龙元建设（600491）:PPP业务助力公司盈利更上层楼 定增方案彰显公司信心
　　公司拟非公开发行股票36450万股,发行价4.40元/股,共募集资金16.04亿元。十名发行人均已确定,增发完成后赖振元家族持股比例由44.23%提高至51%,公司的高管及核心骨干通过资产管理计划共认购1850万股。募集资金中不超过5亿元将用于偿还公司借款,剩余部分用于补充公司主业及开拓PPP 业务所需的流动资金。本次非公开发行的股票锁定期36个月。
　　公司是长三角建筑市场最大的上市民营施工企业,主营业务为民用、工业、市政及各类工程的建筑施工和专业安装,以及水泥、钢结构的生产、销售等业务。14年上半年公司土建施工占比为96.4%,装饰与钢结构占比2%。公司业务目前主要布局在华东、华南和华北地区,1H14营收占比分别为57.32%、25.99%和7.41%。
　　公司2013年新承接业务的263亿元,同比增长28.3%,其中住宅项目占比61.20%,商业项目占比20.58%,厂房占比6.71%,其他类型占比11.51%。订单来源主要为民营企业投资开发的项目,占比74.39%。公司14年新承接业务目标300亿,到三季度末累计新签192.5亿元,我们预计公司14年完成250-300亿的新签订单问题不大。
　　PPP 业务助力公司盈利更上层楼,定增方案彰显公司信心:(1) PPP 是将来公共品市场的新方向,PPP 模式完全推广后有望在很大程度上缓解地方债务对公共品需求的约束。该模式的项目有望随着PPP 执行规范的完善逐渐进入快速增长期,在PPP 项目上有竞争力的企业将获得需求的增加,投资收益率更有保障,工程回款好转。(2)公司具备先发优势:公司13年开始组建专门负责PPP 运营的子公司,并较早对总公司市场部和分公司领导就PPP业务开展进行的详细培训,同时理顺激励机制,做好项目对接,保证全体员工对PPP 业务开展的积极性。在PPP 项目建设以前鲜有先例可循的情况下,先发优势对于提升公司竞争力十分关键。(3)金融优势:公司的PPP 团队从成立之初就开始为项目融资做准备,团队成员以前也有较强的投融资经验,未来公司可以通过产业基金、银行、保险等方式筹措资金,公司在产业基金中可以承担发起人和管理人的角色,和政府及其他合伙人做劣后级投资,优先级对接银行理财、保险、私募等资金,可以实现以少量资金撬动大量工程投资。对应增速为15%/27%/33%,14/15/16年的PE 分别为20.3X /15.9X/11.9X。给予增持评级。申银万国


　　益民集团（600824）:成立股权基金 战略转型提速
　　上调标价至 9.0元、增持评级。公司加速战略转型,继设立并购产业基金后,再次公告拟设立股权投资基金,围绕环保、医药生物等前景好领域孵化新项目。公司控股比例达98.5%,我们判断基金未来运作自主性更强,转型后续有望取得突破。目前国企改革如火如荼,广东、上海、北京等地已有零售企业完成转型或资本运作,公司依托并购基金及股权基金,以改革+转型促进长期可持续发展,上调公司2015年PE 至33X、上调目标价至9.0元,维持“增持”评级。
　　拟成立股权投资基金,围绕环保、生物医药、新材料等高景气度领域孵化新项目,后续转型可能提速。股权基金公司占股98.5%,合作方科协咨询已完成上万决策咨询和技术服务项目。我们认为,依托科协咨询背景及项目运作经验,公司后续战略转型将更为顺畅;市科协将推荐优秀项目并提供咨询服务, 公司负责研究论证及投资管理等,此模式下分工明确且公司占据转型主动权,后续项目落地可期。
