农发种业:收购拓瑞普利于公司马铃薯种业的育繁协同
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2014-12-18
报告要点
事件描述
农发种业控股子公司广西格霖收购拓普瑞种业90%股权。
事件评论
收购拓普瑞种业增强广西格霖马铃薯制种能力。广西格霖拟以现金6120万元收购张明坤所持有的内蒙古拓普瑞种业90%股权,按公司2014年实际盈利1000万元计算,收购估值约为6.8倍,价格较为合理;此外公司承诺2015、2016年实际盈利不低于1000万元。拓普瑞种业是内蒙古锡盟太仆寺旗三大马铃薯种业公司之一(格瑞得、沙源、拓普瑞),该旗作为国家马铃薯标准化生产示范县和全国重要的马铃薯制种基地,马铃薯种植面积达57万亩,其中大型灌溉园区22.7万亩,拓普瑞种业的马铃薯种植栽培技术水平在国内处于领先地位,是当地马铃薯产业的重点发展和扶持企业。
广西格霖种薯产业协同优势将进一步得到发挥。公司在马铃薯种子领域经过多年投入,目前已建成马铃薯科研中心一座,日光培育室1500多平方米,年生产脱毒苗能力达1200万株,在内蒙古、甘肃、河北等省建有5万亩北方出口型脱毒马铃薯种薯繁育基地;此次收购有助于发挥广西格霖(育种)与拓普瑞(制种)之间的协同效应,形成业务资源的互补,且拓普瑞的制种质量在业内具有较高的口碑,从而有利于提高后期广西格霖马铃薯种子产品竞争力。
我们坚定看好农发种业未来发展。主要基于:1、中国的农村土地规模化流转将是大势所趋,农资一体化平台的构建将是农资企业在土改机遇下寻求突破的切入点;2、公司“种子+化肥+农药”的农资一体化央企平台已现雏形,在此基础上的农资综合服务平台的构建值得积极期待;3、公司通过兼并重组将能够驱动公司业绩快速增长,真正做大做强。
重申“推荐”评级。预计公司14~15年 EPS 分别为0.16元、0.20元(暂不考虑此次定增带来股本变化及河南颖泰对公司产生业绩的增厚,待公布业绩承诺后,再做盈利预测调整);我们看好公司未来发展,给予公司“推荐”评级。
风险提示:(1)现阶段行业兼并重组呈现加速之势,不排除企业外延竞争导致公司收购作价过高;(2)公司农资一体化平台构建速度不达预期。
苏宁云商:互联网金融生态圈值得期待
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛,童兰,林浩然 日期:2014-12-18
投资要点:
投资建议:当前风格下苏宁有望受增量资金追捧,上调目标价至13元、增持。市场普遍认为公司目前仍处于“转型挣扎期”,我们认为三季报经营明显改善,转型第一阶段已顺利实现。苏宁是零售业转型最为积极企业之一,本次本批筹建消费金融公司使得公司互联网+金融战略再进一步,后续互联网金融生态进展值得期待。从市场风格上看,苏宁流通市值大且机构持仓分散,有望受增量资金青睐,上调线上/线下业务PS至1.6X/0.7X,上调目标价至13元。
获批筹建消费金融公司,互联网金融转型后续可期。苏宁控股49%(剩余股权由南京银行、巴黎银行个人金融集团等拥有),根据监管要求,苏宁消费金融公司须在6个月内完成筹建工作,经营范围包括发放个人消费贷、吸收股东境内存款、境内同业拆借及固收类证券投资业务等金融业务(以监管机构批复为准)。我们认为,获批进军消费金融领域具有重要意义,苏宁后续有望持续完善金融业务体系,打造以易购平台为基础的互联网金融生态圈。
流通市值大、机构持仓分散,有望受增量资金追捧。由于系统切换带来的经营不利影响,苏宁全年跑输沪深300指数43pct且机构股东占比较小。公司高管持股计划成本8.63元,目前股价具备较强安全边际(战投弘毅投资2015年7月解禁,扣除分红成本价12元)。综合来看,苏宁流通市值大、涨幅少且机构持仓分散,有望受本轮市场增量资金青睐,进而迎来升势行情。维持2014-2016年EPS预测为-0.16/-0.10/-0.02元不变,增持评级。
催化剂:物流平台开放政策落地;消费金融公司成立l风险提示:关店费用致业绩下滑;渠道利益博弈影响同价战略效果。
