行业中存在大量刚性兑付条件下的低效融资。如果政策方向有调整，可能会导致冰山一角暴露之后，市场预期更多问题进一步暴露。

　　但撤退防御并不代表不作为。国泰君安指出，下半场中的投资过程可以分为几个阶段，目前正处于“看空不做空”的第一阶段。就像十二点钟过后太阳下山，但地面仍在升温的过程。市场需要更多的信号实现对于下半场的确认。尽管在这个过程中能够赢得相对收益的机会有限，但传统行业中成长性机会的寻找是重要的机会之一，建议把握“X+1”式的投资机会。

　　所谓X+1，即某个传统性主业加上一个创新业务。这种“X+1”模式又可以分为两种典型类型：第一类是传统业务的“触网”，自己开辟互联网业务，在线下渠道基础上开辟网上渠道，如纺织服装、商贸零售、家具业的O2O，或者是创新出适应互联网市场的新产品，如互联网彩票、电子发票等。第二类是产业链延伸以后和智能设备、互联经济相挂钩，包括智能汽车、穿戴式医疗等。

　　主题投资方面，在下半场前期市场风险偏好仍然高企的情况下，高风险特征行情仍将继续，国泰君安认为，“X+1”线索下的国企改革、国防装备、云计算等主题是比较好的投资方向。