“股指七八十点的价差没人去套，什么世道！”面对昨日期指收盘的大幅升水，期指资深人士王先生无奈地表示。昨日，被调侃为“所有技术面都无法解释”的行情再度上演，期指暴涨逾5%，总持仓量突破24万，创下历史新高，同时IF1412合约还收出74.32点的罕见升水值。

　　曾经有一个笑话，说的是比尔·盖茨不会捡起地上的100美元，因为他在弯腰的时间内可以赚更多钱。难道骑在“狂牛”背上，市场已不在乎期现套利的“小钱”了？对此，分析人士指出，期指升水已远超出理论定价范围，期现套利获利会较为丰厚，但套利资金面临几个问题：首先，目前行情趋势较为明显，市场普遍风险偏好较高，更愿意进行单边投机并承受单边风险。其次，前期专门做期现套利的资金基本已经入市，在目前点位余留的资金或不多。第三，由于离交割日还有一段时间，随着行情驱动，当前基差不排除继续拉大的可能，在目前点位进行期现套利可能要面临较大回撤以及追加保证金的风险。

　　首破24万手

　　天量持仓助推期指暴涨

　　12月8日，期指收盘总持仓量首度突破24万手，创下242066手的历史最高值。在热情如火的市场情绪带动下，指数也走出了暴涨行情。期指昨日一路震荡上行，主力合约IF1412最高上探至3351.4点，再创此轮上涨新高。截至收盘，IF1412合约报3327.2点，上涨幅度达到惊人的166.4点或5.26%。

　　具体席位方面，中金所数据显示，在前20主力席位中，多头主力表现更为积极。IF1412合约中，多头前20席位减持多单1416手，空头前20席位则减持空单2341手。IF1501合约中，多头前20席位增持7175手，明显多于空头前20席位增持的6748手。

　　“昨日期指暴涨的原因在于对前段时期大幅上涨行情的惯性延续。由于市场不断创新高，新的资金涌入市场，进一步推高股指。不过由于涨速过快，前期进场的投资者获利较为丰厚，利润兑现的抛压也较重，多空双方争夺较为激烈。”银河期货研究员周帆表示，从盘面上看，多空分歧还是非常大，不仅股指期货成交量和持仓量巨大，现货上证指数及沪深300指数近期都曾出现天量成交。

　　对于持仓天量，国泰君安期货研究员胡江来认为，期指持仓量大幅上行的原因在于股票市场的入场情绪较浓，资金加大对权益类资产的配置，引发现货交投火热。另外，国内改革不断深化、机构研判后市继续存在上行空间、蓝筹板块估值修复、沪港通引起外部资金流入沪市等因素，也推高了买入情绪。

　　“考虑到上周五收盘前20名会员的净空持仓抬升到2.82万手后，空头并未明显撤退情况，期指总持仓量必定继续增加。从现货来看，金融地产指数不断创出新高、正向套利空间充裕，空头持仓也有增加的动力。因此，多空双方相互角力、不同策略配置，推动了期指总持仓量继续上行。”胡江来说。

　　高升水74.32点

　　为何不见套利资金踪影

　　昨日，沪深300指数上涨127.99点或4.1%，虽然涨幅可谓惊人，但与期指相比仍略显“羞涩”。因此，昨日收盘时，期指IF1412合约升水幅度扩大至74.32点。这一历史罕见的基差，成为天量持仓和暴涨行情的副产品。

　　随着12月19日IF1412合约交割日逐渐临近，期指已经出现移仓换月的迹象。昨日，IF1412合约的持仓量减少838手，而IF1501合约的持仓量则增加6832手。

　　理论上看，临近交割日，期现货的基差应逐步缩小，可当前期指和沪深300指数之间却维持了较为罕见的套利空间。为何套利资金未迅速介入并收窄基差呢？

　　“目前的基差，表明市场参与者的多头情绪相对强烈。当前高升水之所以存在，或与现货端的冲击成本增加、抹平当前高升水需要更大资金、现货部位买入意愿较强、ETF市价较净价溢价较大、多头走势中空头期指面临较高保证金要求等因素有关。”胡江来分析，此轮上涨行情主要集中在金融地产板块，其标的在沪深300成分股中过于集中，买入这些成分股的冲击成本较大，因此期现套利的成本大大增加。

　　至于移仓换月会否带来期指波动，分析人士还表示，按照历史数据分析，期指并未明显存在交割日或临近交割日现象，期指交割日及临近交割时段期指运行特征与一般交易日并无二致。

　　展望后市，周帆表示依然看涨。“近半年多时间，中央出台一系列改革措施，且货币政策较为宽松，市场许多板块都有题材可以挖掘，故各路资金入市意愿较强。目前即使有调整，调整空间也不会太大。”

　　胡江来也表示，期指或将继续走高。后市如出现收盘价计算的回调幅度大于7%、当日收盘前20名会员净空持仓达到高点、基差大幅贴水等情形，多头或需了结头寸，静候入场时机。

　　不过，罕见牛市中的风险因素亦不容忽视。创元期货提醒，股指继续大幅上涨，而且阳线实体越来越长，此类行情在十几年来罕见。以至于部分券商融资无资金可融，市场情绪过于亢奋。从技术面来看，市场处于加速上涨的阶段，但切勿盲目追高。