隆基股份：大力推广单晶，军分布式
　　此框架协议能够产生多重协同效应，公司并购乐叶光伏后形成组件产能，从而在大举在国内市场推广单晶产品，满足了高效产品的需求，同时还通过产业投资获得了优质分布式光伏资源。
　　公司通过现金收购乐叶公司85%的股权，并对其进行扩产，，明年将会逐渐形成500～800MW的产能。这样公司就具备了单晶硅片与组件两个环节的生产能力，电池片的加工环节暂时通过代工实现。公司可以通过在国内市场投放单晶组件，满足市场对于高效产品的需求。
　　公司在宁夏、陕西、江苏、浙江都拥有大规模的生产基地，可以发挥制造业带来的地域优势，在当地形成较强的优质资源获取能力。此次与衢州绿色产业园签订协议就是电站资源开发能力的验证。同时也表明公司为了推广单晶硅产品，会继续扩大示范电站的规模，强化示范效应，进一步验证单晶产品的性价比优势。
　　公司此前已与国开瑞明达成长期合作协议，共同进行光伏电站投资开发业务，有利于获得降低电站项目的融资成本、延长贷款期限。双方形成了较强的优势互补，具备了资源与资金两大核心优势，电站业务的发展速度或将超预期。
　　预计14～16年EPS为0.57、0.89、1.18，对应的PE为30、19、15倍，维持“买入”评级，目标价25元。
　　中信建投徐伟


　　银座股份：茂业增持银座股份5%，短期有交易性机会
　　此次公司被茂业系举牌，表明黄茂如先生对公司未来发展的信心和对公司价值的肯定，但我们认为黄茂如未来控股银座股份的可能性不大，更多类似于之前增持大商股份的财务投资行为。鉴于茂业系在A股目前已经有成商集团、茂业物流、ST商城三个零售企业，因此收购市值较大的银座股份可能性较小，但不排除茂业系继续增持银座，财务投资的行为。
　　未来银座股份的看点仍然来自于国企改革预期，但始点和内容尚存不确定性，公司自有物业较多，且在山东有一定垄断优势，茂业系此次举牌可能也在于产业资本角度认为银座低估。
　　评级面临的主要风险
　　省外扩张效果不达预期；门店内生增长速度放缓。
　　估值
　　我们维持公司2014-2016年每股收益预测分别为0.64、0.74、0.86元，其中零售主业每股收益分别为0.49、0.59、0.71元，地产业务每股收益分别为0.15、0.15、0.15元，以2013年为基期三年复合增长率18.8%，我们将目标价由7.35元上调至9.00元，短期或有交易性机会，维持持有评级。
　　中银国际唐佳睿,林琳


　　中通客车：大股东话语权提升，改革提速
　　结论：完成增发后，实际控制人持股比例上升至38%，控制权提升，公司国企改革料将加速推进。维持“增持”评级。出口订单放量，公司业绩快速提升。上调2014-15年EPS预测分别至1.29元(原1.15)，0.76元(原0.71)的预测，维持目标价18元。
　　定向增发一举两得，国企改革将加速推进。①实际控制人山东省国资委控股比例上升至38%，对公司的话语权提升，我们推测，下一轮改革可能的措施包括通过混合所有制实现员工持股，国资委下放管理权提升管理效率等多个方面。②募集资金偿还银行贷款，降低资产负债率，2015年财务损益改善显着。山东省新能源补贴比例提升，出口持续增长，多重因素确保公司利润稳定增长。
　　催化剂：新一轮国企改革方案公布
　　风险提示：增发审批风险；新能源推广不及预期风险
　　国泰君安王炎学,崔书田,孙柏蔚


