机构最新动向揭示 周二挖掘8只黑马股_个股点评_顶尖财经网

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机构最新动向揭示 周二挖掘8只黑马股

加入日期:2014-12-23 6:25:18 銆愰《灏栬储缁忕綉銆�



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  中化国际:化工国企改革的急先锋
  事项:
  公司期公告整合集团农化资产,锐意改革的战略意图愈发清晰。在时代的大背景下,结合近期的深入研究我们判断,作为仅次于“三桶油”(中石化、中石油和中海油)的化工央企—中化集团旗下唯一的A 股上市平台,中化国际(600500)有望充当化工国企改革的急先锋的角色。此篇报告将作为我们系列报告的第一篇,敬请期待后续。
  评论:
  中化国际的国企改革预期较强。
  央企和国企改革的大背景:十八届三中全会最为醒目的亮点之一无疑是国企改革的时代命题的提出。自此,从央企到地方国企,都陆续启动了国企改革。央企祭出“四项改革”试点的大旗,16个省市地方政府则发布具体改革政策,国企改革在全国范围内成燎原之势。
  国企改革的逻辑,主要来自资产和经营两方面。前者主要是并购重组,盘活存量资产;后者则主要侧重体制激活,提升经营效率。对央企来说,本身巨大的体量,使得并购重组显得较为不易,而通过股权激励、混合所有制、引进战投等提升效率的手段成为首选。在这其中,我们认为混合所有制是重中之重。我们认为大部分国有企业通过股权多元化的改革,逐步发展成为混合所有制企业。国有企业通过实施股权多元化改革,一方面吸引更多的社会资本与国有资本共同发展,另一方面促进国有企业进一步完善公司治理结构和内部运行机制。
  中化集团为第四大化工央企:中化集团为国内仅次于“三桶油”的化工央企,为国有大型骨干企业,全球500强。集团主业分布在农业、能源、化工、地产、金融领域,是中国最大的农业投入品(化肥、农药、种子)一体化经营企业,第四大国家石油公司、领先的化工产品综合服务商。中化集团旗下有三家上市公司,分别是A 股的中化国际、港股的方兴地产(00817)和中化化肥(00297)。其中中化国际的地位尤其突出,为集团在A 股的资本运作平台。
  中化国际有望担任改革急先锋:中化国际为中化集团旗下最重要的资本运作平台,也是唯一的A 股上市公司,在其战略推进中起到的作用不言而喻。我们认为中化国际有望担当化工类央企/国企改革的急先锋,理由如下:1、大背景:同为国内化工巨头,在中石化打响化工央企改革的第一枪之后,中石油、中海油也在陆续酝酿方案,我们判断中化集团同样不甘落后。而要推行国企改革,上市公司尤其是A 股的上市公司,平台效果最为明显。
  2、管理层履新:我们注意到今年8月份公司迎来新任总裁蔡希有。蔡希有之前长期在中石化任职,并担任中石化的高级副总裁,以及中石化深改小组成员,期间中石化推出了举世瞩目的混合所有制改革。我们认为无论是改革的大局观、经验以及掌控力,蔡希有的到来势必会带来中化集团的改革浪潮。我们判断新任总裁的到来,有望带来管理层的新变化。
  3、主业专业化整合在推进:公司日前公告整合集团的农药资产,中化集团旗下的农药资产除沈化院外,悉数整合进上市公司。资产的分类管理和专业化重组,为接下来的改革奠定重要的基础。可以看到的例证就是,中石化在傅成玉的主导下,不断推进资产的专业化重组,油品销售业务的混合所有制的推出就水到渠成。
  我们认为,作为中化集团旗下的唯一A 股上市平台,中化国际有望成为集团以及化工类央企/国企改革的急先锋,包括股权激励,混合所有制改革等均有望得到推行。这不仅彻底激活企业的活力,且具有极强的示范效应。鉴于三桶油特殊的政治地位,我们判断化工央企的深度改革的排头兵有望由中化国际来担纲。
