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中信海直：海上石油飞行服务行业龙头，充分受益通航发展
关注1：国内海上石油直升机行业龙头
公司是国内海上石油直升机飞行服务行业的龙头，市场占有率在60%左右，营业收入占公司比重在80%左右。公司2013 年投入海上业务的直升机数量超过30 架，远超国内其他公司，用户主要是中海油。我们认为，未来几年我国海上石油业的开采将呈加速趋势，对海洋直升机运输的需求也将随之增加，公司通过购买新机型，不断巩固行业优势，预计海上业务增速将维持10%左右的水平。
关注2：陆上直升机飞行业务将充分受益于通航产业高速发展
公司现有通航业务涉及航拍、极地科考、海上巡查、海上监测、海上搜救、警务航空、航空护林、电力吊挂等多个方面。受制于我国通航产业发展较慢，公司陆上通航业务规模并不大，2013 年收入占比在15%左右。我们认为，随着我国低空空域逐步放开，我国的通用航空产业将进入高速发展期，公司作为国内最大的通航公司，将成为最直接的受益者。我们预计，未来十年，公司陆上通航业务的复合增速有望超过20%。
关注3：维修业务能力逐渐增强，规模化有利于毛利率提升
公司与空中客车直升机公司合作开展直升机维修业务，是空直公司在国内唯一授权的维修企业。公司以机体大修业务为主，并逐渐扩展空直部分型号核心部件的维修业务。空直直升机在国内共有200多架，维修市场空间很大。当前，公司维修业务的规模还十分有限，2013 年收入仅有4000 万左右，我们认为，未来随着国内通航产业的高速发展，公司维修业务也将进入高速增长期，并且随着规模化的增加，毛利率将有望进一步提升。
结论：
公司海洋石油业务的稳增长为公司业绩提供安全边际，未来通用航空产业的发展将为公司陆上业务和维修业务带来巨大的发展机遇。我们看好公司的发展前景，预计2014-2016 年EPS 为0.37 元、0.45元和0.54 元，对应PE 为35 倍，29 倍和24 倍，首次覆盖，给予推荐评级。(东兴证券孙玉姣,赵炳楠)
捷成股份：外延协同效应显著，″技术+内容″平台化运营
收购标的优质，具备央视和省级卫视良好的渠道，未来三年承诺净利润复合增速 31%。 中视精彩的团队曾经出品过《孔雀东南飞》、《黄梅戏宗师传奇》与《凭什么爱你》等热播电视剧，多部电视剧在央视平台播放；瑞吉祥的团队曾经出品过《大汉天子》、《水浒传》与《十月围城》等热播电视剧， 15 年-17 年中视精彩已经储备了包括《好想好想爱上你》在内的 15 部电视剧和 2 部电影。瑞吉祥及其子公司金泽影视 15-17 年储备了包括《李雷和韩梅梅》在内的 16 部电视剧和 3 部电影。中视精彩承诺 14-17 年扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润依次不低于 6,600 万元、9,240 万元、12,012 万元、15,615.60 万元；瑞吉祥全体股东承诺瑞吉祥于 2014 年度、2015 年度、2016 年度、2017 年度扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润依次不低于 9,000万元、11,700 万元、15,210 万元、19,773 万元。两家公司 14-17 年承诺净利润合计 1.56 亿、2.09 亿、2.72 亿和 3.54 亿，年复合增速31%。
向音视频技术服务+内容服务双引擎驱动的平台运营商转型。公司正处重大战略转型期，从原有提供音视频技术解决方案提供商转向构建以音视频技术服务和音视频内容服务双引擎驱动的平台运营商，版权内容结合公司已有的技术优势、教育、卫生等增值服务构建基于广播电视台和广电网络的运营平台，先发抢占家庭用户，完成广西江西双向网改造项目后有望搭建家庭服务增值平台。公司一直是广电音视频一体化技术提供商的龙头，目前加码布局版权内容和教育、卫生等增值服务。在版权内容上，公司今年参股版权交易龙头华视网聚 20%的股权，此次收购中视精彩和瑞吉祥后，丰富了公司的版权资源和 IP 资源。