　　三一重工：获得委内瑞拉大订单，未来有望持续受益于“一带一路”建设
　　收入贡献相对有限，但未来具有持续获得大单可能：本次合同订单1.79亿美元，折合人民币11.3亿元，约为我们预计公司2014年收入的3.3%；此前媒体报道，三一重工将在委内瑞拉设立建筑材料厂，生产建筑预制件，委内瑞拉住房部长莫利纳称，“工厂产能将满足20万套住房的建设需求”，我们预计，三一重工或将持续获得来自委内瑞拉的大体量订单。
　　来源：http://money.163.com/14/0922/14/A6OLIKSO00253B0H.html
　　海外收入占比已达业内第一，未来将持续受益于一路一带建设：公司此次获得委内瑞拉大单，是持续加强海外市场拓展的成果体现。2013年三一/柳工/徐工/中联海外收入占比分别为30%/20%/18%/7%，公司海外收入占比最高，主要得益于对德国普茨迈斯特的良好整合以及对海外市场的持续拓展；从海外建厂角度，公司在德国、土耳其、印度均设有工厂，也是唯一一家在新疆设有规模化工厂的工程机械企业，未来有望持续受益于一带一路建设。
　　三一集团进军工业4.0，三一重工亦将受益：12月18日，三一集团引入陈发树/朱雀投资成为三一重工第二/第四大股东，转让股份获得31.5亿元现金，并用于民营银行，机器人、智慧工厂的项目研发；往前看，三一集团将基于三一精机的机床业务，拓展智能制造装备业务，吹响进军工业4.0的号角。集团公司智能制造生产线产品或将应用于三一重工既有生产线的改造，有助于三一重工提升生产效率，扩大规模优势。
　　估值建议
　　维持公司盈利预测，2014/15年EPS分别为0.25/0.28元，当前股价对应2014/15年P/E分别为36x/31x，2014年P/B 2.7x，较公司历史估值高点(F12M-PE 36x)仍有向上空间。
　　风险
　　行业政策落实低于预期。
　　中金公司吴慧敏,孔令鑫


　　利源精制：增发进入轨交车辆制造
　　项目将形成1000辆/年的轨道车辆制造产能。公司拟通过全资子公司天津利源轨道车辆制造有限公司进行实施轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目。项目建成后，公司将形成动车组400辆/年、铝合金城轨地铁400辆/年、不锈钢城轨地铁200辆/年的轨道车辆制造能力，同时新增铝型材深加工产品5万吨/年的生产能力，将形成公司的高端装备制造能力和进一步提升公司材料深加工水平。
　　项目总投资达42.3亿元，需引进大量先进设备。其中，轨道车辆制造系统包括车体车间、涂装车间、组装车间、调试车间、转向架车间、备料车间、物流中心等；铝合金深加工系统包括电子产品加工车间、轿车零部件加工车间、太阳能产品深加工车间、铝型材门窗加工车间等；新增产品所需的1193台套生产工艺设备包括轨道车辆制造所需工艺技术装备979台套和铝型材深加工所需工艺技术装备214台套。
　　全球轨交车辆行业发展空间很大。预计，未来30年，我国城际客运系统所需城际动车组约为30000～45000辆，我国年均需求城际动车组为1000～1500辆左右。2016～2020年之间，预计我国城市轨道里程数约新增6229公里，保有量将增加37374辆，年均需求量为7475辆左右；预计未来几年，中东市场将有十几个项目近1900多辆车，南美市场大约十几个项目近1000多辆，以及南亚及东南亚市场、北美、中亚和非洲市场等3000至4000辆的车辆需求，海外市场平均每年招标2000至2500辆。
　　三井物产提供技术来源与市场两重保障：此次募集资金投资项目由公司与日本三井物产金属共同实施完成。三井物产金属与公司签署了《轨道交通制造项目协议书》。公司负责提供轨道车辆制造所需土地、工厂设备等的投资；三井物产金属负责提供日本轨道车辆制造技术人员，以及轨道车辆制造技术、设计、自动化系统等技术信息，同时负责整车的销售工作。
　　项目的实施具有战略意义。轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目的实施，可以衔接公司现有轨道车辆材料深加工项目，实现项目效益最大化，有望提升轨交材料在收入中的比重；项目具有良好的市场发展前景和经济效益(经测算，本项目财务内部收益率(税后)为16.33%，项目增量投资回收期(税后)为8.79年)；有利于延伸现有产品的产业链，扩大现有产品规模，提高产品市场占有率，有利于进一步提高公司的核心竞争力和可持续发展能力。
　　投资建议
　　公司预计2014年公司业绩的增速将介于30%至50%之间。
　　我们预计公司2014、2015年的业绩为0.83、1.09元，PE分别为27和21倍，业绩分别增长33%和31%。业绩增长动力有：一是，公司产能释放；二是轨交、汽车轻量化、石化、电力等对铝型材的需求增长；三是公司积极推进产品结构的升级，深加工、高毛利产品比例提升。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　铝加工行业竞争加剧；客户开拓风险；公司产能释放不及预期风险。进入到轨交车辆制造领域，影响公司与北车合作风险。非公开增发审批风险。轨道车辆制造项目的技术风险等。
　　国金证券陈炳辉


