大盘上涨乏力 短线调整将至
　　【市场观察】
　　周三两市早盘震荡企稳，创业板小幅走低。盘面上看，电力，西藏，工程机械，丝绸之路等板块表现较好，交通运输，铁路基建，医疗器械等板块走势较弱。午后大盘继续盘整，创业板横盘整理。券商，土地流转，环境保护，海西建设等板块个股大幅拉升，最终大盘以小阴线报收，成交量较昨日明显减少。　　
　　【市场消息】
　　11月5日2014年亚太经合组织领导人会议周正式启动，在即将举行的APEC第二十二次领导人非正式会议上，中国方面希望切实发挥APEC在推进区域一体化方面的协调和领导作用，完成亚太自贸区路线图的制订。
　　一带一路规划获批在即，相关部门和企业已经组织团队在研究，具体规划批复后就可以启动有关项目。这项规划是我国最重要的中长期战略，这是由国内和国际两方面原因决定的。这个规划的推行将对中国经济产生历史性的影响。
　　备受关注的环境保护税立法又有新进展。刚闭幕的十二届全国人大常委会第十一次会议上传出消息，财政部会同环境保护部、国家税务总局积极推进环境保护税立法工作，已形成环境保护税法草案稿并报送国务院。据悉该税法目前已列入十二届全国人大常委会立法规划和国务院2014年立法计划。
　　高铁首单花落墨西哥产业资本重塑出海模式中国铁建公告，北京时间4日凌晨，墨西哥通信和交通部宣布，中国铁建与中国南车(601766)及4家墨西哥本土公司组成的联合体中标墨西哥城至克雷塔罗高速铁路项目，合同金额约合270.16亿元人民币。
　　【天信解盘】
　　天信投资认为：周三股指以小阴线报收，沪市资金流出较多。从技术形态上看，大盘今日继续横盘整理，但量能明显减少。沪指以阴线报收终结六连阳，深成指则呈现三连阴调整形态。大盘高位盘整三日，多个技术指标均处于高位，短线股指上涨动能有所衰竭，预计后市大盘回踩2400点消化抛压概率较大。创业板今日在1500点上方缩量弱势震荡，二十日均线拐头向下，1530点附近压力将逐步显现，后市该板块若无量能支撑则回落调整概率较大。建议关注东亚自贸区，环境保护，页岩气等板块，操作上以控制仓位为宜。（天信投资）

　　沪指震荡下跌0.47% 券商板块全线飘红
　　周三两市双双小幅高开，早盘两大指数表现分化，沪指早盘一度遭遇近0.5%的下挫并一路震荡走低，深成指几度翻红却冲高乏力。中小盘股延续昨日颓势，创业板指低开后震荡下行。午后在券商、钢铁等权重股的带动下，沪深两市一度震荡走高，临近收盘再次下挫。虽然周二大盘收出6连阳，但实体部分已越来越窄，盘中多空都没有了方向。从量能上看上周三到今日，沪指成交量一直都是在2000亿上方，已持续6日。这是近四年多来首次出现的现象。从盘面来看，券商、环保、电力、建材、建材板块涨幅居前；酿酒、银行、有色、传媒等板块跌幅居前。
　　截至收盘：沪指报2419.25点，跌幅0.47%；深成指报8198.57点，跌幅0.10%；创业板指报1512.49点，涨幅0.26%。
　　板块个股：
　　午后券商股延续上涨态势涨幅居前，截至收盘国海证券(000750)涨停、东吴证券(601555)、宏源证券(000562)、国元证券(000728)、光大证券(601788)、西部证券(002673)、华泰证券(601688)涨幅居前。