  业务&布局受益“一带一路”战略。
  一带一路的意义:中国对“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的构想,体现了中国经济发展战略的一个重大变化:从侧重出口的竞争到走出国门创造外需;从内政外交分割到内政外交一体化转变;从单一国家合作到区域经济全面合作。以“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”为核心的“一带一路”是世界上跨度最大的国家合作平台,战略的构建和实施,使得中国与中亚、西亚、南亚、北非以及欧洲等国关系更为密切,促进中国与“一带一路”沿线国家的经贸合作,从根本上打开中国的发展空间。
  一带一路的投资机会:“一带一路”的规划逐步进入实施阶段,随着相关配套措施的完善,包括丝路基金及亚投行的设立,一带一路的进展有望超出预期,带来的投资机会值得关注。我们认为交运、建筑和基建工程类直接受益。除此之外,我们认为拥有海外物流以及积极进行海外布局的中字头国企尤其值得关注。“海上丝绸之路”建设有望带来海上贸易的爆发式增长,沿“一带一路”区域的海外布局本身就充分受益这些地区的经贸合作的深入发展。
  中化国际的业务和布局有望受益:公司的化工物流业务包括以内贸航线、中东航线和东北亚航线为主的船运,以及集装罐物流、码头储罐等。2010年公司将化工物流整合,进入专业化运营阶段。国内液体化学品物流行业集中度高,前三家企业船舶数量占比近30%,总载重超过70%。中化国际拥有47艘船舶,总载重超过45万吨,是国内当之无愧的龙头。
  化工品物流本身具有极强的专业性,公司是国内规模最大的国际标准液体化工品物流服务商,也是国内唯一一家可承运环氧丙烷、TDI、MDI 等高危化学品的船东,并提供国内沿海、国际远洋航线的液体化学品运输服务。
  此外2008年开始中化国际即收购新加坡上市公司GMG,GMG 在全球拥有超过10万公顷的种植面积。2010年又通过GMG 与泰国橡胶巨头德美行合资,布局东南亚市场,2011年开始则在非洲进行开拓,新建大面积种植园。公司及下属控参股企业在非洲和东南亚拥有40万公顷的土地储备,拥有的种植园和土地储备均位居全球第一。
  我们认为随着“一带一路”战略的推进,公司的海外布局将充分受益“一带一路”沿线的经贸合作的深入发展。公司专业的化工物流业务则在“一带一路”沿线基础设施建设中更是起到重要的支撑作用。
  主营业务稳中有升。
  精细化工业务做到做强。橡胶助剂是公司精细化工业务中最重要的领域。公司收购的江苏圣奥防老剂4020产品竞争优势极为突出,市场占有率也长期维持全球第一。我们判断未来随着出口壁垒的消除,以及国内供应格局的改善,公司凭借上下游一体化的优势有望实现重新增长。不溶性硫磺是公司的新的利润增长点,市场空间广阔。
  我们认为公司近年来的战略很清晰,做大做强精细化工板块是其业务重点之一。随着公司海内外的积极布局,我们判断公司未来有望在精细化工领域寻找更多的机会,新品频出将是常态。
  天然橡胶业务触底回升。天胶业务当前拖累较多。由于天胶价格持续低迷,价格已经低于生产成本。近三年来全球天然橡胶虽总体供大于求,但过剩量却逐年缩窄。2015中国将实施调整后的复合胶国家标准,天然橡胶进口关税基本确定将从1200元/吨上调至1600元/吨,中国橡胶政策调整有利于减少替代品对天胶的冲击。我们判断2015年天胶将进入自2011年以来的单边下滑的尾端,全球橡胶已度过最艰难时间,后市将在底部企稳。公司在非洲和东南亚具有低成本的橡胶种植园,成本优势突出,我们判断公司橡胶业务进一步下滑的可能性较小。