　　新宙邦：全资收购海斯福，公司布局意义重大
　　1.新宙邦拟通过发行股份和支付现金相结合的方式购买海斯福原股东持有的100%股权，本次交易的总对价为68,400万元。
　　2.本次交易，其中通过向上述6名交易对方发行股份方式支付交易对价的50%，即34,200万元，公司发行对价按不低于该次董事会决议公告日前20个交易日新宙邦股票的交易均价的90%确定为36.28元/股。
　　3.以现金方式支付交易对价的50%，即34,200万元，公司拟向不超过5名其他特定投资者发行股份募集配套资金17,100万元，并使用超募资金及募集资金利息共计大约10,600万元，剩余部分通过公司自有资金解决。
　　关于本次收购标的估值及业绩承诺
　　按照《利润补偿协议》，补偿义务人王陈锋、曹伟、朱吉洪、谢伟东、吕涛及张威6位自然人承诺，标的资产2014年、2015年、2016年任意一年经审计扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润不低于4,000万元，2014年、2015年、2016年、2017年经审计累计扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润不低于26,000万元，2015年、2016年、2017年经审计累计实现的经营性净现金流不低于12,000万元。
　　中银国际游家训


　　永辉超市：充分整合商品资源，打造供应链平台
　　投资建议：2014年公司引入牛奶国际作为战投，同时成功参股中百集团20%股权并签订合作协议，我们认为经历了前期的规模积累，永辉超市已开始转向依托规模优势充分整合国内外商品资源，旨在打造高效供应链平台从而增强公司的商品核心竞争优势。公司现有规模优势突出且在马太效应下，我们判断公司在零售行业内的优势将持续向上分化，龙头地位无可撼动。维持2014-2016年EPS为0.28/0.36/0.43元(若考虑定增影响，预计2014-2016年EPS为0.28/0.32/0.37元)，参考超市行业可比公司2015PE约25X，给予公司2015PE35X(溢价约50%)，上调公司目标价及评级至10元及“增持”。
　　增资并控股上海东展国际，开启海外商品资源整合。公司本次向上海东展增资约2900万获得55%控股，我们认为主要是为了配合牛奶公司商品及海外采购。牛奶国际拥有强大海外供应商资源，同时上海东展本身也具备大宗农畜产品进口资格及较多优势资质，预计本次增资完毕后，永辉超市的海外商品资源整合自2015年将充分展开。
　　参股并购多管齐下，供应链平台呼之欲出。公司2014年引入牛奶国际作为战投，同时参股中百集团20%股权并签订合作协议，我们认为不同于公司前期的自我开店积累规模，公司未来有望进一步通过相互参股或并购零售企业等多种方式提升规模扩张效率，并充分利用零售商规模合作以共同提升采购优势，公司打造供应链平台指日可待。
　　风险提示：线下超市被线上分流影响加大，参股合作等低于预期。
　　国泰君安訾猛,童兰,林浩然


