证券时报记者 梁雪 姜云起

　　昨日，在银行股带动下上证指数再涨1.31%达3061.02点，逼近前期高点。国泰君安分析师时伟翔表示，本次股市走牛类似上世纪90年代后期，即上涨逻辑依托改革预期。从技术上看‖全A指数已突破8年平台，乐观者可以认为中国经济和股市已进入新的增长阶段。

　　回顾今年四季度的牛市，国泰君安认为，上涨的主要动力来自“新股改革”后保证金增加与“杠杆”信用账户增多。数据显示，6月份后普通投资者资金净流入呈不断上升趋势。尤其在行情启动后，新开信用账户数增加明显，A股融资余额在7月初开始加速上升。截至本周二，A股融资余额已突破9600亿元大关，对股指上涨起到推波助澜的作用。

　　国泰君安粗略估计，目前营业部客户的保证金在1万亿元左右，融资融券信用账户的保证金也在1万亿元左右。两者之和已接近2007年最高峰时2.3万亿元的总量。杠杆交易的保证金换手率提高了一倍。两市成交额达到历史峰值的两倍。“从历史经验来看‖当成交量放大到一定程度后，对股指继续上涨的压力是非常大的。”时伟翔说。

　　不过国泰君安认为，A股明年继续保持上涨仍是大概率事件。继11月央行宣布降息之后，市场普遍预期还会有多次降息或降准。旨在理顺金融资产价格的改革将推动无风险利率下行，由此带来的资金面宽松会助推股指上涨。

　　时伟翔称，参考日本与阿根廷两国，虽然过去几年其企业盈利不佳，但股市仍依靠宽松的货币政策持续走强。此外，在相似的宏观背景之下，上世纪70年代后期的日经指数也对上证指数将继续上涨的预测提供了佐证。

　　因此，从“资金驱动”的角度出发，国泰君安提出2015年牛市下的五大交易策略。首先是关注融资融券发出信号，跟踪当日融资买入额占比较大的股票。其次，关注低股价、低估值的个股。这类股票在资金驱动的市场更容易获得市场的关注。第三，在融资额过高或过低的时候采取反向交易策略。第四，进行指数加分级化的投资。最后，紧盯财税金融、国企改革等宏观改革，把握主题化投资机遇。