  农化业务定位国内一流。公司农化业务生产的主要载体是扬农集团(持股40.53%)、扬农化工(600486)(通过扬农集团间接持股14.66%)和江山股份(600389)(持股29.19%),主要体现在投资收益上。
  此外公司拥有多个知名农药品牌,拥有马歇特、新马歇特、禾耐斯、拉索4个品牌在中国的商标所有权,以及农达、罗地欧、欧迈斯、全蚀净、农民乐5个由供应商授权全国独家经销的品牌,在国内高端农药市场处于领先地位;收购了孟山都在印度、泰国、菲律宾、越南、巴基斯坦、孟加拉六国及我国台湾地区的酰胺类产品业务,在东南亚地区拥有45个产品品牌;获得了孟山都在澳大利亚、新西兰地区的农达产品独家经销权,成功进入澳新市场。
  投资建议和评级。
  风口下的国企改革标的:在时代的大背景下,作为最大的化工央企之一,公司有望迎来自上而下的变革。国企改革的动力和时机均已具备,我们判断后续将成为化工类国企改革的标杆和排头兵。此外,公司积极开拓海外业务,布局非洲、东南亚和中东地区,作为中字头央企,契合“一带一路”的战略精神,充当中国深化对外开放的积极探索者。
  公司自身主营经营稳健,近年来一直不断进行战略聚焦,思路愈发清晰,看好公司未来的发展空间。我们预计2014-2016年EPS 为0.38/0.47/0.58元,首次给予“买入”评级。(中信证券)



  首钢股份:主业维持微利 北汽上市带来资产重估契机
  报告要点。
  事件描述。
  首钢股份(000959)跟踪报道。
  事件评论。
  新资产置入带来生机:2014年4月,公司以停产资产(置出资产)与首钢迁钢公司资产(置入资产)进行置换,资产置换完成之后,公司钢铁主业生产基地包括北京顺义区170万吨冷轧厂及河北迁安800万吨附加值较高的管线钢、汽车用钢和硅钢等品种。在剥离了毛利水平较低、无竞争优势的吨长材和冷轧板材的资产,置入毛利率相对较高的热轧中高端精品板材和高端冷轧产品硅钢资产,将有助于公司产品结构的优化升级,扩大产能规模,提高经营效益。
  矿石与钢铁资产承诺注入,期待未来跨越式发展:根据重组方案,首钢总公司承诺,在重组完成后三年内将推动下属精矿产能600万吨的首钢矿业公司注入首钢股份,以减少上市公司向首钢集团的关联采购。未来首钢矿业的注入将有助于稳定公司原料供应,降低关联交易违约的风险,进一步降低钢厂的生产成本和提高生产效率。
  此外,为解决与重组后上市公司的同业竞争,首钢总公司承诺促进首钢集团在中国境内的钢铁业务整体上市的实现。此举将扩大首钢股份公司的规模(首钢总公司钢铁产能超过3000万吨),提升其未来的行业地位。从长远来看,对公司未来的发展有着积极地意义。
  整体而言,重组之后的首钢,在产能和产品结构方面均得到了明显的优化,盈利能力相应增强。同时,根据集团承诺,未来公司仍有矿石、钢铁板块整体注入预期,将有助于公司产品、产能实现跨越式发展,进而为公司盈利能力带来增长空间。
  北汽股份港股上市,增重资产、降低估值:公司作为第二大股东,持有北汽股份16.12%股权,合计10.29亿股股份。北汽股份2014年12月18日在港股以每股8.90港币价格发行12.39亿股并实现上市之后,公司公告所持北汽股份公允价值增加45.34亿元,增加公司净资产34.01亿元,以当前公司股价4.93元/股计,对于公司PB为1.04,估值降低约13.56%。
  预计公司2014、2015年EPS分别为0.01元和0.03元,维持“推荐”评级。(长江证券)



  万达信息:以政府为主导 进军万亿健康管理市场
  事件描述
  万达信息官网公示,公司与上海市卫计委正式签订“上海市健康管理云平台”建设战略合作框架协议,将丰富上海市健康管理工作的内涵和途径,也将推进上海市慢性病综合防治服务和管理工作。
  事件评论