　　贵州茅台：经营情况略超预期，渠道健康提升估值
　　1.预计2014年整体经营情况略超预期。据行业权威媒体酒说报道，茅台总经理刘自力在2014经销商年会中披露“截止到12月20日，2014年茅台酒销量同比增长9.8%，销售收入同比增长5.3%。酱香系列酒实现销售收入近10亿元，同比下降50%”。从总体看，贵州茅台的主导产品茅台酒实现了销量与销售收入的同步增长，达到了公司预期目标，在当前市场形势下能保持这一增速，超出市场预期。
　　2.维护渠道良性、降低投资水平(有望提高分红率)有助于提升公司估值。公司首次提出“三不一确保”，即2015年绝不增加茅台酒的投放量，不增加新经销商(特殊情况需要增加的，需经茅台经销商联谊会同意)，不降低茅台酒出厂价格，稳定增长，确保经销商合理利润。核心在于维护经销商利益，维持下游渠道健康。在行业持续调整的大背景下，不少酒企的经销商队伍大幅变动，优质资源流失，而公司今年反而吸纳了300多家资质较好的经销商，目前国内外经销商与专卖店总数达到2000多家。若高端白酒需求出现复苏，公司的业绩弹性将最为显着。此外，公司1-11月固定资产投资下降约26%，考虑到高端白酒供需矛盾，我们预计2015年新增投资将继续下降，有望提高分红水平。(以上资料来源：行业权威媒体酒业家报道，茅台董事长袁仁国和总经理刘自力在经销商年会中的讲话)
　　3.在主产品不增量、难涨价的情况下，预计系列酒、定制酒等产品成为明年增长点。公司首次提出打造大茅台品牌集群，品牌建设要实施“133战略”，即倾力打造一个世界级核心品牌茅台、3个以华茅、王茅、赖茅为核心的战略品牌、包含汉酱、仁酒、茅台王子和迎宾在内的3个重点品牌，若干个区域品牌。其中经营不利的茅台系列酒计划2015年实现150%的增速，要真正实施茅台酒与茅台系列酒分开经营，单独核算。目前已经成立了独立的产、供、销一体化的茅台酱香系列酒营销公司，通过体制机制创新，实现茅台系列酒的较大突破。2014年公司已成立定制酒公司，持续推动个性化营销，在产品定位、价格和消费者等方面均有广泛延伸，以适应更多消费需求。
　　4.盈利预测与估值。我们认为从业绩角度，2015年较难实现快速增长，但良性的渠道生态、适宜的品牌战略以及不断壮大的经销商团队，均有助于公司实现长期稳健发展。目前海外食品饮料行业龙头公司2014年估值多数PE20x甚至更高，我们认为公司估值有望先提升至PE15x，长期将接近海外巨头。预测公司14/15/16年EPS14.02/15.15/16.66元，目标价227.25元，对应2015年约15倍PE，维持“买入”评级。
　　5.主要不确定因素。激进增加销量、经济大幅减速、食品安全问题。
　　海通证券闻宏伟,马浩博


　　博林特：拟定增不超过5.43亿元，收购大股东环保和智能磨削机器人资产
　　1．事件
　　公司发布公告，拟定增不超过5.43亿元，收购大股东环保和智能磨削机器人资产。本次增发不超过6073.83万股，发行底价不低于8.94元。
　　2．我们的分析与判断
　　(一)大股东以远大环境股权参与认购10-20%
　　公司拟定增不超过5.43亿元；其中1.85亿元收购远大环境100%股权，1.03亿元购买“智能磨削机器人系列技术”；2000万元增资远大环境，9535万元建设“智能磨削机器人系统建设项目”；1.3亿元补充流动资金。大股东承诺以远大环境股权参与认购占本次定增总数的10- 20%。
　　(二)远大环境拓展脱硝、水处理、垃圾处理业务
　　远大环境主要向钢铁冶金、电力等客户提供除尘工程、脱硫工程服务，并逐步向脱硝工程、水污染处理工程、垃圾处理工程领域不断拓展。
　　(三)智能磨削机器人适用于船舶推进器等领域
　　智能磨削机器人可用于船用推进器(不排除军用)、铸铁件、铝合金轮毂等领域，主要功能包括抛光、打磨、去毛刺等，可以有效代替人工，大幅提升打磨的精度和速度。公司预计本项目达产后，公司的机器人销量最终将达到300台/年。公司预计机器人项目达产后年均新增营业收入3.65亿元，税后利润6608万元。
　　根据公司公告：2014年铸铁磨削领域分别需要1220台套、2160台套机器人工作站(含两个机器人)；打磨调距桨、定距桨分别需要202、133台套机器人系统；铝轮毂市场对磨削机器人的需求就将达到1100台套。以上3个领域市场需求合计4815台套(其中部分包含2个机器人)。
　　(四)沈阳远大企业集团实力雄厚，公司将受益
　　公司实际控制人所控制的沈阳远大企业集团实力雄厚。根据媒体公开信息，2012年沈阳远大企业集团收入202亿元，利润6.04亿元；2013年远大集团以营业收入208亿元位居沈阳民营企业榜首。远大集团拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业。
　　3．投资建议
　　预计公司2014-2016年EPS为0.38、0.48、0.60元，对应PE为32、25、20倍。维持“推荐”评级。催化剂：大额订单、机器人及环保产业获突破。风险：地产政策风险、电梯安全事故。
　　银河证券王华君,陈显帆


