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海天味业：新品值得关注，提价与减税将增厚业绩
明年有望推出果醋饮料新品。 公司计划 15 年推出定位大众消费群体的果醋饮料新品，或将采用“海天”之外的新品牌，以易拉罐和利乐包形式在餐饮、商超等渠道同步推广。新的果醋饮料产品未来可利用江苏海天的产能进行大规模生产，经销商一部分与原有调味品重合，其余部分需要新招。目前新品尚未面市，在此阶段相比看好果醋饮料品类空间与可能带来的收入弹性，我们更加看重的是海天利用自身已有的果醋产品，找到了一个向调味品衍生品类拓展的良好切入点。我们判断果醋饮料新品是更加接近快消品性质的，这对于此前专注于调味品运作的海天来说具备一定的挑战性，但是公司为此已经做了较长时间的准备工作。以海天的一贯风格，预计在果醋饮料的运作上仍将保持稳扎稳打而非高举高打。我们看好海天在做稳做大调味品的同时，仍在努力进行新品类的尝试与突破，在此过程中逐步积累与沉淀下来的快消品运作经验将为公司长期上向综合食品企业迈进打下基础。
提价后动销正常，预计四季度销售稳健。自公司上月底对主要产品提价后(6 成产品提价 4%-5%，不涉及新品)，因提价幅度不大且已经过一段时间的提价前准备，我们通过草根走访了解到经销商对提价的接受度较好，预计四季度公司销售仍将保持稳健。我们假设销量不受提价影响，则直接提价有望使公司 2015 年毛利率在原有的提升基础上再增加 1.3 个百分点至 43.0%。
兴兆环球税收免征将增厚业绩。海天的境外全资子公司兴兆环球自 2014 年度起被认定为非境内注册居民企业，这意味着兴兆环球从持股 30%的高明海天所得分红将免交 10%所得税，我们测算这将使得公司 14/15 年所得税分别减少 4,969/6,442 万元，每年约增厚净利润 2.5%。
考虑提价与兴兆环球免税的影响，我们上调公司 15 年收入 2.2%至 117.62 亿元，上调 14/15 净利润 2.5%/9.7%至 20.76/26.91 亿元，合 EPS1.39/1.80 元，依据 DCF 模型，上调目标价 12.1%至 49.19元，对应 15 年 27 倍 P/E，维持推荐评级。
风险
行业增速放缓或竞争加剧、品类扩张低于预期、食品安全事件。
中金公司 吕若晨
新宙邦：并购高速成长精细氟化工龙头，进入国际医药供应链
评论
本次收购案立足氟化工领域，标的公司主要从事研发和销售含氟医药中间体，收入占比2012-14年8月分别达87%、87%和79%，下游主要是吸入式麻醉药(七氟烷)，技术门槛高，附加值高，产品毛利率普遍高于50%(含氟医药中间体53.8%/含氟聚合物改性单体83%/含氟农药中间体85%)。上游原材料主要是六氟丙烯，占比超过40%。标的公司销售占比最高的产品是六氟异丙基甲醚和六氟异丙醇，主要用于合成七氟烷，据PDB统计目前七氟烷在医院吸入式麻醉剂中占据97%的份额(异氟烷2%、地氟烷1%)，全国样本医院销售额2013年3.6亿元，2014上半年1.9亿元。
本次并购是公司在精细化工领域的横向拓展，结合内生式与外延式发展实现产业延伸的中长期发展战略。含氟精细化工领域技术门槛高，产业链长，行业结构类似金字塔，跨国巨头占据塔尖主要精力在研发和销售，如杜邦、苏威等，第二梯队就是具有技术和成本优势的本土企业，如海斯福等主要给跨国医药厂商雅培、Baxter和Piramal以及国内恒瑞医药配套服务。盈利能力稳定，细分应用较多，进入门槛高，供求基本平衡。
估值建议
14-16年标的公司业绩承诺扣非后归股净利润不低于4000万元，累计不低于2.6亿元，累计经营性净现金流不低于1.2亿元，预测未来三年扣非后归股净利5600、6000、6800万元。经测算，如果并购完成，按照预测净利数14-16年EPS增厚约0.24、0.24、0.27元/股(全面摊薄)。我们暂维持公司14-16年EPS 0.89/1.06/1.3元/股的预测不变，目前股价对应14年P/E 48.2x。
维持推荐评级和目标价55元不变，对应15年P/E 51x。
风险
并购未获通过，毛利率波动风险。
中金公司高兵,高峥
新宙邦：并购高速成长精细氟化工龙头，进入国际医药供应链
评论
本次收购案立足氟化工领域，标的公司主要从事研发和销售含氟医药中间体，收入占比2012-14年8月分别达87%、87%和79%，下游主要是吸入式麻醉药(七氟烷)，技术门槛高，附加值高，产品毛利率普遍高于50%(含氟医药中间体53.8%/含氟聚合物改性单体83%/含氟农药中间体85%)。上游原材料主要是六氟丙烯，占比超过40%。标的公司销售占比最高的产品是六氟异丙基甲醚和六氟异丙醇，主要用于合成七氟烷，据PDB统计目前七氟烷在医院吸入式麻醉剂中占据97%的份额(异氟烷2%、地氟烷1%)，全国样本医院销售额2013年3.6亿元，2014上半年1.9亿元。