　　消息面：1、梁振英：上京时争取领导人支持尽早开通沪港通。香港特区行政长官梁振英4日表示，稍后往北京出席会议时，会探讨沪港通(沪港股票市场交易互联互通机制试点)何时开通，争取领导人支持尽早开通“沪港通”。2、上市券商前三季度发大财 自营收益增63%。统计得知，19家上市券商前三季度自营收益约为239.91亿元，同比增长63.04%。中信证券(600030)自营收益以62.41亿元（投资收益+公允价值变动-对联营合营企业投资收益）排名榜首。3、宏源申万重组获批汇金系再整合。11月4日晚间,宏源证券公告称，公司当日收到中国证监会通知，公司重大资产重组事项获得无条件审核通过，公司股票于2014年11月5日开市起复牌。
　　东亚自贸概念午后拉升，个股方面大连国际(000881)、连云港(601008)、东方铁塔(002545)、大连友谊(000679)、日照港(600017)、青岛金王(002094)等涨幅居前。
　　消息面上，今日(11月5日)，2014年亚太经合组织(APEC)领导人会议周正式启动。在即将举行的APEC第二十二次领导人非正式会议上，中国方面希望切实发挥APEC在推进区域一体化方面的协调和领导作用，完成亚太自贸区路线图的制订
　　土地流转概念午后拉升，个股方面丹甫股份(002366)涨停，海南橡胶(601118)、亚盛集团(600108)、辉隆股份(002556)涨幅居前。
　　长江证券(000783)认为，在中央力推新型城镇化背景下，土地流转是必然趋势，且速度不会慢；耕地使用权未来将有望成为近似的价值资产，其价值将从无到有并逐步提升，而四中全会之后预期出台的耕地抵押政策将是为土地使用权资产正名的第一步。建议继续重点关注标的：ST大荒、亚盛集团、海南橡胶。
　　电力股午后活跃，板块内个股悉数飘红，深圳能源(000027)涨停，桂东电力(600310)、湖北能源(000883)、文山电力(600995)、华银电力(600744)涨幅居前。
　　消息面上，12年后，新一轮输配电价改革在深圳启动试点，电网企业将告别依靠买电卖电获取购销差价收入的盈利模式，电力企业则将从中受益。
　　周三次新股表现抢眼，其萃华珠宝、九强生物(300406)、海洋王、川仪股份(603100)、东方电缆(603606)等多只股票涨停。
　　消息面上，上市公司三季度业绩披露大幕拉开，前期遭到资金追捧的次新股业绩也是市场关注的焦点。根据同花顺(300033)iFind数据统计，截至10月8日收盘，沪深两市目前已有50家2014年以来的新上市公司发布了三季度业绩预告，其中七成公司业绩预喜。
　　市场分析：
　　大盘经过六连阳后，周三上攻显然无力，指数也逐渐出现高位下跌。结合技术与盘面来看，在大盘百点反弹后，主力开始高位杀跌，释放了三大信号，这或暗示着大盘后市有更极端剧烈震荡一幕的出现。
　　第一主力在当前点位杀跌，释放了调仓换股的信号。据统计，公募基金在本轮反弹中大举出逃银行股，然后逢低布局中国制造概念，基金的大举调仓一方面导致股指高位回调，另一方面也有层次的推进了市场热点。从近段时间盘面来看，我们可发现，券商 、银行大涨后，电力、铁路基建等接力而涨，再到今天的“钢铁侠”的逆袭，无一不是基金暗中推波助澜所致。而低价、盘大、政策利好这又成了基金建仓的投资标的。因此，虽然当前股指高位杀跌，但对低价、政策利好与基金重仓的二线蓝筹股，我们可坚定持股并积极逢低布局。
　　第二当前高位杀跌释放了多空博弈剧烈的信号。本轮反弹快速而凌厉、且量能充沛，可谓把空方打的“落花流水”。不过没有只涨不跌的市场，大盘百点强反弹已进入到空军重要腹地2444点，这必然引起空方的有力回击。
