1、前一周我们周报的标题是《A股市场有效性正在提高》，报告明确指出：“投资者需要警惕行情风格向12年底银行股主导的暴涨行情演化“，”这背后代表的是A股市场有效性提高。从有效市场理论的角度来说，当投资者一致预期未来大概率会上涨到一个更高点位时，行情理应一步到位“，上一周标题是《把握估值修复的行情逻辑》，我们提出“短期市场可能会剧烈波动，但是投资者需要把握传统行业预期逆转之后的估值修正这个大方向”。

2、央行是否会在年底前降准将成为打破市场短线平衡最重要的砝码：一，周一晚间的中证登事件是本周最重要的一个催化剂，因为直接终结了大金融单边暴涨的趋势，这给了空头一个契机；二，本周所有其他消息面最终证明都不足以打破短期市场的高位平衡，市场需要一个强烈冲击性的事件能够继续维持上涨的动量，吸引更多的资金进入。或者就像空头所预期的，杠杆被时间成本拖垮

3、IF1412合约本周（19号）将到期，理论上由于大量卖空期货的套利者存在，合约溢价水平会相对合理地反应期货市场的一致预期，因此可以用来观测期货市场投资者对于降准的预期：一，周初情绪无比乐观，IF1412的溢价大部分时间也仅在30-50点的区间。周三之后，每每市场出现央行宽松和降准传言，溢价水平盘中就会大幅飙高。周五收盘的时候IF1412的溢价回落到了20附近；二，12年底行情中，当月合约到期前两周内的溢价水平一直维持在10左右；三，从现在的溢价水平来看，期货价格当中仍然隐含了下周可能降准的概率，但是期货市场周末的判断是这个概率不怎么高了。

4、中线观点我们在2015年度投资策略《市场运行“新常态”，估值体系“国际化”》中已经明确指出：中国资本市场正在进入对内融合，对外开放的新阶段，市场的游戏规则正在发生改变。投资者需要重新重视A股的合理估值体系。以日本和德国两个经历过类似经济转型和资本账户开放的大型经济体作为案例研究的对象，A股市场在现阶段能够享受到0.4-0.5X的估值溢价。上证综指2015年的合理区间为3200-3450之间。15年看多低估值蓝筹的估值修复，对应地认为以创业板为代表的成长股将跑输主板市场。我们更看重精选主题和个股；

5、短线我们认为当前是操作层面的问题，我们能给出的最好建议是：对于绝对收益者，控制仓位，静观其变，深度调整即是买入机会；对于相对收益者，如果降准兑现，大盘向上突破，大金融还是龙头，但是早周期（家电汽车建材基建等），以及今年涨幅落后板块（食品饮料煤炭）也能够取得比较好的收益。如果预期落空，至少这些行业不是短线调整需求最大的。