外延协同效应显着，对客户进行全价值链的开发。公司此次外延与现有业务板块协同效应强。首先，公司原有业务是提供音视频技术一体化解决方案，主要客户为广电企业，公司进入音视频内容板块后将对下游客户进行价值的再度开发，通过技术和内容双渠道巩固客户资源；第二，公司的长期战略是基于广播电视台和广电网络构建运营平台，公司此次对影视内容的收购完成将补充运营平台重要的一块版权资源，利于公司长期战略发展；第三，公司收购中视精彩和瑞吉祥后，也有望推动这两家公司的发展。公司实际控制人徐子良先生具有较深厚的影视剧投资、制作、发行经验，自上世纪九十年代就开始涉足影视剧投资，如中央电视台综艺频道的《综艺快报》就是徐子泉先生与中央电视台联合打造的经典栏目，并投资了包括《仙剑奇侠 3》等在内的上千小时的影视剧。同时，公司在行业长期积淀的客户资源将对两家公司的电视台销售渠道带来推动作用。
股权激励有望保障全年业绩。 今年公司推出第二期股权激励， 授予 128 名激励对象 435.76 万股限制性股票，9 月 10 日为股权激励授予日，公司此次股权激励授予/解锁条件为以 2013 年为考核基期，2014-2016 年净利润增长率分别不低于 30%、60%和 90%；2014-2016 年净资产收益率分别不低于 12%、13%和 14%。股权激励有望对公司管理和业务团队带来较大激励，保障全年 30%以上的净利润增速。
未来具备较强的外延预期。 、公司今年已参股了版权交易龙头华视网聚和智慧城市领域的安信华、中映高清、国科恒通和贝尔信，并提出为保持并加强公司在行业内的领先地位，公司计划在条件成熟时，通过收购拥有较好发展前景的技术和团队，强化主营业务的核心竞争优势，推进业务整合和技术创新，打开持续外延的预期。根据公司的历史外延习惯，先参股后控股的可能性较大。
维持推荐评级。我们对 15-16 年按照全面并表测算备考 EPS，预计公司 2014 年-2016 年每股收益分别为 0.59 元、0.97 元和 1.25元，对应当前股价 PE 分别为 36.1x、22.2x 和 17.2x，归属于母公司净利润分别为 2.76 亿、5.42 亿和 6.99 亿，考虑到到公司正处于向平台型公司的转型期，未来作为影视音视频全价值链平台和智慧城市提供商的前景广阔，未来几年在手订单对业绩保障性强，我们维持公司推荐评级。
未来公司的股价催化剂有： 公司的股价催化剂有: （1）在影视音视频全产业链布局上重大突破；（2）在智慧城市领域获得重大突破；（3）获得大订单。
风险因素：（1）订单执行进度不达预期的风险；（2）大客户需求大幅下滑的风险；（3）新领域开拓不达预期的风险。(国联证券周纪庚)
信达地产：集团协同创新盈利模式，金融地产助力弯道超车
借助信达平台，轻资产扩张。信达地产定位为中国信达的唯一地产平台，随着中国信达改制完成及整体上市，信达地产依托集团资源优势，通过关联交易获取集团不良资产项目，助推公司扩大规模，内部协作优势加速兑现。中国信达的不良债权类资产中60%为涉房资产，为公司提供了强大的隐形土地资源库。
创新收购模式，ROE 大幅提升。嘉粤集团重整案开启了公司附重组条件的收购模式，由于该模式中公司拥有债务重组宽限期，避免了传统开发模式中项目初期购并土地的大量资金沉淀，使公司ROE水平大幅提升。未来随着房地产行业进入下半场，涉房类不良资产整合市场仍将保持快速增长，且中国信达是目前唯一具有非金融类不良资产处置牌照的资产管理公司。在集团协同中，信达地产可在经济低迷期利用集团资源实现轻资产、低风险的规模扩张。
平台联动，获取集团金融支持。公司利用夹层基金运作模式，以少量自有资金撬动优先级资金，为未来在核心一二线城市土地项目获取及内部项目收购中提供融资支持。公司在2014年设立投融资部门，推动金融地产发展，实现平台联动。