北大医药:肿瘤医疗服务全产业链布局完成
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:王凤华,岳苗 日期:2014-12-18
公司公告:
公司公告子公司肿瘤医院管理有限公司和北大医疗产业基金拟共同发起基金,由该基金通过境外投资方式出资4123万美元,向新里程医院集团增资及购买新里程投资集团、恩颐资本、中国健康所持有的全部或部分新里程医院集团股份,获得新里程医院集团65%股权。
事件点评:
肿瘤医疗服务全产业链闭环形成。正如我们在深度报告《北医航母 疾速前行》中的分析,公司通过肿瘤药物、肿瘤诊断(一体医疗) 及肿瘤医院三步来进行肿瘤医疗服务布局。此次收购正是将最核心的高端肿瘤医院资产收入囊中,堪称2014年收官之作,逐步兑现公司肿瘤医疗服务战略布局,打造“北大系”肿瘤医疗服务品牌。
定位高端肿瘤诊断,突出医疗服务质量。新里程肿瘤医院设置了近20个临床科室和研究中心,配备了全球先进的大型医疗设备,提供个性化的肿瘤早期查诊、综合治疗、远程医疗、国际会诊和24小时咨询、预约服务。根据新里程医院的服务体系看,其一开始就定位为国际化肿瘤诊疗服务平台,服务于高端肿瘤患者人群,为患者制定从早期诊断到临终关怀的一整套诊疗综合方案,通过各个环节跟踪反馈保证治疗的及时性。
充分利用股东资源,后续医疗服务转型仍可期待。公司此次收购的新里程医院原来即由北大肿瘤医院和新里程医院集团共同设立,所以公司充分利用了股东北大医学部的医院资源进行整合。而在此收购中,北大医疗产业基金和肿瘤医院管理公司也通过娴熟的资本运作发挥了重要作用,公司股东背景雄厚,医院资源体量巨大,公司的医疗服务业务空间不可小觑。
盈利预测与估值。假定一体医疗15年中期并表,预测公司14-16年净利润为8721万、1.77亿和3.04亿,EPS 为0.15、0.24和0.41元, 维持“买入”评级。
康力电梯:投资紫光优蓝,快速切入服务机器人市场
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吕娟,王浩,黄琨 日期:2014-12-18
结论:通过增资参股紫光优蓝40%股权,进入服务机器人,开启新兴产业资本运作第一步。服务机器人市场空间比工业机器人还要广阔,公司选择以服务机器人作为进入机器人产业的切入口,非常具有战略眼光。根据业绩承诺,紫光优蓝2015-16年贡献的权益净利润不低于320、1200万元,预计公司2014-16年EPS分别为0.53(不变)、0.69(不变)、0.90(上调0.02)元,考虑此次转型对估值的提升,目标价由15元上调至18元,相当于2015年26倍PE,维持增持评级。
增资参股紫光优蓝,快速切入服务机器人市场:公司拟以现金方式出资5330万元增资参股紫光优蓝40%股权,其中4000万元用于对紫光优蓝进行增资,1330万元用于受让紫光股份所持14.285万元出资额。紫光优蓝于2007年进入服务机器人,与清华大学、中科院等顶级技术机构战略合作,在AI(人工智能)、语音识别、语音识别、智能感应、交互式软件等各方面都是行业的专家。目前主要产品包括亲子机器人、体外骨骼型义肢机器人(用于老年人助力行走、残障人士)等,瞄准幼儿教育、智能家居、远程监控、康复医疗等服务机器人市场,具有比工业机器人更广阔的前景。
公司现金流充裕,存在继续外延的预期:我们一直强调电梯是“现金牛”行业,公司截止2014年三季度末在手近10亿现金含理财产品,预计截止年底在手现金将在12亿左右。
股价催化剂:主业业绩超预期、外延式扩张。
风险因素:房地产投资大幅下滑。
视觉中国:“视觉”维度下的“内容服务+文旅社交”延展,关注市值成长空间
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:旷实 日期:2014-12-18
一、核心观点:
近日,我们调研了视觉中国(000681.CH/人民币25.26, 未有评级),公司围绕“视觉”核心,着力发展三大业务板块——即视觉内容与服务、视觉数字娱乐和视觉社交。公司现有业务模式以B2B 为主,主要通过对视觉素材进行审核、分类、集合和管理,依托互联网平台,为媒体客户(主要包含报纸、杂志、出版社、广电、互联网等)、商业客户(主要包含广告公关公司、企事业单位、政府机构等)提供视觉素材。公司未来将加速C 端流量聚集和业务变现:1)视觉内容与服务——内容素材产品化,通过运营商提供消费者(流量广告、服务分成);垂直社区(shijue.me)——为消费者提供众包服务。2)视觉数字娱乐——以艾特凡斯为载体,从视觉数字娱乐项目方案提供商向项目运营商延展(B2B→B2C,自有IP 和品牌授权运营)。3)视觉社区——自建和并购形成以视觉兴趣为图谱的互联网社交集群,构建流量入口。4)中标国家智慧旅游公共服务平台(BOO 模式,20年营运期),包括媒体交互中心、游客互动社区、影像库等,涉足中国大旅游市场,平台化营运带来C 端潜在流量升级。万德一致预期公司2014-2016年每股收益0.21、0.37、0.54元。公司当前总市值169亿元,考虑公司在视觉内容服务(图片+短视频等)、数字娱乐与社交、旅游咨询以及社区等领域战略布局和后续内生+外延式发展潜力,市值仍有较大成长空间,建议重点关注。
中国铁建:非公开发行A股预案点评
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:唐笑 日期:2014-12-18
本次发行有利于提升公司资本规模、改善现金流
截至今年三季报,公司资产负债率达83.99%,处于大建筑公司均值以上。若本次增发在三季报时点上完成,则公司资产负债率能降低至82.61%。
募投项目多为BT、BOT项目,未来净利率将有所提升
BT、BOT项目具有先期资本投入大、投资回报期长的特点,与此同时回报率较高。公司将大部分募集资金都投入到了这类项目中,而这类项目较高的内部收益率(三个轨道项目内部收益率均超过12.3%,远高于9%的施工毛利率)将在未来使公司净利率逐渐提升。
积极姿态投身海外市场,高铁出海将使公司长期受益
“一带一路”战略获得国家高度重视。公司组成的财团目前正积极参与新马高铁的国际招标,不久墨西哥高铁二轮竞标也将开始,相信公司凭借自身实力将不断中标,在不断提升海外业务占比的同时提升自身的国际竞争力。
大型建筑公司有着更好的经营稳定性以应对投资下行压力
2014年是投资快速下降的元年。我们预计大型建筑公司有着更好的经营稳定性。公司积极“走出去”和不低于7.2元的增发价格(对应1.02倍PB)使得目前公司的估值(1.39倍PB)更加安全。
投资建议
非公开发行将优化公司资本结构,长期将提升公司盈利能力,目前时点公司的估值也较为安全。预计公司2014-2016年EPS分别为0.92、1.00、1.10元,维持“买入”评级。
风险提示
非公开发行进度不达预期;增量资金的使用效率提升需要一个过程。
中海油服:钻井盈利下降,可能拖累15年盈利
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:严蓓娜 日期:2014-12-18
低油价油公司成本压力加大 ,钻井盈利可能下降。
由于油价下降,油公司可能会加大成本控制,我们预计明年钻井板块盈利或将下降。1)国际费率下降,我们预计2015年公司的国内费率同样可能会下降,幅度在10%左右;2) 15年或由于需求不足,半潜的修船天数可能上行;3 ) 至今仍有2条钻井船没有确定工作量, 利用率可能下降,COSLProspector从国际转向国内后,盈利能力或下降;4)2014年挪威税收补偿一次性收益。
船舶自用船比例有望回升,物探和油服盈利或下降。
我们预计由于船舶板块明年有5-7条自用船投产,可能会提升毛利率;物探服务的需求,特别是国际需求受油价下行影响明显,新船的作业价格和利用率都有下行风险;油田技术服务总体需求有望稳健,但是14年有中石油一体化项目的基数影响,2015年可能利润有所削减。
下调2015-16年盈利预测。
