正式进入调味品领域，估值盈利有望双提升

　　据悉，成都新繁始创于1987 年，是国内泡菜行业龙头企业之一，主营产品系列包括泡菜、佐料、豆制品、野山珍调味品等，其是国内首批将泡菜工业化、商品化的企业，同时也是在泡菜行业中率先通过国际质量认证实现大规模出口的企业。公司旗下拥有新繁、新飞、宴友、云里红、宴侑等产品品牌，其中主导产品新繁牌泡菜先后被评为“四川名牌”、“四川省着名商标”、“四川老字号”等荣誉称号，拥有较高的品牌知名度。公司销售渠道覆盖了全国各地大中城市超过6000 家商场、超市、批发市场，同时出口到美国、加拿大、日本等20 多个海外国家。2010 年成都新繁实现销售收入2.5 亿元，实现利税总额1600 万元。

　　此次公司宣布收购成都新繁80%股权，正式拉开进入调味品领域的序幕，我们认为至少将从以下几方面产生影响：(1)从品种盐到最终的调味品，公司盐化工产品链将得到进一步延伸，同时产品附加值和盈利能力也得到提高，有望形成新的利润增长点；(2)成都新繁作为国内泡菜行业龙头企业，经过多年经营已经具有较强的品牌效应和完善的销售渠道，管理层在消费品营销方面经验丰富，此次公司通过控股成都新繁将为未来盐业专营放开后品种盐业务的全国化推广打下基础；(3)通过此次收购公司将从传统的化肥和化工领域逐步向调味品这一大众消费品领域延伸，有望实现成功转型。

　　维持“买入”评级

　　暂不调整盈利预测，维持对公司14~16 年EPS 为0.42 元、0.59 元和0.77 元的业绩预测，维持“买入”评级。

　　风险提示：盐业改革政策力度不达预期。