公司自身内部经营效率亦有提升空间。公司目前项目分布在全国17个城市，单个城市平均年销售额约4亿元，公司城市深耕不足，土地布局也偏分散。随着内部资源整合，公司深耕能力将逐步加强。2015年降息周期开启后地产需求有望得到恢复，叠加公司自身追求去化，高周转意愿强烈，公司销售有望实现高速增长。
盈利预测：我们预计公司2014-2016年营业收入分别为52.8亿、69.1亿和86.4亿元，预计对应EPS分别为0.51、0.61和0.72元，对应PE分别为15.4、12.9和10.8倍。测算公司NAV为9.81元/股，当前股价相对折让21%。首次覆盖给予推荐评级。
风险提示：房地产行业整体销售大幅下滑的风险。(平安证券王琳,杨侃)
华工科技：高端装备龙头，受益深厚技术积累和制造业升级改造
公司激光加工设备业务将重回增长。随着大型高端设备逐步国产化，华工科技大功率激光装备新产品有望迎来大幅增长；中小功率新型全固态激光器技术水平先进，有望获得爆发式增长；中小功率用于晶圆切割的激光切割机在2015 年有望大幅增加；投资业务前景看好，并能带来协同发展效应。根据相关分项，整体预计2015 年、2016 年营业收入同比增长40%左右。
公司光模块业务受益4G 建设，未来两年仍将维持增长。光模块业务2014年受移动大规模4G 基站建设影响，销量大幅增长。2015 年联通和电信将接力4G 基站建设业务，同时高速通信的基础设施建成后，大数据需求和应用激增，云存储等光模块应用市场需求增长会启动放量。公司2015 年、2016 年营业收入有望维持30%、20%左右的继续增长。
公司敏感元器件业务发展空间倍增。敏感元器件行业市场空间，由当前以家电NTC 产品为主8.5 亿元左右的市场空间，在未来五年内会增加到50亿左右的市场空间。华工科技在应用于消费电子的NTC 芯片、汽车电子和新能源汽车加热组件产品方面，凭借其在热敏电阻方面的技术积累和市场的前瞻研究，产品已获得业内主要客户认可和使用，已经大幅走在市场的前列。2014～2016 年销售收入预计增长85%、59%、45%。
公司人才储备和技术实力雄厚。研发投入占营收比例高，拥有7 个千人计划专家，有望受益国家经济转型，在国家创新驱动的发展进程中，高精密的加工设备和前瞻性、有技术含量的产品大幅替代进口产品。
公司盈利预测及投资评级。2014 年成为公司业绩拐点，后续继续高增长可期。我们预计公司2014 年-2016 年营业收入分别为24.99 亿元、35.44亿元和47.38 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为2.11 亿元、4.18亿元和6.06 亿元；每股收益分别为0.24 元、0.47 元和0.68 元，对应PE分别为53 倍、27 倍和18 倍；给予公司强烈推荐评级。(东兴证券张雷,王宗超)
*ST太光：大数据平台模式运营智慧城市，与智慧农村协同效应显著
大数据平台模式运营智慧城市，未来变现空间巨大。1、公司已经搭建大数据平台模式的智慧城市运营框架： 1）降低地方政府前期投入， 与政府共建平台；2）打通政府各部门间的信息孤岛，提供城市公共服务信息全貌。2010 年至今已与 32 个城市达成框架协议，并且以一二线城市居多。3）着重获取公共服务数据、市民民生数据、企业经营数据，主要针对市民服务来进行数据沉淀。4）在数据挖掘分析上建立核心竞争力，其人口数据模型曾为预测我国人口趋势提供决策支持，并获联合国大奖。2、公司的城市大数据平台拥有广阔变现前景：社保、住房、入学、户籍、就医等服务是老百姓的刚需，提升市民体验优化政府效率必将获得用户粘性。公司当前针对市民的服务在福州、佛山等地得到了很好的开展。我们预计公司大概率能够与政府采取合营的模式，从信息化与行政流程上共同提升，粘住海量市民，未来可产生巨大变现空间。