本次并购是公司在精细化工领域的横向拓展，结合内生式与外延式发展实现产业延伸的中长期发展战略。含氟精细化工领域技术门槛高，产业链长，行业结构类似金字塔，跨国巨头占据塔尖主要精力在研发和销售，如杜邦、苏威等，第二梯队就是具有技术和成本优势的本土企业，如海斯福等主要给跨国医药厂商雅培、Baxter和Piramal以及国内恒瑞医药配套服务。盈利能力稳定，细分应用较多，进入门槛高，供求基本平衡。
估值建议
14-16年标的公司业绩承诺扣非后归股净利润不低于4000万元，累计不低于2.6亿元，累计经营性净现金流不低于1.2亿元，预测未来三年扣非后归股净利5600、6000、6800万元。经测算，如果并购完成，按照预测净利数14-16年EPS增厚约0.24、0.24、0.27元/股(全面摊薄)。我们暂维持公司14-16年EPS 0.89/1.06/1.3元/股的预测不变，目前股价对应14年P/E 48.2x。
维持推荐评级和目标价55元不变，对应15年P/E 51x。
风险
并购未获通过，毛利率波动风险。
中金公司高兵,高峥
新纶科技：切入高分子材料领域，提升综合实力
沃特新材主营改性塑料、芳纶等，主要应用于家电、汽车、电子、电器、航空、军工等领域。现拥有5家全资子公司和1家分公司。产品在导电塑料、环保MPPE、LED导热导光塑料领域均居国内领先地位。公司FY2012/FY2013/3Q14期间营业收入分别为2.91亿元/3.36亿元/3.54亿元，净利润分别为0.16亿元/0.17亿元/0.24亿元。公告数据2013年国内改性工程塑料市场需求约890万吨，市值1050亿元人民币，预计未来5~8年的复合增长率可达4.7%。
本次交易完成之后，新纶科技将迅速切入高分子材料领域，增强公司在高分子材料领域的市场竞争力和产业影响力，优化业务结构，提升持续盈利能力，增强公司抗风险和综合实力。
公司向部分监事、高管和其他员工推出员工持股计划认购本次配套发行不低于20%股份，完善员工激励机制，管理层与公司利益一致，彰显对本项目和公司未来发展的坚定信心。本次交易是公司高分子材料业务板块实现外延式扩展的重要战略举措之一。
估值建议
由于本次收购尚需股东大会和证监会核准，暂维持14/15年EPS预测为0.30元/0.60元(未考虑增发摊薄)。目前股价对应P/E分别为71倍/36倍。维持目标价25.6元，维持“推荐”评级。
风险
收购进度低于预期、产品充分竞争与市场风险。
中金公司方巍,高峥
迪森股份：生物质供热龙头，订单和业绩高速增长
生物质能是重要的可再生能源，和其他可再生能源相比，具有利用方式多、资源储量丰富等优点；我国佳华十二五时期生物质能投资月1400亿元，到2015年底，生物质能年利用量超过5000万吨标准煤，其中，生物质成型燃料利用量将达1000万吨。使用BMF供热比燃煤更环保，比天然气更经济，在天然气价格上调之后，价格优势更加明显，将成为替代燃煤的最佳选择，多项行业政策的出台将加速这一进程。
迪森股份是生物质供热行业的龙头，公司采用长期合同管理模式使用BMF为燃料为客户提供热力，有利于增强公司的持续盈利能力，定价模式保证收益，项目盈利能力强。上市以来，公司在经营战略上有所调整：逐步削减BMF生产业务，专注供热业务；剥离小项目，走“精品化”+“大型化”路线，和多个园区达成合作；积极拓展省外市场，向长三角和京津冀地区扩张，未来这两个区域订单有望超预期。
公司的BGF业务已经取得突破，近期将有肇庆园区项目投产，将成为公司新的利润增长点；BOF业务还在研发，近期有望突破；2014年11月，公司收购了关联公司迪森设备，进行产业链的整合，未来的协同效应值得期待。
盈利预测：预计2014/2015/2016年EPS分别为0.22元、0.34元、0.54元，给予“持有”评级，目标价13.80元，对应于2014、2015年PE分布为63倍、40倍。
风险提示：项目进度不如预期，客户用气量下滑。
红塔证券杨晓春,邓帅
中国平安：集中转股或至调整带来更好买入机会
公告意图在于强制性转股。平安转债带有次级条款，前期已经以次级债形式计入附属资本以提升公司偿付能力比率。由于平安正股股价已经大幅超过转股价且平安转债呈现负溢价，我们认为本公告目的在于强制投资者加快转股。
相比当前日均成交量，对正股的压力并不算大。根据披露，尚未转股的股份数约为5.6亿。如若假设在赎回期前留有15个交易日，则日均转股抛售的上限为3722万股，占平安正股最近半个月日均交易量(2.2亿股)的17％。考虑到部分债转股后并不会立即抛售，我们认为，在当前充裕的流动性下，转债对正股的压力并不算大。
如若集中转股影响市场情绪而带来股价调整，建议投资者积极买入。考虑到中国平安各业务子板块强劲的业绩表现和集团良好的财务状况，以及较低的估值水平，我们建议投资者关注并积极把握由于集中转股可能出现调整而带来的更好买入机会。
风险
资本市场异动。
中金公司唐圣波
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