　　转型动力十足,未来多元化经营依稀已现。公司此前已成立互联网金融公司,积极拓展小微金融服务领域,构建从房地产抵押互联网金融服务平台;并携手浙江运通电商及上海百分百物联网组建益民电商,全面打造及拓展公司品牌价值。我们认为,公司转型思路已较为清晰,未来将重点打造“新兴产业+金融+商业”业务模式,并通过并购基金及股权基金实现输血功能,重点在金融、电子商务、产业并购等领域进行业务及模式创新。维持2014-2016年EPS 预测为0.22/0.27/0.31元不变,并建议关注股权基金后续进展。国泰君安


　　神州泰岳（300002）:成为中移动融合通信的核心供应商
　　2014年12月26日发布公告:公司全资子公司——北京新媒传信科技有限公司与中国移动通信集团广东有限公司签署了《中国移动个人融合通信系统一期工程扩展功能平台及APP客户端定制软件项目——扩展功能平台定制软件开发项目合同》,合同金额32,893,560元。
　　点评:
　　成为中国移动融合通信业务合作的核心供应商,飞信有了接班人。新媒传信负责中国移动融合通信扩展功能平台定制软件,主要包括负责中国移动融合通信Native终端及RCSAPP业务与飞信平台互通互联,Profile、二维码、好友关系调用、公众平台、圈子、表情商城和网上营业厅底层平台建设,同时提供部分扩展AS的Android和IOS版本的SDK能力。基于与中国移动的密切配合及对未来4G战略布局的把握,公司已经成为中国移动融合通信业务合作的核心供应商
　　融合通信业务经验丰富,借力移动“三新·和”手机开拓广阔市场空间。在“2014中国移动全球合作伙伴大会”上,中国移动发布了搭载“新通话”、“新消息”、“新通讯录”三大核心功能的“三新·和”手机,预计将成为运营商反攻OTT领域的重要战略举措。公司和中移动在飞信和IT运维领域合作多年,本次合作是在中国工商银行融合通信项目之后又一重大成果,行业内竞争优势明显。借力运营商号码资源、网络通道、通信质量等优势,有望实现融合通信业务重大突破,打开了广阔的成长空间。
　　盈利预测:假设2015年并表,我们预测2014/15/16年公司营业收入分别为26.26亿/33.38亿/41.20亿元,净利润分别为5.95亿/7.53亿/8.51亿元,EPS分别为0.45元、0.57元和0.64元。维持“增持”评级。宏源证券


　　通化东宝（600867）:研发进展顺利
　　增值税率大幅下调,将大幅增厚公司业绩:公司2015年胰岛素原料液和注射液的增值税率将由17%降到3%,实行3%简易征税不再抵扣进项税。假设1)公司2014-2015年胰岛素收入分别同比增长24%和23%,2)胰岛素完税后价格不变,则2015年税率调整后将减少税费约1.5亿,若全部转成税后利润则约为1.27亿。其中部分税费需要返给商业公司,假设返给商业公司40%,则将增厚公司2015年业绩0.75亿元左右,按原有盈利预测模型计算2015年利润增加20%左右。
　　研发进展顺利,门冬胰岛素临床批件获批在即:我们从药监局网站上查到,2014年12月24日,公司门冬胰岛素状态为“审批完毕-待制证”,审批结论为“批准临床”,即临床获批在即。公司目前在进行甘精胰岛素临床研究,门冬胰岛素即将临床,三代胰岛素长效、短效布局合理,赖脯胰岛素及地特胰岛素计划2015年申报临床。厦门特宝方面,聚乙二醇平台先发优势明显,即将步入收获期,干扰素α2b已申报生产批件,Y型聚乙二醇干扰素α2b在III期临床;长效人粒细胞刺激因子、长效生长激素、长效干扰素α2a在进行II期临床。
