策略要点：

　　股指期货：股指经过上周前3天的强势调整，后两天K线实体均较窄，成交量持续萎缩，市场多空博弈有所减缓，股指短期上攻动能有恢复之势。不过短期来看，本周一监管层将对券商融资融券业务进行检查，或加强券商对融资融券业务的管理，杠杆资金入市步伐趋缓，本周四，周五面临7只新股申购，打新冻结资金对流动性的影响或提前反应，短期市场流动性承压恐拖累股指上行步伐。整体而言，本周股指将以继续当前震荡格局，操作上建议控制仓位，等待入场机会。

　　国债期货：考虑目前技术面仍在弱势，并震荡加剧，短期内资金面或出现继续偏紧，央行政策短期或难全面放松，而基本面对债市依旧有支撑，预计中短期内债市将在94.9 -96.2之间震荡，我们建议投资者暂时以观望为主，或以区间操作作为近期的操作方式。

　　宏观及政策分析

　　数据方面：12月8日海关总署公布出口数据同比增长4.9%，进口同比下降6.5%，大幅低于市场预期。11月CPI数据同比增1.4%，连续三月在 “一字区间”运行，11月PPI数据同比下降2.7%，创近18个月以来最大降幅。上周五公布的投资和金融等数据显示，11月份我国规模以上工业增加值同比增速降至7.2%，较前值回落0.5%，固定资产投资继续下滑至15.8%。金融和消费数据方面略有起色，11月社会消费品零售总额较10月数据微增0.2%至11.7%，11月份新增人民币贷款同比增长2281亿元至8527亿元，超过市场预期的6550亿元。金融和消费数据的好转说明前一阶段货币信贷政策的微调和引导，正在产生一定的效果，信贷对实体经济支持力度有所增强。但是整体而言，当前国内内需依旧较为低迷，通缩风险日益增加，经济依旧在底部运行，年底稳增长压力重重，市场对宽松政策预期再次加深。

　　流动性方面：从最近增量资金入市的节奏来看，市场流动性上较为充分，上周央行继续暂停正回购，实现净投放50亿元。同时有消息称央行通过国开行向银行间市场注资4000亿元人民币，释放出维稳意图。不过本周四，周五面临7只新股申购，打新冻结资金对流动性的影响或提前反应，预计短期市场流动性恐有一定压力。

　　宏观政策方面：上周一晚间，中证登突然发文，要求暂不受理新增企业债券回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库，此举一出，尽管管理层意在规避地方债务违规风险，但是直接引发市场对债券流动性的担忧，进而波及股市，市场避险情绪由此升温。12月9日-11日，中央经济工作会议在京召开，确认了经济发展进入“新常态”，确定明年继续实施有力度的积极财政政策和松紧有度的稳健货币政策，将继续深化改革，同时把努力保持经济稳定增长作为一项主要任务。预计未来政策力度有望加大，经济在稳步恢复基础上加快结构调整的步伐。

　　投资逻辑与观点

　　股指期货

　　股指上周整体位于震荡整理格局中，自中证登发文加强对企业债券管理后，市场避险情绪由此升温，股指进入纠结观望期。消息面上，上周中央经济工作会议奠定2015年经济进入“新常态”，将继续稳增长、深改革的总基调后，12月12日的国务院常务会议上，确定了新一批简政放权、放管结合措施，经济会议的意见迅速落地，改革步伐加快。同时国资委牵头制定的关于央企功能界定分类方案的初步意见也已经形成，改革的不断深入或催生市场炒作热点，有望在大趋势上推动股指继续上行。

　　技术面上看，股指经过上周前3天的强势调整，后两天股指K线实体均较窄，成交量持续萎缩，市场多空博弈有所减缓，股指短期上攻动能有恢复之势。不过短期来看，本周一监管层将对券商融资融券业务进行检查，或加强券商对融资融券业务的管理，杠杆资金入市步伐趋缓，本周四，周五面临7只新股申购，打新冻结资金对流动性的影响或提前反应，短期市场流动性承压恐拖累股指上行步伐。整体而言，本周股指将以继续当前震荡格局，操作上建议控制仓位，等待入场机会。

　　国债期货

　　上周，宏观经济数据陆续公布，经济基本面依旧低迷，需求较为低迷，通缩压力较大。11月工业增加值大幅回落至7.2%，固定资产投资仍在14.9%的低位，其中基建、地产增速继续下降，制造业略反弹，消费成为唯一亮点，或与双11有关。需求不足体现为融资持续萎缩，货币供应量增速回落。虽11月信贷总量超预期，但非信贷融资大幅萎缩，融资总量同比下滑，M2同比回落，经济下行压力较大。通胀持续回落，通缩压力增大，这将会导致实际利率的上升，企业融资成本继续高企，长期看，货币政策仍有较大的放松空间。

　　基于上述分析，我们认为目前国债并没有结束牛市，但是牛市的节奏相对较慢，并可能将继续反复。一方面，随着新股发行将继续在下周重启和中证登事件的持续发酵，短期内资金面可能会有反复，推动资金利率走高，对债市形成压力；另一方面，货币政策短期进退维谷。11月下旬的降息并没有降低实体经济成本，反而促进股市等虚拟经济异常火爆，若进一步放松全面宽松的政策，可能会继续点燃股市的热情，对债市和实体经济反而不利。短期内，货币政策或延续降息前的操作方式，以定向宽松为主，在特定时期继续以SLO、SLF、MLF等工具为市场注入流动性。

　　投资策略

　　股指期货

　　股指经过上周前3天的强势调整，后两天K线实体均较窄，成交量持续萎缩，市场多空博弈有所减缓，股指短期上攻动能有恢复之势。不过短期来看，本周一监管层将对券商融资融券业务进行检查，或加强券商对融资融券业务的管理，杠杆资金入市步伐趋缓，本周四，周五面临7只新股申购，打新冻结资金对流动性的影响或提前反应，短期市场流动性承压恐拖累股指上行步伐。整体而言，本周股指将以继续当前震荡格局，操作上建议控制仓位，等待入场机会。

　　国债期货

　　考虑目前技术面仍在弱势，并震荡加剧，短期内资金面或出现继续偏紧，央行政策短期或难全面放松，而基本面对债市依旧有支撑，预计中短期内债市将在94.9 -96.2之间震荡，我们建议投资者暂时以观望为主，或以区间操作作为近期的操作方式。