央行公布的数据显示，11月份社会融资规模增1.15万亿元，社融余额增速下降至14%（10月为14.2%），表内融资仍然偏强（11月8527亿高于近年均值），但未贴现承兑汇票和信托贷款下降继续拖累社融。民生证券研究所宏观部认为，主因是房地产投资下行和非标转标的监管压力致同业创新活动放缓。
民生证券称，新增人民币贷款8527亿，看似“美好”信贷数据的背后还是依靠票据融资和企业中长期贷款，前者银行风险偏好收缩，只能用票据完成央行下达银行的信用额度；后者反映银行在风险偏好回落之时只敢将信用贷给有政府背书的公共部门。M2同比增12.3%，同比增速回落因高基数，M2的环比增量高于历史同期，贷款派生存款的力度有所增强，但实际上信用派生的主力很多是由票据贡献，质量不高。
民生证券认为，宽货币配合宽财政，降息之后还有降息。一方面，货币政策传导机制受阻，金融实体冷热不均，只能靠基建投资加速（政府信用弱化银行风险偏好收缩）将基础货币作用于实体。另一方面，当货币作用不到实体，降低融资成本的任务还是只能靠价格手段。