　　糖尿病平台已现雏形,慢病管理平台逐渐搭建:公司已积累上百万的糖尿病患者,目前已在血糖检测、GLP-1、二代/三代胰岛素进行布局,“东宝-糖尿病”平台已初现雏形。未来将逐步搭建糖尿病慢病管理平台以进一步增强糖尿病患者的粘性,为公司未来业绩的稳步提升实现助力。
　　公司股权激励、大股东增持表明信心:公司在二季度和三季度进行了股权激励和大股东增持,且大股东有望继续增持公司股份。公司继2012-2013年两年的“甩包袱”,治理和财务逐渐清晰,规模效应体现,利润将逐步得到体现。
　　投资建议
　　上调公司盈利预测,预计2014-2016年的EPS分别为0.25元、0.40元、0.51元,对应2014-2016年估值分别为61.52、38.45、30.16倍,维持“增持”评级。国金证券


　　烽火通信（600498）:发行股份购买资产进展顺利,发行股份购买资产进展顺利
　　2014年12月23日,公司发布公告称,公司实际控制人武汉邮科院于2014年12月23日收到国务院国有资产监督管理委员会《关于烽火通信科技股份有限公司非公开发行股票有关问题的批复》,原则同意公司本次非公开发行A 股股票的整体方案。
　　事件评论
　　发行股份购买资产取得积极进展,强化信息安全拓展公司成长空间:此次公司收到国务院国资委相关批复文件,显示公司发行股份及支付现金购买南京烽火星空资产并募集配套资金进展顺利,逐步进入实质性落地执行阶段。我们重申,南京烽火星空是中国信息安全领域翘楚,产品涵盖信息安全、企业移动信息化等领域,在信息安全提升到国家层面的背景下,烽火星空有望凭借烽火通信央企背景迎来难得的发展机遇。我们注意到,烽火星空承诺2014-2017年扣非后净利润分别不低于1.28亿元、1.51亿元、1.75亿元、1.98亿元,无疑将会为公司带来明显的业绩增厚。
　　4G 建设拉动传输网设备需求维持高景气,确保公司主营业务快速增长:我们重申,中国4G 将会延续三年以上行业高景气,拉动传输网设备保持旺盛的市场需求,支撑公司主营业务延续快速增长,为公司提供较高的安全边界。2014年,中国移动在4G 建设和推广上遥遥领先,三大运营商在移动通信领域的竞争局势再度失衡。出于拉动经济增长、平衡行业内部竞争格局的考量,监管层于2014年12月17日再次扩大中国电信和中国联通TDD/FDD 混合组网试验覆盖范围至56个城市。我们判断,监管层随后将发行FDD 正式牌照,助推中国联通和中国电信加大4G 建网规模,拉动传输网维持高景气,确保公司业绩延续快速增长。
　　布局新业务和新市场,奠定公司长期成长基石:公司在立足传输网、信息安全、系统集成业务的基础上,积极布局新业务和新市场,打造公司长期成长能力,具体而言:1、公司积极拓展广电、电力市场,并逐步涉足智慧城市、军工领域,为主营业务开辟全新市场空间;2、公司积极布局企业级路由器、交换机等数通产品,以拓展主营业务边界。目前,公司新市场新业务呈现良好发展态势,有助于支撑公司长期可持续发展。
　　投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计2014-2016全面摊薄EPS分别为0.67元、0.85元和1.01元,重申对公司“推荐”评级。长江证券


　　初灵信息（300250）:收购博瑞得,通信大数据门票入手
　　博瑞得移动互联网数据采集与分析业务份额最大。博瑞得专业从事移动互联网数据采集与分析业务愈10载,市场份额处于领先地位,覆盖中国联通23省,中国电信9省,中国移动4省,尤其2014年10月中标广东移动4G LTE信令监测项目,在中国移动内部具有引领作用,有望在本次中国移动集采中可拿下四分之一份额,而且随着数据流量的增长和运营商流量经营投入加大,会有持续扩容需求,保证业务稳定增长。
