风格切换时点尚未到来，主板反弹或仅是昙花一现。上周上证综指上涨3.49%而创业板指回落1.10%，我们认为这仅是风格强化大趋势下的博弈性反弹，风格切换时点远未到来。当前市场的核心矛盾并未解决，非标资产风险暴露时点将因“两会”而延迟，政府及银行维稳托底行为将继续为高风险偏好投资者提供温床。在这种激励下风险偏好强化趋势不会逆转，无风险利率仍将保持较高水平，以创业板及主题投资为代表的高风险股票仍将继续高歌猛进。上周发布的通胀水平维持低位，但下降幅度又不足以加速流动性宽松环境。主板反弹仅是昙花一现，无论在反弹幅度还是在时间尺度上都不值得乐观。

1月份新增信贷1.32万亿，同比多增2479亿元，创历史新高。但这并不意味着经济强势复苏带动信贷需求爆发性增长。M1失速至1.5%创2007年以来最低值，尽管有春节因素（M1向M0转换），但经济疲软企业投资生产动力匮乏才是最核心原因。企业融资需求正在放缓，经济趋弱势头不变。

尽管央行上周并未进行公开市场操作，但资金价格仍出现普遍回落，Shibor和银行间市场回购利率均出现下降。这更多是节后存款回流银行体系，M0向M1转变带来的资金面宽松，短期内中性偏紧的货币政策不会变化。