　　第三，获利盘的“倒戈”与套牢盘的松动导致周三股指高位滑落。大盘经过连续反弹后，基本上所有权重板块都轮番上涨，巨大获利盘的出逃让股指承压下行；此外，2444点巨大套牢盘也在近期股指反复冲击中逐渐松动，这也对股指高位形成了一定压力。
　　综合来看，在股指再次高位滑落之际，防范风险与防止利润回吐便是我们当前的首要任务。我们认为，上面三大信号也给予了我们多方面的风险警示提示。如对涨幅巨大又是公募基金重仓的股票 ，我们应卖出获利了结；对技术上量价背离或持续弱于大势的，我们应尽快调仓换股；对筹码松动、上涨动能衰竭的个股 ，我们应勇于以弱换强；对主力对倒出逃，且短期利好兑现的强势股，我们应舍得卖出。

　　券商股独木难支 调整格局确立
　　【盘面简述】：
　　周三两市整体呈现出强势整理格局，盘面上看，权重股高位分化迹象比较明显，除券商板块表现强势外，其他权重板块在经过一轮炒作之后均显露出疲态。午后2点前后，银行板块在中信银行的拉抬下曾试图将指数拉起，但无奈跟风资金寥寥，最终无功而返。
　　【板块方面】：
　　今日券商板块表现最为强势，在宏源证券(000562)大涨带动之下，国元证券(000728)、光大证券(601788)、国海证券(000750)、华泰证券(601688)等个股表现出色。此外，电力、航空、船舶等板块也有不错表现。跌幅居前的板块，主要是近期持续上涨的交通设施、煤炭、铁路基建等板块。
　　【消息面】：
　　1、商务部：APEC推动制定亚太自贸区路线图
　　亚太经合组织第二十二次领导人非正式会议(“APEC会议”)开幕已进入倒计时。 昨日，商务部部长助理王受文在商务部APEC中外媒体吹风会上透露，本次会议希望完成《亚太经合组织推动实现亚太自贸区路线图》的制定。
　　2、页岩气第三轮招标将于明年初启动
　　国土部近日披露，由于未如期完成资金投入，对首批页岩气探矿权勘查期满的企业，将征收违约金并核减相应面积。此举意在加速推动页岩气开发。另外，有消息称，页岩气第三轮招标计划将于明年初启动，目前正等待国土部批复。
　　3、中国明年将开放低空管制
　　中国明年将开放低空管制，允许私人飞机使用1000米以下空域，不必得到军方的批准。民航总局表示，这意味着，到2035年，中国需要培养约50万名民航飞行员才能满足市场需要，而现在中国民航飞行员仅有几千名。
　　【巨丰观点】：
　　从周三市场的全天表现来看，支撑指数的力量主要还是来源于券商板块的上涨，不过在银行、港口、钢铁、煤炭、机械等低估值个股完成一轮轮炒之后，市场已逐渐先露出疲态。不过，考虑到目前场外资金进场的积极性依然高涨，预计指数难有多大跌幅，以时间换空间或是近期市场的主要运行模式。
　　从技术面来看，大盘长线上行空间已经打开，短线大盘再度冲高将受到上升通道的上轨线压制，强阻力位在2450点附近，11月初大盘有望在2380到2450点的区间内震荡整理一段时间。而在权重个股集体大涨过后，接下来又会是小盘题材股的表现时间，二八轮动上涨的格局将持续下去。
　　当前大盘仍然处在强势主升过程中，资金关注度最高的仍为低价股，板块方面，重点关注具有一带一路概念的低价蓝筹股，尤其是低价的机械、航空、海运等。此外对于煤炭、电力板块中具备国资改革题材的低价股也要高度重视。（巨丰投顾）

　　A股高位回落藏三大凶相 周四空头或有新袭击
　　大盘经过六连阳后，周三终于停下继续反弹步伐，以小阴的方式进行调整。而在大盘下跌调整中，主力资金却再次暗流涌动，对板块个股暗中进行了调仓换股，这也直接导致了盘面个股分化更加剧烈。