　　博瑞得获通信大数据先机。中国电信和中国联通均有2015年进行大数据对外运营的规划,并且在2014年进行了试点。我们预计2015年市场规模4.6亿,并呈高速增长态势,2017年有望达39.4亿。博瑞得支撑运营商大数据内部应用已久,并在2014年支撑对外试点运营,有望率先作为合作伙伴参与大数据对外运营,分享五成收益。
　　初灵信息原有业务稳中有增。中国移动加大政企客户市场投入有利于大客户接入系统增长;博瑞得大数据分析能力支撑增值业务增长。依托既有市场设备的升级换代和农村市场开拓,广电宽带接入系统保持稳定;实施资源整合,优化效率和成本,加工制造业务保持稳定。
　　首次覆盖,给予增持评级。收购博瑞得,公司业绩增厚,按照2015年并表考虑,预计公司2014、2015、2016年EPS 为0.39、0.72和1.24元,首次覆盖,l 核心假定风险。(1)博瑞德在中国移动集采中所获份额明显低于预期;(2)运营商大数据对外运营遭遇政策风险,或市场接受程度不及预期;(3)初灵信息原有业务收入下滑明显。申银万国


　　亿利达（002686）:看好公司发展前景
　　我们维持公司2014-16年EPS0.33/0.53/0.73元不变,维持18.39元目标价,该目标价亦对应2015年总体35xPE估值。我们重申“增持”评级。
　　公司股价连续调整,形成难得买入良机
　　12月16日至12月22日,亿利达股价连续向下调整,累计跌幅达到18.9%,期间表现相对沪深300/中小板指低23.4%/10.6%,处于短期明显超跌的状态。公司基本面无虞,未来发展前景良好,我们认为公司股价深度调整为市场提供了绝佳买入机会,建议投资者增持。
　　电机已经通过核心客户认证,市场空间扩大5-10倍
　　公司节能电机已通过核心客户严格认证,开始进入小批量供货阶段,2015年公司依托在中央空调风机领域的绝对领导优势,有望取得较大规模的电机订单,成为主要增长动力。我们估计小风机配套电机后销售单价由40元提高为约340元,市场空间扩大5-10倍。
　　想象空间远不止于中央空调风机
　　公司未来的发展不会局限于中央空调业。公司在中国风机市场已与竞争对手拉开差距配套成熟之后还有望进入家用空调市场,分享空调直流化趋势。并可能通过外延并购,进入净化通风、冷冻冷链等领域跨行业整合风机市场。这些领域带来的潜在市场空间以数百亿计。国泰君安


　　海能达（002583）:中标长沙警用专网项目 巩固PDT领域龙头地位
　　海能达发布公告称,公司预中标长沙市公安局警用数字集群通信(PDT)系统项目,中标金额2951.77万元。
　　事件评论
　　PDT市场布局成效显现,后续将持续受益于警用专网市场发展:具体说来:1、公司此次预中标项目为长沙主城区地面部分的数字警用专网,将与公司今年前期部署的长沙地铁公安PDT系统形成业务对接,构成完整的警用指挥调度系统;我们判断,公司还将继续争取长沙主城区周边的专网建设项目,收入规模有望进一步扩大;2、我们认为,2015年国家将加大警用装备投入,助力平安中国建设;而从信息安全的角度考虑,公安部将在通讯方面主推PDT系统和终端产品,为中国本土企业创造巨大的市场空间。考虑到公司已在重庆、南京等地成功建设了PDT专网系统,项目部署经验丰富,后续必将充分受益于PDT市场的成长。
