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事项
江淮汽车发布1月份销量。1月份销量4.8万辆,同比-3%,环比增长41%,其中轿车销量同比下降56%,S5月销4945台,同比增长97%;MPV销售9049台,同比增加66%。
主要观点
1、结构上高毛利率的SUV销量翻倍大超预期。SUV产品S5批发销量4945台(同比增长97%),通过终端经销商调研,终端实际销量为4750台。
2、MPV畅销9000台(+66%),主要是轿车中的和悦RS车型(约3000台)计入MPV销量,扣除基数瑞风(终端销量近6000台)同比增长10-20%。我们非常看好公司在MPV行业的未来发展空间,14年底上市的小型MPV大卖是确定性事件。
3、轿车销量同比下降56%,扣除基数影响同比下降30%左右,体现出公司继续对亏损的轿车进行战略收缩。
4、公司是最佳新能源汽车标的,纯电动轿车在13年销量1000台,占全国总销量7%,预计14年销量翻倍。批发价格15万,续航里程155公里,达到国家补贴5.4万元的标准,加上地方补贴预计终端实际价格在5-10万元,在牌照紧张的大城市有足够吸引力。
5、投资建议:维持“强烈推荐”评级。江淮汽车是战略拐点型公司,是马凯副总理1月调研新能源汽车的重点公司之一,是新能源汽车投资最佳标的,值得长期买入持有。结合终端调研,公司批发销量与终端实销量非常接近,打破年初压库的规律,再次证明公司做实终端销售的管理转变。预计14年EPS为1.10元(增长40%以上)。目前股价对应14年不到8倍PE,继续强烈推荐。
风险提示
1、新产品S5表现大幅低于预期。
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