  我国8万亿健康管理市场启动在即,本项目有望打造为全国典范加以推广。伴随老龄化进程加快,我国心脑血管、糖尿病等慢性病的确诊患者已超3亿人且急剧上升,诱导的死亡占85%、导致的疾病负担已占70%,形式极为严峻,而通过日常健康管理防治慢性病不失为一种有效模式。因此,国务院颁布《关于促进健康服务业务的若干意见》,计划到2020年基本建立全面的健康服务体系,将健康管理提升至国家政策层面的高度。而据WHO统计,2030年全球70%的医疗资源将投向健康管理,2020年我国健康管理产业规模有望达到8万亿,可见,健康管理是卫生事业的下一个投资重心。而现阶段,我国健康管理市场刚刚启动,仅停留在可穿戴设备采集健康数据、春雨医生提供网上医询等形式的初级阶段,本次“上海市健康管理云平台”将承担起超大型城市人口的健康管理重任,有望打造为标杆项目在全国异地市场加以推广。
  区域医疗掌握数以亿计的居民电子健康档案,是开展健康管理的基础。万达信息的区域卫生信息化市占率约50%居首,其区域卫生平台、区域诊疗中心、R-ECG区域心电系统、R-PIS区域病理系统、远程医疗平台为超过2.7亿人口建立了电子健康档案,积累了社会化健康大数据,是进军慢病管控、养老服务的核心竞争力。“上海市健康管理云平台”将利用物联网(可穿戴设备)和互联网(健康云),并整合万达的医疗资源,为市民提供网上预约挂号、健康档案查询、医生资源共享、转诊通道和专科诊疗等服务,并通过健康管理助力政府减少高额医疗费用支出;在该项目中,万达将扮演开发商和运营商两种角色。
  万达信息以政府为主导,打造“三医联动+O2O健康”的闭环格局,强烈推荐。
  1、医疗业务,区域和公共医疗卫生市占率全国第一,外延收购复高、金唐完善了医院信息化和社区医疗信息化;2、医保业务,基于20年来的社保积累,具备承建省级医保控费项目的实力,未来与商保合作值得期待;3、医药业务,为政府搭建药品采购平台,为处方药开闸蓄势;4、健康业务,走“线上搭建健康管理云平台+线下全程健康实体门诊”的O2O闭环路线。预计2014-2016年EPS为0.56、0.84、1.19元,对应PE为90、60、42倍,维持推荐评级。(长江证券)



  中科金财:互联网金融业务领域再次扩大
  事项:公司控股子公司中科商务与中科环嘉拟签订《技术开发合同》及《中科环嘉再生资源电子商务平台项目产品采购合同》,项目金额分别为1650.35和138.64万元。
  平安观点:
  本次交易实现互利双赢。中科商务主要从事移动互联网及电子商务领域的技术创新和业务发展,本次关联交易主要是利用中科商务在电子商务领域丰富的运营及实施经验,满足中科环嘉在电子商务领域的业务需求,为其构建专业、完善的再生资源收购服务体系、运营服务体系及多元化的交易结算系统,交易对双方可实现双赢。
  强强联合诞生中科环嘉。中科环嘉由中科金财(002657)与环嘉集团于2014年11月共同出资成立,主营业务为网上贸易代理;货物进出口;国内货运代理;项目投资;再生资源技术开发、技术咨询、技术服务等。由于环嘉集团是从事环保循环,再生资源行业综合利用的国际化企业,我们推断中科环嘉的主营业务仍与再生资源行业的交易、服务相关。
  可再生资源行业线上交易规模潜力巨大。根据《2014中国再生资源行业发展研究报告》显示,2013年我国九个主要品种回收总量1.64亿吨,同比增长2.5%;九个主要品种回收总值5716亿元,同比增长5.6%。而我国可再生资源行业的交易规模则在2万亿元以上,如果线上交易规模占比达到10%,则交易规模超过2千亿元,空间巨大。
  互联网金融业务布局值得期待。中科金财主营业务为银行IT,而环嘉集团是从事再生资源行业综合利用的龙头企业,考虑到可再生资源行业线上交易规模的潜在成长空间巨大,中科金财借助中科环嘉切入可再生资源行业线上交易的概率较大,未来有望衍生出多种金融服务模式,公司互联网金融业务布局有望再次完善。