　　据资金监测，周三主板仅券商、机械这两大板块，便被主力大举流入41亿之巨；而中小板与创业板指继续被主力抛弃，今日再次流出近29亿。这说明在大盘高位下，主力明拉权重护盘，暗中却在掩护题材股出货，这也难怪周三小盘股杀跌再次凌厉了。如鹏新资源高位跳水至跌停板、恒康医疗的连阴走坏、万达信息智光电气等个股的巨阴破位杀跌等。因此，在主力拉抬权重掩护题材股出货之际，对阶段涨幅巨大、业绩暗淡、趋势走坏与主力调仓出局的小盘股，我们不应留有幻想，应赶紧调仓换股。
　　权重掩护题材出货，说明在当前点位，主力做多出现了较大分歧，这也是周三A股受阻回落的主因。而在A股高位受阻回落中，我们广州万隆认为，盘面却暗藏了三大凶相，这或预示着周四空头还有新的袭击。
　　第一，虽然周三涨停个股仍不少，但其中大部分是次新股与并购重组类个股，新的热点并没有起来，市场在缺乏新热点引领下，难免再被空头袭击。
　　第二，10月底开始，蓝筹股几乎出现了一整轮暴动，由高铁、券商起头，银行、钢铁、煤炭、机械、航运、航空再到今天的上午的电力，所有低价蓝筹股均涨了一轮。而轮动过后，往往也意味着休整的到来。
　　第三，沪指与其他三大指数的背离越发明显，已经连续出现沪指独自走强，其余调整的走势，这是权重股行情的特点，权重股撬动指数反弹，掩盖了个股风险，而随着权重股轮涨的末端，指数就会调整。
　　综的来看，在上面三大凶相与“黑周四”魔咒下，投资者后市对空头应有所防范。毕竟利润是风险控制的附带品，而不是幻想、侥幸的产物。因此对涨幅巨大又是基金重仓的个股，我们可逢高了结；对利好兑现、主力对倒出货的股票，我们不应再贪婪，而应赶紧调仓换股；对筹码松动、上涨动能衰竭的个股，我们不应盲目追高，而应逢高减持；对技术破位或持续弱于大势的，我们应以弱换强。（广州万隆）

　　高位震荡 后市或将以时间换空间
　　盘面简述：
　　在券商、钢铁等权重股的带动下，沪指午后开盘后小幅走高。盘面上，券商股继续扛领涨大旗，涨幅近5%，板块内个股全线飘红，国海证券(000750)涨停。中韩自贸区、电力、次新股等概念紧随其后。稀缺资源、交运设备服务、优先股等概念股领跌。
　　消息面上，中登公司最新周报显示，上周（10月27日至31日），两市新增股票账户数为21.76万户，连续第三周突破20万户，投资者入市依旧积极。其中，新增A股账户数为21.73万户，较前一周小幅增加3.46%。国家发改委下发《关于深圳市开展输配电价改革试点的通知》，正式启动中国新一轮输配电价改革试点。早盘，电力改革板块涨幅居前，深圳能源涨停。
　　政策暖风频吹。今日召开的APEC会议，主要解决加强全方位基础设施与互联互通建设，中国产业、资本走出去战略加速，一路一带的提出正式复合这种契机和战略布局。鉴于一路一带涉及的面很广，需求的资金巨大，被分析人士认为是中国版的马歇尔计划。上世纪40年代末美国实施马歇尔计划，美国股指开启了多年的牛市。目前中国同样实施类似的方式，以美国股市为样本，中国的证券市场必然也是长期牛市。
　　【观点】收评:高位震荡 后市或将以时间换空间
　　华讯财经认为：大盘震荡趋弱，但幅度较小，总体仍属于针对2444关前蓄势整固性质，盘面看，创业板中小板开始拒跌，预示下一阶段有可能八二格局，总体大盘仍旧良性循环类型，量能充沛，大盘安全前提下立足个股为宜。技术上，日线MACD红柱初露，新一波攻势，但真正的多空还需待2444有效突破后才能分晓；短线15-30分钟上升通道未变，但背离累积，初步小死叉信号，消化背离要么是一举中阳线远离、要么是整固1-2天，预计后市将延续调整。
