策略视点：托底政策将持续，货币宽松与制度改革效果将逐步显现，未来增长预期趋于平稳。在企业盈利能力基本平稳或略有改善的预期下，收入的增长将推动明年上市公司盈利继续温和增长。我们认为，我们认为，政策托底仍将持续，增长预期趋于平稳，降息周期已经开启，货币环境持续宽松，结构改革继续深化，市场风险偏好回升，未来市场仍然值得看好。

增长预期趋于平稳。首先，明年内需增长仍将疲弱，通胀约束无需担忧，政策托底将长期持续；其次，通常货币宽松效果在实体经济中显现大约需要三至六个月时间，以此推测，明年二季度后或能看到货币政策的实际效果；再次，改革释放经济活力，其对经济增长的影响也将逐步显现；此外，大宗商品价格持续低位，尤其是原油价格大幅下行有利于降低制造企业生产成本，提高国内居民的购买力和国外出口的竞争力；全球经济继续温和复苏，人民币升值预期打破，有利于稳定对外出口预期。

盈利预期趋于温和。在基数效应与全球经济温和复苏的推动与，PPI同比下降幅度有望收窄，从而对国内企业盈利的拖累作用有可能下降。上游资源品价格处于低位，特别是原油价格的大幅回落对国内中下游企业盈利能力的正面影响将在明年会有更明显的体现。在降息与政府推动企业融资成本下行的努力下，财务费用率将可能出现下降；政府行政体制改革的背景下，明年企业税费在营业收入中的比重将可能小幅回落。在企业盈利能力基本平稳或略有改善的预期下，收入的增长将推动明年上市公司盈利实现5-10%左右的温和增长。

未来市场仍然值得看好。内需增长初现企稳，未来经济增长预期有望趋于平稳。未来改革将继续深入，相关改革措施将陆续出台。降息周期已经开启，未来宏观货币环境整体仍将维持偏宽松的态势。总体来看，我们认为，政策托底仍将持续，增长预期趋于平稳，降息周期开启，货币环境持续宽松，结构改革继续深化，市场风险偏好回升，未来市场仍然值得看好。