  维持“强烈推荐”评级,目标价85元。暂不考虑公司并购业绩增厚影响,根据公司最新经营状况,我们预计公司14-16年EPS分别为0.59、0.73和0.93元。我们认为对于公司EPS按照重组完成后备考业绩估计更为合理,公司14-16年备考EPS分别为1.00、1.21和1.50元。维持“强烈推荐”评级,目标价85元。
  风险提示:技术变革风险、收购整合风险、核心人员流失风险。(平安证券)



  金融街:举牌大戏进入高潮 流通股东最为受益
  投资要点:
  公司公告接到股东通知,截至2014年12月17日,安邦保险及关联方增持公司股份累计已经超过总股本的20%。
  举牌本身往往是股票超额收益不断积聚的过程。从金地集团在2013年底首次被举牌,到距今最后一次举牌,公司跑赢沪深300超过60%。长线资金不断买入公司股权,本身当然能够刺激公司股价上涨。从金融街2014年4月第一次被举牌至今,公司跑赢大盘近30%。
  股权争夺战进入高潮,流通股东话语权增大。公司前期通过回购方式回购了部分股份,结果使得第一大股东的持股比例超过了30%。按照《上市公司收购管理办法》规定,每年控股股东可以在30%以上爬行增持2%,但今年公司大股东已经有过增持行为。对安邦而言,在不触发要约收购的前提下,还有继续增持的空间。由于两大股东都面临着持股比例上限的约束,任何一方需要维护或取得公司控制权,或对公司生产经营产生巨大影响力,就必须赢得广大流通股东的支持。因此,我们相信无论股权争夺战后续如何演变,最受益的当属金融街的流通股东。
  公司资源价值是产业资本增持的基础。公司目前有约45万平米位于北京核心区持有物业和超过600万平米地上建筑面积的开发项目储备,大多数位于北京、上海、广州等地。应该说,哪怕在中国新房开发最高峰过去之后,北京核心区域项目也是保值的。
  土地市场收获颇丰,2015年后公司持续性得到保障。公司在2014年前11月分别在北京、上海、广州、天津、重庆等地获取13个项目,新增项目规划面积约215万平方米,补充了重点城市土地资源。同时,公司还获取了重庆市沙坪坝巴渝老街项目土地一级整治权。围绕一线城市的布局基本完成,这也保证了公司2015年及以后销售资源不断档。
  风险提示。公司结算波动的风险。
  盈利预测,估值和投资评级。我们维持公司2014/2015/2016年1.01/1.31/1.72元/股的盈利预测,维持公司NAV预测11.18元/股。但必须说明的是,我们计算NAV的依据是假设开发法,且对于核心区域房价预计极为谨慎。可是,当前北京核心区房价缺乏活跃成交可比案例,标价昂贵项目频繁出现,土地价格远远超过当前房价对应的地价。如果用可比市价法,我们认为公司资源扣除净负债的重置价值,约为18.65元/股。假设开发发和可比市价法所计算的公司绝对价值的巨大差异,原因在于当前北京市场土地成交实际价格在当前房价之下不能取得正常毛利。当前,根据中国指数研究院统计,一线城市房价已经率先反弹。假设开发法NAV对于房价极度敏感。再加上股权争夺战的进行,我们给予公司NAV20%的溢价,给予13.42元/股的目标价,维持公司“买入”的投资评级。



  海峡股份:主业否极泰来 海岛旅游平台前景看好
  投资逻辑
  15年后海安航线供需形势好转,行业载运率和经济效益回升:2011~2014年分别是琼州海峡广东方航运企业、粤海火车轮渡和海南方航运企业运力交付高峰,运力增长明显超过需求导致全行业载运率和济效益下滑,15年起琼州海峡客滚运力的更新节奏将大幅放缓,这利好全市场经济效益回升。随着西环高铁开工和地产政策的逐步放松,基建和房地产投资回升将带动15,16年客流和车流回升,因此明后年整体供需形势将有明显好转。
