手机销量持续走高，智能份额提升带动通讯业务高增长

　　11 月TCL 通讯手机销量829 万台，同比上升14.18%；其中，智能手机销量521 万台，同比增长69.67%，占手机总销量的61.7%，智能手机份额同比大幅提升。随着公司不断与各大电信运营商(T-Mobile 等)加强合作，公司在北美地区市场份额有望继续提升；而在东欧及中东地区，受益于手机升级晚周期，智能手机渗透率较低(TCL 智能渗透率仅为50%)，公司将继续高速增长。此外，随着智能手机份额不断提升，公司产品ASP 上涨显着，推动公司营收快速增长。预计公司通讯业务将持续高速增长趋势。

　　面板持续满产满销，价格上涨助力业绩超预期

　　11 月华星光电液晶玻璃基板投片量为14 万片，同比增长11.30%。我们认为电视内销不景气，对面板需求面的影响依然是次要的，从目前电视面板价格走势上来看，电视大尺寸化趋势依然能够对冲销量下降带来的影响，我们维持面板供需偏紧的判断。此外，我们再次强调产能利用率指标的重要意义，华星光电持续满产满销，保持行业领先产能利用率，加上四季度面板价格的持续上行，华星光电四季度业绩将十分亮眼。而去年四季度是华星盈利低点，今年华星光电盈利同比数据存在超预期的可能。

　　华星光电铸就业绩护城河，手机逐渐成为第二贡献点，推荐TCL 集团

　　目前华星光电是TCL 集团主要利润来源，华星光电一期的稳定经营和新产线的进展顺利未来将继续创造丰厚业绩和现金流，我们认为华星光电的稳定盈利构筑了TCL 集团的安全边际；此外，集团通讯业务保持高增长，对业绩贡献不断上升，逐渐成为第二稳定利润贡献点；短期看好四季度同比增长，长期看好集团 “双+”转型和华星后续产能放量，持续推荐TCL 集团，维持“买入”评级。

　　风险提示面板价格下跌；电视行业竞争恶化；集团转型进度低于预期(广发证券)

　　其他机构研究

　　海通证券：买入评级

　　玻璃基板投片量14万片，面板价格继续上涨。11月公司玻璃基板投片量14万片，同比增长11.30%。液晶面板和模组销售206.7万片，同比增长7.8%。1-11月玻璃基板累计投片量146.34万片，同比增长15.32%。12月份液晶面板价格继续上涨，32寸液晶面板最新报价约94美元，环比11月上涨2美元，40寸、42寸液晶面板价格上涨1美元。目前电视品牌商拉货积极，面板供应紧张。产能提升，价格持续走高，将有助于华星光电盈利环比提升。

　　智能手机销量512万台，同比增长70%。11月公司手机销量828.64万台，同比增长14.18%，其中智能手机销量512万台，同比增长69.67%。1-11月份智能手机累计销量3606万台，预计全年销量突破4000万台。

　　LCD电视销量增长11%。11月公司实现LCD电视销量138.03万台，同比下滑23.78%，其中，内销受渠道调整影响，同比下滑18.38%；出口因高基数等原因，同比下滑32.30%。1-11月份LCD电视累计销量1514.31万台，同比下滑2.39%。11月份公司智能电视终端激活用户新增22.6万，累计激活用户达649.0万，本月日均活跃用户数219.1万。同时，公司通过欢网运营的智能电视终端累计激活用户达1111.5万，日均活跃用户382.3万，同比增长91.9%。

　　空、冰、洗销量分别增长35%、4%、6%。11月份公司空调、冰箱、洗衣机的销量分别同比增长35.41%、3.63%、6.26%；1-11月份空调、冰箱、洗衣机累计销量分别同比增长13.33%、0.45%、8.65%。

　　盈利预测和投资建议。面板价格和产能持续提升，预计华星光电全年盈利约25亿元；智能手机月销量继续超过500万，预计通讯全年盈利接近9亿元；多媒体转型顺利推进，增值业务逐步贡献盈利。我们预计公司2014-16年EPS分别为0.33元、0.38元和0.43元，2014年12月8日收盘价对应14年PE为11.21倍。按分业务估值(考虑到液晶面板价格持续上涨，以及近期低估值板块上涨，适当上调公司估值)，目标价上调至4.66元，维持“买入”评级。

　　风险提示：液晶电视销量与价格不及预期，面板价格不及预期，智能手机销量不及预期。(海通证券)

(责任编辑：DF078)