　　地铁专网需求旺盛,采用自主化产品提升盈利能力:除了地铁公安专网建设外,公司也积极参与地铁无线通信调度系统的建设。而公司在收购德国PMR公司后,TETRA产品线得到明显增强,具备了以自主化设备承接大规模轨道交通项目的能力;2014年6月,公司中标深圳地铁三期的专网建设项目,则标志着公司的TETRA产品正式进入国内地铁专网市场。我们判断,随着中国多个地区地铁建设的同时展开,市场对于无线集群专网系统的需求将维持在较高水平;而公司以自主化设备取代进口产品后,其毛利率水平也有大幅提升。
　　收购运联通切入政务专网市场,开创全新商业模式:具体说来:1、公司完成收购运联通后,将获取运联通的专网运营资质和资源,加速进入广东地区无线政务专网市场;2、公司首次采用BOO建设模式参与专网项目,以类似于运营商的身份向客户提供设备及服务;该模式可明显降低政府的初期投资,推动用户对老设备进行升级扩容;而公司每年也将获得稳定的租金收入;3、由于专网系统设备和运维工作均由海能达提供,公司未来可继续推动政务专网建设,完善不同部门之间的互联;并且公司还可在政务网上发展各类业务系统,拓展业务至智慧城市、平安城市等领域。
　　投资建议:我们预测公司2014-2015年的摊薄EPS分别为0.12元和0.28元,维持对公司的“推荐”评级。长江证券


　　世联行（002285）:并购扩充实力,小贷继续超预期
　　公司公布收购青岛荣置地,同时继续加大小额贷款信贷基础资产转让。
　　投资建议:
　　外延式增长继续升级,并购青岛荣置地。公司公告将以人民币5375.4万元价格收购青岛荣置地51%股权。
　　1)外延扩张将成为新增长极。我们在世联行深度报告《世联行,站在公司与行业发展的双重拐点》中明确提出,当公司成为全国龙头后外延并购将成为新增长极。目前公司正朝我们所预期方向前行。
　　2)并购区域龙头,强势扩充实力。被并购企业荣置地顾问有限公司2002年创立于青岛,是一家专业的房地产O2O营销整合服务商。业务以房地产销售代理为主,同时涉及项目策划推广、公关活动、新媒体传播等服务。经过十余年发展,荣置地持续保持高端市场30%的绝对占有率,连续多年蝉联青岛代理行业第一名。2013年,荣置地济青两地实现百亿跨越,其中青岛区域销售额超出第二名代理公司20亿,业绩遥遥领先。根据公司祥云战略和规模化的发展策略,本次收购荣置地51%股权,将确立其在青岛地区的绝对领先地位、提高山东地区市场份额以及构建综合的房地产生态服务链。
　　小贷业务继续扩大,未来公司重要内生增长点:
　　1)小贷业务持续放大。公司同时公告,深圳世联行地产顾问股份有限公司及其全资子公司深圳市世联小额贷款有限公司拟与深圳平安大华汇通财富管理有限公司签署《投资合作协议》,世联信贷拟与平安汇通签署《平安汇通世联领航1号专项资产管理计划资产买卖协议》、《基础资产服务协议》(以下简称“服务协议”)等协议。平安汇通拟发起设立资管计划并以资管计划实际募集资金受让经世联信贷确认、平安汇通认可的信贷资产不超过人民币8500万元,并以基础资产的全部或部分收入回款买断式循环投资于世联信贷的信贷资产。
　　2)看好世联小贷P2P发展方向。公司小贷业务扩张迅速,年内已有完成4.68亿信贷资产出售。我们认为公司小贷业务目前处于ABS结算,但正在朝P2P方向积极转型。2013年世联代理销售额是3000亿,如果3%客户选择世联家园云贷,那么小贷业务总量将达到约100亿。假设每笔贷款手续费在2%,将创造2亿收入的潜力。我们看好公司以房地产为核心的小贷发展模式,认为一旦公司进入P2P阶段后,该类业务将成为公司后期增长重要动力源。
　　连续回调后进入左侧买入区间:近期公司股价受定增事件影响,公司股价股价自最高点下降近40%。我们公司股价平均动态PE中枢在15倍左右,在销售不利等极端情况下最低在12倍。考虑到15年行业大概率复苏,公司动态PE跌破15倍概率较小。按照12月24日股价看,公司动态估值接近20倍,近期回调后进入左侧买入区间。考虑公司外延和内涵增长依旧有序推进,按照“海通中介估值三段论”理论,公司后期估值区间上限应该在35倍上下。后期公司O2O和P2P业务一旦有所突破,股价将重回上行区间。