基于以上的因素,和2014Q4公司几条钻井船的闲置等因素,我们下调公司15-16年的EPS 预测至1.34/1.39元,分别下调22%和25%。现在的股价对应2015年14XPE,低于2009年来的PE 均值(08年为亏损)18X,对应2015年PB 估值仅为1.9X,ROE 仍高于大多数周期性企业,因此我们认为股价已经部分包含了2014年Q4的趋势下行因素。
估值:目标价下调至21.2元/股, 下调评级至“中性”。
基于瑞银VCAM 贴现现金流估值模型(WACC 为8.5%),我们 将12个月目标价下调为21.2元(原23.9元),对应2015年市盈率为16倍。下调至“中性”评级(原“买入”)。虽然市场整体估值大幅上行,但油服板块可能会跑输大盘。
信维通信:业绩迈入加速增长期,成长天花板远未到来
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:田明华,顾建国 日期:2014-12-18
我们近日对信维通信进行了跟踪调研,公司当前基本面稳步改善,未来业务布局清晰,当前时点我们重申其配置价值,具体观点如下:
业绩迈入加速增长期,盈利能力呈确定性向上趋势。
公司前三季度已实现营收5.6亿,净利润4890万。四季度一般为行业传统旺季,我们预计全年业绩有望再超市场预期。目前公司订单需求旺盛,产能利用率持续提升。从前三季度业绩表现来看,单季营收,净利润,毛利率都处于稳步提升态势。我们认为,一方面公司积极导入A 客户、三星、华为等大客户后,产能利用率显著改善;另一方面,公司的营收快速增长带来的规模效应逐步显现,高毛利率产品占比快速提升。总体来看,公司后续的盈利能力还将进一步增强。
收入天花板远未到来,未来成长空间广阔。
我们认为市场普遍担心的公司收入天花板远未到来,公司市场空间保守估计仅A 客户一家每年至少在20亿美金左右。具体A 客户收入拆分如下:1)PAD+手机的市场空间每年至少10亿美金;2)配套的隔离屏蔽件每年市场空间在5-6亿美金;3)RF 连接器每年在5-6亿美金;最保守估计,在A 客户一家公司每年能拿到的份额天花板预计在5亿美金左右(不包括公司在华为、三星等客户的市场份额),以公司当前不足10亿元的营收水平来看,公司的成长天花板远未到来!
新一轮高速增长期已经到来,新业务布局值得期待。
公司目前正逐步买入“规模扩张+盈利改善+产品全面导入”的良性发展阶段,新一轮的高速增长期已经到来。除了传统的天线、射频连接器、音射频模组等业务之外,公司在汽车电子的布局也是未来的重要看点,后续有望通过外延式并购继续强化汽车领域和工业领域的布局。
上调目标价至25.5元,重申“买入”评级。
我们暂维持公司2014-2016年EPS 分别为0.26元、0.51元和0.76元的测算,考虑到公司现有业务的高成长性、新业务的良好前景以及未来可能的外延式扩张,我们上调公司目标价至25.5元,重申“买入”评级。
风险提示:1、天线行业竞争加剧;2、新业务拓展不及预期
证通电子:金融POS支付为公司带来业绩提升
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:熊莉 日期:2014-12-18
投资要点
金融信息支付安全产品领先者。公司一直深耕金融信息支付安全产品领域,公司主要从事加密键盘、自助服务终端、电话E-POS、公共通讯终端等产品的生产与销售。公司基本确立了将POS 机列为公司未来重点发展的产品。
POS 产品继续提升公司业绩。公司在传统电话POS 的基础上,新开辟了基于第三方支付的金融POS,公司一直主推的IC 卡POS 应用市场预计也较为广阔,主要应用于小微消费领域的支付终端,目前各类银行和电商的“钱包”类产品都必须有一个IC 卡POS 构建的这样一个应用场景;还有一类占比相对较小的是一种智能POS,这是一种适用于高端商户的综合管理营业工具,最后一类是创新型POS,包含指膜,二维码识别等相关领域的支付。
