东北证券股份有限公司分析师(唐亚韫)2月17日发布国金证券(600109)的研究报告。

　　报告摘要：

　　国金证券近日发布公告，再一次重申与腾讯合作的战略内容，具体合作项目包括网络券商、在线理财、线下高端投资活动等多个方面，同时，腾讯将为公司开通微信官方公共账户；其中与腾讯网开展的网络券商、在线理财及线下高端投资者活动在协议期内均为独家合作条款，与腾讯的其他合作非独家合作。

　　国金与腾讯合作正在逐步进入实质阶段，通过互联网金融的渠道国金可以突破传统营业部开展业务、拓展客户的地域限制，而且网络提供资本中介服务具有成本低、标准化、速度快等特点；为国金证券的经纪业务以及由此带来的其他业务的开拓带来了极大的成长空间。

　　自分析师在1月6日发布国金证券深度研究报告之后，在腾讯微信红包和金融触网等乐观情绪下，公司股价一路上扬，目前绝对涨幅已经达到44.53%，从公司目前的估值水平看，公司目前2014年的动态市净率水平已经达到4.34倍，远远超过上市券商平均1.85倍的水平，2014年的动态市盈率水平已经达到62倍，分析师认为公司股价已经明显透支，即使考虑到其与腾讯合作的前景和转型成功的较大概率，未来也不大可能继续持续上涨，因此分析师暂时下调其投资评级为中性，建议投资者关注其股价持续上涨之后的回调风险。

　　从基本面上看，分析师依旧持续看好其与腾讯合作后的长期前景，公司与腾讯合作后业务转型的潜力和在互联网金融方面可能获得较为明显的先发优势，建议投资者积极关注其基本面的变化。

　　目前公司主要的投资风险是国金证券开发互联网金融产品不成功，2014年债券市场波动加大导致公司债券投资出现损失、以及2014年证券市场成交量及经纪业务佣金水平低于分析师预测等。