　　投资建议:维持“买入”评级。我们目前重申公司是房地产服务产业链核心标的,长期看好。公司当前资金面优秀,传统经纪业务发展稳定,将为未来兼并收购产业链上下游,实现对产业链的整合和新业务(O2O、P2P、资产服务)拓展提供支持。公司2014和2015年EPS预计在0.55和0.66元。截至12月25日,公司股价在13.66元,对应2014和2015年PE在24.84和20.70倍。考虑新业务发展持续放量,给予2015年30倍市盈率,对应股价19.8元,维持“买入”评级。海通证券


　　立思辰（300010）:立志打造A股第一大学生在线职业教育生态系统
　　事件:北京立思辰科技股份有限公司(以下简称“立思辰”)之控股子公司乐易考(天津)科技有限公司(以下简称“乐易考”)与湖南省大中专学校学生信息咨询与就业指导中心(以下简称“指导中心”北京立思辰科技股份有限公司(以下简称“立思辰”)之控股子公司乐易考(天津)科技有限公司(以下简称“乐易考”)与湖南省大中专学校学生信息咨询与就业指导中心(以下简称“指导中心”)于近日签署了战略合作协议。协议双方拟就共建湖南省高校毕业生就业微信平台、就业质量调查系统、共同开展就业指导教师及学生就业培训等方面达成如下战略合作协议。
　　之控股子公司乐易考(天津)科技有限公司(以下简称“乐易考”)与湖南省大中专学校学生信息咨询与就业指导中心(以下简称“指导中心”)于近日签署了战略合作协议。协议双方拟就共建湖南省高校毕业生就业微信平台、就业质量调查系统、共同开展就业指导教师及学生就业培训等方面达成如下战略合作协议。
　　结论:我们认为公司的乐易考(大学生职业教育平台)与就业指导中心合作的模式适合复制全国,目前在资本市场具有独特性和先发优势;由于年年严峻的大学生就业情况和对具有“一技之长”人才的稀缺也使国家政策向职业教育方向倾斜。我们对于公司希望打造大学生职业教育生态系统的非常认可,而公司拟收购的敏特昭阳也是2011年被国家发改委认证为优秀的基础教育资源,覆盖人群为1000万,并在27个省市开展业务。我们预测公司2014年、2015年EPS分别为0.40元和0.65元,对应PE80倍/60倍,给予推荐评级。
　　正文:公司将与湖南就业指导中心展开合作,其中乐易考致力于打造以大学生就业为核心的在线职业教育生态系统通过“系统+内容+服务”方式提升大学生就业能力并解决企业招聘难的问题;此次与指导中心签约是乐易考在线教育服务平台上线后首次签署的覆盖省级的合作协议,有望为湖南省内约120万的大学生提供就业创业课程内容及指导服务。
　　1.我们认为目前大学生职业教育市场需求大:2015年毕业生预计将达749万,料初次就业率在70%左右,2015年就业形势相当严峻;2.严峻的就业和竞争压力将转换为学习动力和明确的学习目标,使大学生职业教育市场健康快速发展;3.大学生职业教育较易转化为在线用户:大学生已成年有自控力,且90、95后对于网络教育这一形式的接受度高;4.由于严峻的就业情况和“专业”人才的稀缺,国家及部委2014年在职业教育方面诸多部署:国务院印发的《关于加快发展现代职业教育的决定》(以下简称《决定》)、多部委联合发布《现代职业教育体系建设规划、教育部印发了《关于开展现代学徒制试点工作的意见》等,近期教育部更是鼓励大学生休学创业,也是为化解就业压力的一种举措。国元证券