二维码扫描支付给公司带来爆发式增长预期。目前移动支付终端的争夺主要集中在二维码支付和NFC的较量上,前者由电商主推,后者受到银联和商业银行的力捧。就产品的安全、便捷、以及推广和对硬件要求等几个方面综合分析可知,二维码支付很有可能领先于NFC,快速实现连通线上和线下交易支付。二维码支付这种新型方式将在小微、连锁等零售领域得到快速推广。这场由电商主导的线下二维码盛宴中,公司将极大受益,首先是二维码支付必须依赖专业性较高的支付终端保证安全性和商业营业特性,其次目前应用的POS 机不能支持二维码识别功能,电商要推进二维码线下拓展必须大量铺设新的二维码支付POS 机,庞大的市场份额给公司带来业绩爆发式增长的机会。
估值与评级:我们看好金融POS 新增的利润贡献以及E-POS 产品在传统产品升级改造背景下,业务将出现恢复性增长的机会,在不考虑二维码支付终端的情形下,我们预计2014年、2015年、2016年公司净利润分别为7700万元、1.2亿元和1.5亿元,EPS 分别0.30元、0.48元、0.59元,对应PE 分别为61倍、38倍和31倍,首次给予“买入”评级。
风险提示:金融POS 以及二维码支付POS 市场推广不及预期。
建设银行:维持“买入”评级,具备防御性与上行空间
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:甘宗卫 日期:2014-12-18
防御性股票具备上行空间,资本实力较强。
建设银行在上市银行中beta 值最低,因此我们认为其最具防御性。其较低的beta 值或主要由于公司贷款期限相对较长,使得资产质量压力上升相对缓慢。
我们认为公司具备较高的资本及拨备水平,14年三季度其拨备覆盖率处于上市银行最高水平。公司在固定资产投资行业及西部地区的贷款占比在同业内最高,这将支撑公司盈利增长跑赢同业,我们看好公司的上升空间。
主要风险:存款利率管制放松。
相比其他银行,公司更依赖于存款作为资金来源,随着存款利率管制放松,存款成本面临上浮压力,净息差相应面临缩窄压力。
受降息及存款定价上浮提升影响下调公司2015年盈利预测。
考虑到11月降息的直接影响,我们下调公司未来净息差预测,预计公司15年息差将下行8bps;考虑降息对于资产负债表的修复支撑,我们下调15年信贷成本假设24bps 。我们相应调整公司14/15/16年EPS 预测至0.92/0.98/1.05元(原0.92/0.92/1.00元)。
估值:上调目标价至6.19元,维持“买入”评级。
考虑到行业特性,我们改用PB/ROE 估值法进行估值。我们分析受利率市场化、资产质量压力等因素影响,预计公司中长期ROE 将回落至11.4%,高于可比同业平均。我们在2015年行业平均PB0.94X 的基础上给予17%的溢价得到目标PB1.1X,得到目标价6.19元,对应15年PE 为6.3X。目前股价对应15年PB/PE 为1.01X/5.75X 倍。维持公司 “买入” 评级。
美的集团:与小米合作,智能化布局加速
类别:公司研究 机构:中航证券有限公司 研究员:韩雪 日期:2014-12-18
事件:
14日晚间,美的集团发布公告,宣布与小米科技有限公司达成战略合作,美的将以每股23.01元价格向小米科技定向增发5500万股,募资不超过12.66亿元。发行完成后,小米科技将持有美的1.29%股份,并可提名一名核心高管为美的集团董事。
双方将以面向用户的极致产品体验和服务为导向,在智能家居及其生态链、移动互联网业务领域进行多种模式深度的战略合作,秉承全面开放、系统合作、协同发展、共享、融合、优先原则,建立双方高层的密切沟通机制,并对接双方在智能家居、电商和战略投资等领域的合作团队,积极探索多种合作模式,支持双方相关业务的发展。
事件点评:
强强联合,优势互补。双方有望在智能家居产业链、互联网电商、移动互联网创新投资方面进行深入合作。
美的优势:美的集团是国内唯一全产业链、全产品线的白电生产企业,公司以行业领先的压缩机、电控、磁控管等家电核心部件研发制造技术为支撑,结合强大的电机等上游零部件生产及物流服务能力,形成了包括关键部件与整机研发、制造和销售为一体的完整产业链。公司在产能与结构上进行了系统规划和合理布局,综合考虑了区域辐射、供应配套、物流成本等要素,融合多品种规模化和柔性生产,使公司能够更灵活的应对市场需求的变化。同时,全产业链及全产品优势使得美的集团在采购、品牌、技术、渠道等方面实现资源充分共享并形成了全方位协同效应。