智慧城市与智慧农村协同效应显着。1、中农信达是土地确权、农云平台、农村政务等领域国内龙头，覆盖 31 省，市占率第一，在农业部前期土地确权试点项目中占 20%以上份额， 未来在确权基础上有望开展土地流转服务。 2、协同效应显着。神州信息与河北的智慧河北战略合作协议中智慧农业成为重要部分。河北省耕地面积约 9800 万亩，以每亩确权费用 15 元计算就有达10 亿收入空间。预计中农明后年业绩将远超备考。 3、可以预见公司在智慧城市上的大力推进会充分带动土地确权等业务，掌握智慧农业的关键入口资源。我们看好中农与公司共同协同跑马圈地，为今后智慧农村业务奠定基础。
首次强烈推荐-A 评级：预计 2014~2016 年 EPS 分别为 0.73 元、1.13 元、1.65 元，当前价格对应 14/15/16 年 56/36/25 倍 PE，公司抢占的众多一二线智慧城市具有较大变现想象空间， 首次给予强烈推荐-A 评级，目标价 56.5 元。
风险提示：智慧城市、土地确权业务不达预期。（招商证券郝彪）
金融街：扩展新业务，深入京津冀扩大布局
1． 加码京津冀经济圈，加大产业园建设
根据公司公告，公司董事会同意公司与天津新技术产业园区武清开发区总公司签署《投资合作协议》：双方同意在武清西北部建设京津合作示范园区，园区位于武清西北部高村镇辖区的 26.5 平方公里范围。由双方合资成立平台公司作为园区土地一级开发整理的投资平台，负责园区的产业研究、区域规划和基础设施建设。根据《投资合作协议》，双方共同出资成立京津合作示范园区有限公司（暂定名，以工商核准为准），注册资本 5 亿元；其中，公司出资 4 亿元，所占股权比例为80%，天津新技术产业园区武清开发区总公司出资 1 亿元。近几年随着北京人口和产业的聚集，城市交通和生态环境的压力越来越在增大。 中央政府相继表态要发展京津冀经济圈，提出北京将部分产业转移到周边地区的必要性。我们认为在2015 年区域性发展仍是重点，京津冀经济圈的发展仍将深入。京津冀经济圈的发展基础设施的建设和产业的合理调配将先行，公司此举进入武清产业园开发符合区域发展的经济规律。
2． 武清连接天津、河北和北京，土地市场活跃
武清地理位置独特，在北京和滨海新区正中间，距离北京五环和天津滨海新区都是 70 公里。地理位置的优势使武清成为滨海新区开发开放和京津冀协同发展的最大收益者之一。面对目前武清区发展中土地规模越来越小及土地成本成倍增长的问题，当地政府采取工业向产业向园区集中的策略。从土地市场看， 武清土地市场成交活跃，11 月份土地成交居天津市各区之首占四分之一，武清的土地出让溢价率也在天津地区居前。金融街与武清开发总公司的合作，拥有较好的区域条件。发挥金融街的开发经验和能力和武清开发总公司资源是园区项目开发的强强联手，也为合作双方提供了一个新发展空间。
结论：
武清地理位置独特，地理位置的优势使武清将成为滨海新区开发开放和京津冀协同发展的最大收益者之一。目前当地政府积极采取工业向产业向园区集中的策略。从土地市场看，武清土地市场成交活跃，11 月份土地成交居天津市各区之首占四分之一，武清的土地出让溢价率也在天津地区居前。金融街与武清开发总公司的合作，拥有较好的区域条件。发挥金融街的开发经验和能力和武清开发总公司资源是园区项目开发的强强联手，也为合作双方提供了一个新发展空间。我们认为公司深入武清开展工业园区一级开发，有利于公司更好享受京津冀经济圈带来的红利，另外也使得公司能更好掌握京津冀经济圈内的土地资源以及深入园区的开发与经营和土地二级开发项目。 我们预计公司2014-2016 年的营业收入分别是 220.86 亿元、245.94 亿元和 307.42 亿元，每股收益分别为 1.09元、1.23 元和 1.56 元，对应 PE 分别为 9.36、8.25 和 6.52。维持公司 强烈推荐评级，按 15 年13 X 市盈率计给予公司 6 个月的目标价 15 元。(东兴证券郑闵钢,杨骞)
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