中国券商最大并购案

　　根据公告，申银万国拟通过换股对宏源证券实施吸收合并的方案为：申银万国向宏源证券全体股东发行81.41亿股A股股票，以获得宏源证券全部股票，宏源证券将终止上市并注销，存续公司为投资控股集团，注册地在新疆，将于深交所上市，投资控股集团以全部证券类资产、负债成立综合类证券子公司，注册地在上海，同时由证券子公司在新疆设立区域投行和经纪子公司。宏源证券定价为每股9.96元，为定价基准日前20个交易日均价8.30元溢价20%确定，申银万国发行价格为每股评估价格4.86元，换股比例为1∶2.049。并购方案为宏源证券中小股东提供了现金选择权，并为申万股东提供了退出请求权以保证股东利益。

　　公告发布后，市场反应积极。宏源证券股价一路轻松上涨，在12月9日大盘暴跌中几乎维持涨停。而在香港上市的申银万国（00218.HK）的股价也暴涨，最多时一天涨39%，盘中最大涨幅58%（12月4日），远远超过其他在香港上市的内资券商股。

　　英大证券研究所所长李大霄认为，过去中国证券市场上也有过券商之间的重组兼并，比如国泰证券兼并君安证券、申银证券兼并万国证券，这些券商在当年都举足轻重，论地位超过宏源和申万。但论重组方的资产规模，这次重组是空前的，是中国证券市场规模最大一宗并购案。

　　将成国内第三大券商

　　最近一波股市行情，对中国证券业排名也是一轮大洗牌。以市值而论，按宏源证券停牌前一日收盘价计算，其流通市值1073.14亿元，总市值为1211.58亿元，低于中信证券(行情,问诊)、海通证券(行情,问诊)、招商证券(行情,问诊)等5家上市券商，排名第6。

　　停牌前，宏源证券收盘于30.50元。而申银万国在香港股市继续交易，周三收盘价为10.20港元，相当于8.058元人民币。宏源证券股价高于申万股价278.50%。国泰君安证券研究员冯亮认为，如果复牌首日不设涨停板限制，股价开盘上涨的幅度有可能在270%以上。

　　一般人都认为是香港上市申银万国兼并重组宏源证券。但国都证券港股分析师郑小波提醒股民，兼并宏源证券的申银万国，是香港申银万国的母公司，后者专门做海外业务，市值只有几十亿港元。而吸收合并宏源证券的申银万国市值上千亿元。完成兼并之后，香港申银万国照旧上市。

　　根据2014年中期报告数据，申万的净资产为131.38亿元；宏源为105.49亿元。申万的证券营业部全国有154家，深圳有2家。宏源的证券营业部有119家，其中深圳有4家。

　　兴业证券(行情,问诊)研究员张颖认为，合并后国内第三大券商巨头即将出炉。截至2013年底，以母公司口径计，申万证券（爱基,净值,资讯）、宏源证券总资产分别达598亿和321亿元，行业排名分别为第10位和第16位；净利润分别达17.3亿元和10.5亿元，分列行业第10位和第12位，合并后公司总资产和净利润分别将达1054亿，行业排名第5位，净资产和净资本均为行业第4名，净利润为31亿，成为仅次于中信和海通的第三大券商巨头。

　　英大证券研究所所长李大霄表示，证券业的业态近几年发展很快，未来只有行业龙头才能活得下来。以这次并购为标志，中国证券业将进入一个集中化阶段。这个趋势非常明显，大券商会不断兼并小券商，最后全国可能剩下50家券商左右，现在是110多家。龙头、有较强细分市场竞争力的券商将是最后的胜者。