小米优势:专注于高端智能手机、互联网电视自主研发的创新型科技企业。
小米手机、MIUI、米聊、小米网、小米盒子、小米电视和小米路由器是小米公司旗下七大核心业务。公司首创了用互联网模式开发手机操作系统的模式,将小米手机打造成全球首个互联网手机品牌,并通过互联网开发、营销和销售小米的产品。小米生态圈“硬件+软件+互联网服务”铁人三项模式的影响力已初步显现。
公司与小米建立强强联合、优势互补的全生态链的战略合作,有利于推动本公司与小米在智能家居、移动互联网及其相关产业投资发展的深度融合,是本公司顺应行业智能化、销售渠道多元化发展趋势,在移动互联网时代业务拓展与战略布局的重要举措。
小米作为智能手机等智能设备行业的领先互联网企业,在智能家居生态链构建、移动互联网认知与应用实践等方面具有领先优势与成功经验,通过合作,有利于公司借鉴小米的产业运作、公司治理及先进的管理理念和资本市场运作经验,把握互联网经济,提升新兴产业投资运作能力与公司治理水平。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2014-2015 年每股收益分别为2.46\2.97 元,当前股价对应的动态PE为10.0\8.3X,维持“买入”评级。
风险因素:战略推进低于预期。
中航地产:商业广场陆续开业,公司价值将提升
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢,杨骞 日期:2014-12-18
事件:
近期我们对中航地产进行了调研,了解公司近期运营情况。
1、公司以商业项目为核心,已形成“中航城”模式
中航地产是一家以商业地产开发为核心的房地产企业,经过二十多年的发展已形成了投资、开发、运营一体化的“中航城”商业地产发展模式。公司的项目分布在珠三角、长三角、湘赣地区、环渤海和中西部等五个区域并树立了较强的品牌影响力,目前项目的总占地面积超过360万平米,总建筑面积超过540万平米。公司以商业地产为核心快速复制的一个新时期,并实现地产、物业、零售全产业链收益。公司拥有商业地产管理的核心竞争力,公司特设深圳中航九方资产管理有限公司,建立了集开发、筹备及运营于一体的商业地产项目运营管理体系。目前公司开发的“九方购物中心”已在赣州、成都和龙华开业,除购物中心外,公司还有甲级写字楼、星级酒店、精品公寓、高尚住宅等多种业态项目。
2、购物中心陆续进入开业,有利推动销售
目前公司在赣州、成都和龙华的“九方购物中心”陆续开业,今年年底还计划有九江九方购物中心开业。公司九方购物中心项目将进入开业高潮,明年深圳另一购物中心要开业,未来昆山、贵阳等5 个中航城项目也将陆续开业与运营,公司的可售资源将逐渐增加。公司的“九方购物中心”作为中航城的核心产品,涵盖购物、休闲、娱乐、餐饮等一站式多元化时尚消费模式。商业项目的开业更好地带动了公司住宅项目的销售,目前公司在售项目包括昆山九方城、九江中航城、贵阳中航城、惠东中航元? 屿海等,前三季度公司累计实现签约销售面积21.2 万平方米,签约销售金额17.7 亿元,结转金额9.62 亿元。今后公司将聚焦已进入区域的二、三线城市, 同时在大城市的新兴区域中心和三、四线城市中心寻找城市综合体发展机会。公司将在适当的时机增加项目储备,为持续快速发展提供有力保证。
3、物业管理有优势,轻资产业务线发展有空间