  油价下跌提振短期盈利,成本压力及竞争格局改善打开提价空间:公司燃油占营业成本比重超过25%,假设15年布伦特平均油价为70美元(同比下降约28%),国内船用柴油同比下降25%,短期内成本减少油价补贴不降将使公司业绩增厚18%。中长期看,油价补贴的变化能大体抵消燃油成本的变化,但人工等其他开支增加使扣除油价补贴后的成本大幅增长33%,未来航运企业通过提价来环节经营压力的概率大增,一次涨价对业绩的弹性在25%左右。
  定点班增多、旅客选船、网上售票是趋势,公司市场份额将稳步提高:为提高客户满意度,竞争客源未来琼州海峡定点班比例提升和旅客选船是大势所趋。定点班载运率和效益明显高于滚动班,公司是市场上定点班最多,最早开通的船公司,未来依托大股东资源优势将进一步增加定点班数量。今年9条新船投入后公司船况和船型都优于对手,在逐步推进旅客选船的背景下,公司的优势将进一步扩大,市场份额和营收将不断提高,考虑到固定成本占比较高,主营利润增速将快于收入增速,业绩反转明确。
  西沙邮轮游空间广阔,新船投入后盈利能力将明显增强:邮轮产业在我国处于起步阶段,未来空间广阔,中期内将保持高增长。公司独家运营西沙航线,资源稀缺性突出。椰香公主号邮轮将于16年强制报废,预计新船投入后产能将明显放大,单位成本降低,西沙航线有望与16年扭亏为盈。
  投资建议
  公司管理层换血后领导班子年轻化,经营能力明显提升。主业盈利反转明确,转型海岛旅游产业链平台步伐坚定,前景看好。
  估值
  预计公司2014~2016年的EPS分别为0.17元,0.24元和0.31元,对应的P/E为76X,54X和42X,给与“买入”的投资评级
  风险
  西沙和三亚旅游业务开拓进展缓慢,新船交付延期。



  美盈森:收购布局线上平台 成长空间将打开
  投资要点
  事件:
  公司公告,以3264万元对应的美元金额收购汇天云网51%股权,并希望以此通过互联网平台建立起面向各种类型客户的销售体系,逐步覆盖企业商务、个性展示、创意设计、文体文化、儿童教育、婚庆典礼等市场领域。
  点评:
  低PE收购将通过打造线上平台,拓展中小企业和消费者:
  1) 汇天云网全资持有咭片皇及星辉新发展有限公司两家公司股权,(1)咭片皇业务模式是通过互联网为客户提供个性化、定制化的商务及印刷产品服务的公司,包括可以提供包括DIY在内的个性化产品服务,市场集中在香港和海外市场,未来将拓展大陆地区业务(2)星辉司主要从事儿童出版物及纸制品、商务及个性化印刷产品的开发、生产和销售,已进入Disney、Walmart等客户的供应体系。2013年合并收入为9014万元,净利润362万元。
  2) 本次定价是基于2014年标的公司净利润800万元的8倍来确定51%股权作价,我们认为,本次交易条件利于收购方美盈森
  业绩承诺不仅仅是业绩保障,我们认为,更重要是通过激励与汇天云网合作有助于打开公司未来成长空间。
  1) 关于业绩承诺目标主要参见下表,对于汇天云网的营业收入或净利润不足承诺标准的部分,由原股东郑荣华、郑重科以现金的方式按本次转让股权的比例向收购方进行盈利补偿;激励安排方面,若汇天云网2014-2017实现净利润合计超过4294万元,则超过部分的30%奖励给汇天云网及下属公司的经营管理团队,原股东郑荣华、郑重科各享有奖励部分50%的分配权。
  2) 我们认为,一方面上述条件将增强汇天云网的业绩成长的确定性,更重要的是,随着汇天云网业务的扩大,与美盈森的协同效应也将变增大,我们认为,协同效应主要来自于对于存量客户深度服务以及通过互联网模式建立互联网化、定制化的新商业模式,未来公司规划通过充分发挥在创意设计、结构设计、一体化服务、新产品开发、高端客户资源等方面的突出优势,以轻资产模式分享包装印刷市场巨大市场空间。
