近日，在房地产泡沫风险、金融市场风险、央行收紧流动性等多重利空的作用下，股指期货加速破位下跌，25日期指主力合约IF1403大跌2.76%，收盘创下去年8月以来的新低2145.6点。后市股指期货将延续下跌，IF1403短线将下探2100点支撑，期指当月合约中线（3月底前）则有可能下探1900点大关的重要支撑。

地产泡沫破裂风险大增

近日，有关房地产崩盘的忧虑急剧升温。据国家统计局日前公布，1月份，在参加统计的70个大中城市中，新建商品房价格环比下降的城市增加至6个，二手住宅价格环比下降的城市增加至13个。与去年相比，环比下降的城市增加数倍。尽管日前有7家商业银行澄清了关于停止房贷的传闻，但是商业银行对于房地产贷款已经非常谨慎，银行对于房地产泡沫破裂的风险担忧显著上升，加上可信贷资金偏紧，房贷相对于利润更加丰厚的中小微型企业贷款已经没有吸引力和竞争力，银行局部暂停房贷、普遍收紧房贷是不争的事实。近日有关杭州、常州等地新房大幅降价的背后，是房地产企业资金链面临断裂的风险大增，一旦房地产泡沫破裂，对于经济的伤害和对于股市的冲击不可低估。

金融风险不可低估

近日，有关地方债、企业信用债的风险明显上升，信托“刚性兑付”的潜规则也面临破裂的风险，信托兑付危机不可不防。央行近日也提示要注意影子银行的风险。

此外，人民币兑美元已经连续7个交易日贬值，春节以来人民币意外贬值，贬值速度明显加快，25日人民币即期汇率创下去年8月23日以来的最低水平6.1250。人民币意外贬值，不但有可能是央行放宽日内人民币汇率波动区间，更加可能是市场对于中国经济放缓、地方债、信用债等风险的忧虑加大。

随着美联储坚定缩减量化宽松规模，热钱流入将会减少甚至外流，对于国内股市的资金压力和调整压力不容忽视。

另外，近期蓬勃发展的类余额宝等货币基金，已经引发银行揽储难度加大、存款成本增加，企业贷款、融资成本和难度增大，也不利于股市未来走势。

经济增长放缓基本定局

去年12月以来，国内公布的主要经济数据显示，中国经济增长明显放缓。特别是2月汇丰制造业采购经理指数（PMI）初值更是创下近7个月新低48.3，不能简单地将之归因于春节因素。1月进出口增速超预期，市场普遍对此数据的真实性表示怀疑，商务部也在日前表示不排除2月进出口增速大幅回落的可能性。财政部长楼继伟日前表示，目前管理层最担心的不是稳增长，而是防控通货膨胀和促进就业增长，暗示今年管理层新推刺激政策的可能性很低。

央行收紧流动性

春节以后，央行暂停逆回购，启动正回购，以便回收节前相对宽松的流动性。本周二央行在公开市场开展1000亿元正回购，资金回笼压力明显增大。市场担心，央行不久将通过发行央票继续回收流动性。央行收紧流动性信号，进一步加重了近日沪深300股指现货和股指期货的下行压力。

从2月20日至25日，连续4个交易日的持续大跌，将春节后的反弹成果吞噬，期指当月合约更是跌破1月20日的阶段性低点2172.8点，日均线也基本修复为空头排列，新一轮中线和短线下跌行情正在展开。预计后市期指IF1403短线将下探2111点和2100点的脆弱支撑；期指当月合约中线在1996点附近的支撑力度有限，中线再次跌破1996点的可能性偏大，并有可能继续下探1900点大关的重要支撑。  （作者系国泰君安分析师）