股市换手率高企，期指净空持仓维持高位

　　周一股指在券商带动下，继续拉涨，但周二股指尾盘惊现大幅跳水，收盘下跌达5.43%，跌停股票超过180只，短线调整风险加大。

　　期待利好政策支撑

　　周一海关总署公布的11月进出口数据不及市场预期，外需不振，内需持续低迷使年底稳增长压力重重。经济数据疲软未给股市带来明显冲击，反而不断提振市场对管理层的期待，加上央行连续暂停正回购，市场对货币政策宽松预期不断升温。12月9日，中央经济工作会议在京召开，本次会议围绕“新常态”下的宏观经济和深化改革，继续布局国企、财税、土地、价格等方面，更多政策有望出台。中长期来看，经济企稳措施的落实利于经济面好转，支撑股指上行。

　　债市“黑天鹅”引发避险情绪

　　周一晚间，中国证券登记所发文《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，称暂时不受理新增企业债券回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库；同时规定债项评级达不到AAA级的企业债券不得新增入库，有新增入库的将强行出库。

　　此举一出，市场多空观点出现分歧。对此，我们认为，企业债券回购门槛的提升或刺激部分理财资金，基金和券商面临去杠杆压力，回笼流动性需求增加，进而影响其投入股市的资金，或对市场流动性有所影响。基于市场对该政策的分歧，加上获利盘持续在高位累积，抛压压力较大，投资者短线避险情绪升温，市场振荡风险增加。

　　对企业债加强管理主要是为了预防信用违约风险，但是融资成本可能提高，实体经济融资环境恶化。这与政府当前努力降低社会融资成本的意图有所背离，或许管理层会对此出台更多配套政策，以对冲负面影响。因此，债市“黑天鹅”事件或从流动性方面给股指带来风险，但是股指中长期上行趋势难改。

　　调整压力增大

　　反观本次股指上涨，资金推动是核心因素。短期看，资金流入局面有望持续，股指上行动力依旧存在。但经过近两周的强劲拉升，股指面临一定的风险。上周证监会对个别券商进行了窗口指导，随后呼吁投资者回归理性，显示监管层认为当前市场过热。

　　流动性方面，市场有消息称，第七批新股批文预计最快本周将公布，新股申购将给市场流动性带来短期压力，同时部分证券公司开始上调融资融券的保证金，防范风险的同时会放缓融资融券资金入市步伐。

　　技术面上，伴随着股市换手率高企和期指净空持仓高位运行，市场面临调整风险。上周五两市成交金额上破万亿元，但如果股指后市出现连续缩量，恐会增加市场调整压力，短期股指振荡风险增加。