1、聚焦“两会”：无需太在意7.5%
政府工作报告中将2014年GDP增长目标定为7.5%，让市场产生一丝失望和疑惑。我们认为，无需太在意7.5%的目标，转型逻辑不变。第一，政府工作报告中，对7.5%目标解释，增长是为了转型、调结构，具体数据对信心的意义更大。第二，两会期间各部委仍继续释放改革信息。此外，7.5%也不表示系统性风险可排除。人大会议开幕的前一天超日债就宣布违约了，外围变化有不确定性。此外，股市投资者情绪波动本来就比实体大。
2、短期考验（1）：信用风险隐忧已现
2月下旬来我们一直提醒，基本面空窗、流动性较好，事件驱动的年初夜袭行情结束，警惕流动性和信用风险、宏微观基本面数据考验。信用风险隐忧已现，高峰期仍需警惕。3月4日晚超日债公告第二期利息无法按期全额支付，引起了投资者对信用风险的担忧，上周AAA级企业债利率平均上行8个BP，AA级企业债利率平均上行12个BP。3月信托、信用债（尤其是城投债）步入到期高峰期，实体经济疲软的背景下，信用风险担忧可能被市场强化。
3、短期考验（2）：宏微观数据来袭
宏观数据恐怕不佳。1-2月宏观数据已公布部分，本周将有大量宏中观数据公布。从已经公布的PMI及出口数据看，数据差的概率大。虽然，资本市场对宏观数据的关注度已经下降，但数据低迷预示着，市场关注的信用风险暴露概率上升。一季报预告渐多，“小票”迎来考验。主板、中小板只有业绩大部波动的公司才强制要求公布一季报预告，创业板公司则全要求，根据2013年预告时间统计，3月中旬开始预告渐多，4月初基本预告结束。2014年以来场内资金在从白马成长股向热点概念小票流动，业绩预告是一个验金石。
4、应对策略：蛰伏
行情仍在考验期。年初夜袭式行情结束后，短期市场处于基本面和信用风险的考验期。3月信托、信用债到期高峰，宏观数据逐渐公布，创业板公司逐步披露一季报预告，市场的不确定性上升，投资者情绪相比1-2月更谨慎。短期蛰伏等待，谋划下局立足转型。短期保持较低仓位，参照历史，3月下旬或4月，两会后宏观政策形势和一季报渐明朗，行情往往出现分化，如2012年的地产、2013年的传媒。谋划下局立足转型，信息安全、高端装备、医疗服务、新能源汽车等均可能成为下一局热点。中期主题选择丝绸之路。
中信证券策略周报：维稳行情结束 防御意义上升
外需下行趋势明显，内需下行即将确认。由于季节效应与去年热钱流入的基数影响，2月出口负增长与贸易逆差不必过度解读，剔除这两个因素后，2013Q4至2014M1~M2的进出口总额增速从8.3%降至6.4%，下降1.9pct，呈缓慢回落态势，其中出口下行更明显，顺差收窄对一季度GDP增速有负面影响；另外，2月下旬以来出现的人民币汇率波动对进出口的影响还有待观察。另一方面，2月国内实体同比数据可能显示生产稳健，投资略弱，消费符合预期。整体上，2014Q1将确立经济下行趋势，Q2会确定经济下行幅度，且目前2014Q2的GDP同比预期7.32%有进一步下修可能。
2月CPI同比为全年低点，后续将缓慢上行。2014M2CPI与PPI数据基本符合市场预期，虽然经济疲软影响物价上行，PPI全年走势较弱，同比保持负增长；但是，CPI同比未来上行的概率依然较大：一方面，猪价明确位于周期底部，未来食品价格周期性上涨确定性高；另一方面，2014Q2经济下行压制下，非食品CPI环比回落幅度有限；另外，翘尾因素2014M3开始明显上行：CPI同比在2014M2的2.0%的水平是全年低点，后续缓慢上行，在M5~M7的达到年内峰值。
不宜对流动性过于乐观。上周央行正回购低于市场预期，流动性处于宽松的水平。但是，我们依然强调不宜对宏观流动性过分乐观，3月将是偏松宏观流动性的尾声，宏观流动性不确定因素将加强，首先，热钱流出的趋势愈发明显：上周EPFR全球基金流流出中国股市超过5亿美元，接近去年5~6月时的高点，同时NDF隐含的人民币升贬值预期开始发生反转，这意味着热钱的方向可能已经开始发生反转；其次，通胀见底回升，管理层对增长容忍度提升，货币政策风格大转换的背景下，货币政策不具备长期宽松条件。另外，IPO再开渐行渐也会影响市场对股市流动性的预期。
关注2014年财政预算投入预期兑现。政府工作报告对2014年经济政策基本定调和定框架后，本周依然建议围绕“两会”舆情，紧扣政策方向把握主题机会，具体思路建议从改革先行、优先规划与财政投入三方面切入，且本周建议重点关注“两会”后期公布的2014年财政预算中支出端驱动的财政重点投入主线：包括农业、民生（环保、公共服务、安居工程）、国家安全、中西部基建等。
投资建议：维稳行情结束，防御意义上升。一方面，虽然上周有超日债事件的冲击，稳中有变的政府工作报告也仅是基本兑现了市场前期预期，但“两会”政策风格整体以稳为主的背景下，市场总体运行趋势符合我们3月报中“短期企稳”的判断。另一方面，经济下行趋势陆续被实体经济数据证实，流动性不确定性提高，信用风险阴霾难散压制股市风险偏好，而IPO再开渐行渐近：随着“两会”结束，这些驱动A股进入下跌通道的因素作用逐步明显，我们认为维稳行情将逐步结束。
配置建议：重视防御，游击主题。配置上维持3月报观点，建议偏重防御和主题两条主线。首先，维稳行情结束的大背景下，防御的意义上升，建议控制仓位，并关注大消费（品牌服饰和景区等）和电力公用等确定性较强的板块。其次，主题上则建议重点关注财政预算兑现驱动的主线，包括国家安全、农田水利、环保、公共服务、保障性安居工程等。再次，选股难度加大的大环境下，关键还是要自下而上挑选出业绩较好、成长或转型空间大的个股，构建出风险波动和收益匹配度较好的投资组合。