  3) 本次收购将使公司通过介入互联网平台端口的方式,逐步覆盖企业商务、个性展示、创意设计、文体文化、儿童教育、婚庆典礼等市场领域。
  融资增持计划增强业绩确定性,外延扩张预计仍将帮助公司做大做强:14年 7月26日公司公告,公司董事长兼总经理王海鹏为公司部分董事、监事、高级管理人员及核心骨干人员统一成立“平安汇通-美盈森-成长1号专项资产管理计划”,我们认为,该方案的实施有助于增强业绩确定性,并有望增强管理层外延扩张的执行动力。
  1) 参与计划的增持人员需服从以下收益分配方案:2014-2016年净利润同比增速分别不低于50%、60%、50%。
  2) 我们认为,在上述业绩目标的激励下,公司实施“内生+外延”的增长动力将更强,外延扩张仍有望是公司业务发展重要方向之一。
  维持“买入”评级:我们认为,公司“包装一体化”竞争优势较为明显,公司“内生+外延”的战略规划执行效率高,本次收购汇天云网将打开新的成长空间,预测2014-16公司EPS EPS 0.37、0.50、0.68,同比增速52.5%、34.4%、35.5%,分别对应48倍、36倍、26倍。
  风险提示:1、新客户订单放量不达预期;2、原材料价格大幅上涨(兴业证券)



  潞安环能:喷吹煤龙头企业 整合矿井亏转盈
  煤炭市场2015年总体压力山大,企业进入比拼自然禀赋阶段。煤炭固定资产开支过去几年每年超过5000亿,2013年同比微降0.4%,2014年预计仍将同比下降,但绝对数量仍然较为庞大,形成大量的新增产能。但凡市场条件允许,已经准备好的生产能力都会释放出来。我们预计2015年煤炭的平均价格水平将低于2014年,煤炭企业进入比拼自然禀赋的阶段,将出现强者恒强,劣势资产和企业将被淘汰出局。在此背景下,我们看好资源禀赋更好的潞安环能(601699).
  公司控股股东潞安集团是山西五大煤炭集团之一。相比山西省内的其它煤炭集团,潞安集团的历史包袱最轻,同时多元化业务也最少,更重要的是潞安集团有大量煤炭资产在上市公司之外,与上市公司构成同业竞争关系。2006年潞安环能在上市时,集团就承诺逐步将资产注入到上市公司中,并且在近年的年报中强调上述事项,潞安集团的煤炭资产将为上市公司的后续发展提高坚实的保障。
  公司是喷吹煤龙头企业。公司生产贫瘦煤,除了可以用作普通的动力煤以外,更被深加工成为喷吹煤,使用在生铁冶炼过程中,替代更加昂贵的焦炭,具有较高的经济价值,与普通动力煤相比,每吨喷吹煤比动力煤价格高出约200-300元,扣除加工费用和加工过程的损耗外,喷吹煤仍然具有更高的价值。
  整合矿井逐渐达产,将由亏损转为盈利。2009年开始潞安环能开始整合私营煤矿,并且在较早时间将整合矿井并入合并报表,计提费用等,减少了对后期盈利的压力,整合矿井经历漫长的周期,将在未来两年全部达产,从整体亏损变为盈利,增加公司的净利。
  盈利预测与投资建议。我们预测2014-2016年归属母公司净利分别是7.92亿元、7.06亿元和10.36亿元,对应EPS分别是0.34元、0.31元和0.45元,当前因为煤炭行业正处于盈利低谷,我们给予公司2015年较高的估值水平40倍PE,对应6个月目标价格12.4元,对应2014-2016年PE36.5倍、40倍和27.5倍。从PB估值看,目标价格12.4元对应2014-2016年PB1.9倍、1.8倍和1.7倍,给予公司“增持”评级。
  风险因素:煤价下跌、安全生产、行业政策变动。

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