　　凯乐科技：凡卓不凡：全息手机引爆行业，凯乐科技应是第一受益A股
　　投资建议
　　虚拟显示技术是未来智能终端最重要的突破点之一，而全息手机可能是2015年最可能的引爆点；Takee全息手机功能炫酷，网上预售火爆，技术全球领先，是行业颠覆性产品之一。凯乐科技全力转型信息产业，通过“南拳北腿计划”力争成为移动智能终端的软硬结合的综合解决方案服务商。凯乐科技收购的上海凡卓，是深圳亿思达最重要且收益最大的合作伙伴，使凯乐科技悄然成为全息概念的第一收益A股。
　　我们预测2015年公司净利润约2.67亿，同比增长约190%；2014-2016的凡卓并表全面摊薄后的EPS分别为0.17元(2014年不并表)、0.40元和0.49元，目前股价对应的2014-2016年PE为29、21、17倍；如果2015年Takee两代手机销售突破百万，将给凡卓增加计划外1.2亿左右毛利，剔除凡卓管理层的奖励部分，将增后上市公司EPS0.05元。维持公司强烈推荐评级。
　　投资要点
　　凯乐科技收购上海凡卓的100%股权。上海凡卓是行业领先的智能手机核心部件供应商，跟MTK深度合作，是其“首发”合作伙伴；在智能主板领域技术优势明显，业绩增长快速，对凯乐科技盈利能力增厚效益明显。上海凡卓成立于2010年4月，发展迅速；已经成为智能手机主板子行业类发展最快、利润最好的企业之一。2013年凡卓营收9.52亿元，毛利率12.65%，净利润7698万元；2014年预计营收12.79亿元，毛利率11.08%，预计净利润8027万元；2015年预计营收15.43亿元，预测净利润9795万元。收购完成后，凯乐科技的2013-2015年合并营收分别为28.71亿元、32.83亿元和42.39亿元，净利润分别为1.703亿元、1.866亿元和2. 67亿元；凡卓对营收的增厚效应平均为41%，增厚EPS约80%。收购上海凡卓的方案，附有业绩对赌协议；初步预测凡卓2015-2017年业绩在2013年基础上，复合增长率将不低于20%。
　　全息手机引爆行业，对凡卓业绩锦上添花：虚拟显示是未来手机的必然爆点，全息技术是当前最可行的方式。Takee全息手机中国创造，引领潮流，网络直销供不应求，将给凡卓带来预算外收益；Takee全息手机火爆面世，将额外增加上海凡卓经营业绩与行业地位。上海凡卓提供高性能芯片主板，又是Takee全息手机进行定制化、优化或新设计所必需的合作伙伴；其供应商份额占到全息手机生产成本的最大份额；双方已开始第一代和第二代全息手机主板的研发、制造，并就第三代全息手机也达成了合作意向，成为最重要最不可取代的合作伙伴。假如2015年Takee全息手机如期销售过100万台，那将给凡卓带来计划外的5亿左右收入，1亿左右毛利。Takee全息手机产品布局长远；凡卓与之长期深入合作，将一起走在虚拟显示技术的浪潮前沿。
　　凯乐科技悄然成为全息概念受益第一A股，市场对此认识严重不足：由于凯乐科技收购凡卓的项目，发生10月，正好处在Takee发布会热潮消退之后、全息手机一代真机发货之前，市场并没有意识到凯乐科技的全息概念属性。这一点，正好是估值洼地，投资良机。
　　凯乐科技正处于战略转型关键节点，路径逐渐清晰：软硬结合，有望在未来3-5年内逐渐转型成为一个能提供“软硬云一体化”智能终端综合解决方案服务商。凡卓模式是此类转型公司的理性选择。无论是长沙楚源入驻项目，还是与虚拟显示产业链，都具有很大的合作空间。
　　风险提示：收购方案不过会；财务风险；整合失败风险。
　　长城证券金炜