公司拥有强大的物业管理能力,公司全资子公司中航物业管理有限公司是深圳乃至全国最早的物业管理公司之一。中航物业是中国物业管理行业首批国家一级资质企业,其业务范围遍及深圳、北京、上海、广州、济南、重庆、武汉、长沙、南昌、成都、郑州等全国二十多个城市,承揽政府、商业、金融、高校、住宅等项目200 多个,管理面积超近3,000 万平方米,业务辐射到珠三角、长三角、华中、华北、华南各个区域。目前在全国范围内物业管理项目总数304 个,其中全委项目301 个,顾问项目2 个,政府储备地1 个;在管项目面积达3246.55 万平方米,其中全委托项目2974.52 万平方米,顾问面积 45 万平方米,储备地面积 227.03 万平方米。中航物业擅长综合型高档物业项目的管理,通过物业经营与物业管理的充分融合,提升物业价值。多年的稳健发展,中航物业已成为中国物业管理行业的专业力量,拥有一支成熟、经验丰富的员工队伍和精英管理团队,并在行业率先引入精益六西格玛、平衡计分卡、卓越绩效模式等先进管理工具,以及ISO9001、ISO14001、OHSAS18001 等保障体系。公司强大的物业管理能力将成为公司轻资产业务线,将给公司带来新的发展空间。
4、投资建议:
我们预计公司2014 年-2016 年的总营业收入分别为81.8 亿元、94.3 亿元和106.52 亿元,三年复合增速为19.6%。公司2014 年-2016 年归属于上市公司股东的净利润分别为5.89 亿元、7.09 亿元和9.03 亿元,基本每股收益分别为0.88 元、1.06 元和1.35 元,对应PE 分别为9.35、7.76 和6.10。维持公司“推荐”评级,3 个月目标价10.10 元。
雅化集团:全球民爆整合者和龙头锂盐供应商
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:代鹏举 日期:2014-12-18
投资要点:
“一带一路”建设拉动沿线地区基建和矿山资源开发大潮,带动民爆行业需求大幅增长。为打开中国市场、资源能源、投资“三头”对外深度融合的新局面,扩大和深化对外开放,2014年中国提出“一带一路”的中长期国家发展战略。“一带一路”战略的推进,将带动沿线地区交通基础设施、矿山资源开发,对民爆行业需求形成大规模的拉动。
行业并购专家,率先“走出去”,服务“一带一路”的重大国家战略,成为全球民爆服务专家。近年,公司并购省内凯达化工、内蒙古柯达化工、参股新疆尼勒克雪峰,在整合省内民爆企业以提升公司在四川省内市场掌控力的同时,扩展到内蒙、新疆等矿产、基建需求旺盛的地区。2013年收购新西兰红牛,率先走出海外,服务中国“一带一路”的重大战略。
公司积极与在川军工单位开展合作,大力发展军民结合型产业项目。公司依托中国工程物理研究院领先的研发实力,结合公司在专用炸药方面的技术优势,共同合作组建四川科腾新材料公司,成功产业化了电子雷管、爆炸法合成纳米金刚石等项目。公司未来有望继续依托军工合作,发展更多军民结合型产业项目,增强持续发展的核心能力。
主要原材料硝酸铵价格再下一台阶,民爆行业利润稳步上升。原油价格跌破60美元/桶,均价将下一台阶,传递到了石化及基础化工品上,今年以来硝酸铵价格下跌14%。硝酸铵将维持在低位盘整,民爆产品区域垄断性强,价格下调空间幅度小,毛利率稳步上升。
坐拥亚洲第一锂矿资源,打造亚洲规模最大、最具竞争力的锂盐供应商。由于我国盐湖提锂技术和地理位置限制因素,产能利用率极低,锂矿石资源是锂盐的主要原料来源。公司收购国锂,拥有国内资源储量最大的锂辉石矿李家沟矿山,具有105万吨/年矿石的采矿证,达产后锂精矿年产能将达到15万吨左右。具有锂盐产能:电池级碳酸锂1800吨,工业级碳酸锂2500吨,磷酸二氢锂2500吨,氢氧化锂6000吨,电池级锰酸锂200吨。收购的兴晟公司目前6000吨氢氧化锂产能正在技改,预计2015年上半年完成后,公司将具备碳酸锂5000吨/年,氢氧化锂1.2万吨/年的产能。矿山投产后,公司将成为亚洲产能规模最大的锂盐供应商。随着下游锂电池电动车行业的爆发式增长,公司的锂矿-锂盐业务将获得广阔的成长空间。
盈利预测与投资评级。“一带一路”建设将拉动民爆产品需求大增长,公司走在行业整合的前列,率先走出去收购新西兰民爆龙头,服务“一带一路”的重大战略。公司手握的巨量锂矿资源正在开发,锂盐产能规模全球领先,随着下游锂电池电动车行业的爆发式增长,广阔发展空间将打开。预计公司2014-2016年EPS 为0.50、0.67和0.84元,给予“买入”评级。
风险提示:产品价格波动的风险;锂矿开发进度低于预期的风险。