　　操作布局上，题材股、强势股面临分化，投资者最好作两手准备，应有止盈的策略。短线可以关注银行、券商以及一路一带有关的建筑、机械等低价蓝筹，而对于前期涨幅过大的小盘股，应该及时的获利了结。(华讯财经)

　　上周保证金净流出2070亿元 结束净流入态势
　　中国证券投资者保护基金最新数据显示，上周（10月27日至31日），证券市场交易结算资金银证转账净流出2070亿元，结束此前连续三周净流入的态势。
　　十月前一周，受季末因素及打新资金流出影响，证券市场保证金曾净流出高达3056亿元。进入十月后，保证金逐渐回流，连续三周累计净流入3808亿元。
　　分析人士认为，上周保证金的大幅流出，一是由于10月27日两新股发行之后，直至11月16日为新股发行真空期，打新资金回撤；二是上周指数连创新高，部分资金获利了结，回避短期回调风险。（中国证券网　黄璐）

　　四年前罕见盘象再现 收割注意回调风险
　　周三早盘股指没有延续多日的上涨惯性，震荡回调。不过量能上已经处于一个较高位置，沪指半日成交额在1100左右。大盘连续多日量能高企，上次出现这种状况还是在2010年10月。连续放量这既显示趋势趋向良好，也提醒投资者宜注意及时收割注意回调风险！
　　从上周三到昨日，沪指成交量一直都是在2000亿上方，已持续5日，今天不出意外的化，沪指量能也将在这左右。这是近四年多来首次出现的现象。持续的天量过后，权重板块的能否继续放量暴涨值得关注。而在上次持续天量的10年11月的行情后，股指再次陷入调整，引人深思。
　　当然历史不会简单重复，但这两波行情都均有明显的蓝筹权重拉动的特色。虽然我们广州万隆一直强调改革红利的陆续释放有望为A股带来大量投资机会，在大趋势上推动股指的上行。但长短行情重来都是两个世界，资金进出才是决定短线走向的关键，连涨之后震荡也是应有之义。
　　因此对投资者的操盘策略来说，目前就是处于一个较尴尬的位置。追入已经大幅上涨个股已经不合适，有短线套牢风险；但盲目看空，空仓等待的话又面临踏空风险。所以看准长线获益、主力有望在岁末年初积极运作的个股才是关键，只低吸不追涨。我们认为，四季度改革转型+稳增长将持续发酵，利好未完。在加上14年只剩最后2个月了，年底的并购重组、高送转又将进入高发期，投资者不妨将这两者结合起来，跟踪布局。
　　总之，还是要兑现高位的个股和板块，规避超买题材。紧随政策刺激+产业资本运作这一岁末主线，抛高就低，踏准涨跌节奏。(广州万隆)

　　四大因素或致A股剧烈震荡 谨防空头暗中突袭
　　虽然周二大盘收出6连阳，但实体部分已越来越窄，形成了盘中多空都没有了方向。而在多空均无明确的方向下，当前盘面四大因素或致股指再次急剧震荡，投资者须防在板块分化下，手中个股被空头暗中袭击。
　　首先，大盘经过六连阳后获利盘丰厚，获利盘的出逃将促使A股剧烈震荡；其次，2444点重压力位开始发威，万亿套牢的松动令股指震荡加剧；再次，在本轮百点大反弹中，公募基金大幅出逃银行股、加仓中国制造概念，机构的调仓换股也导致股指盘中巨震；最后，4亿吨库存高悬，煤炭业7成煤企亏损，煤炭股缺乏基本面支撑反弹，资金大幅出逃致股指大幅震荡。而正是由于这四大因素下，周三两市个股分化加剧，更是出现了鹏新资源盘中突然跳水跌停、新南洋(600661)跳空触及跌停的股票。因此，在市场巨震下，对具有利空消息、业绩暗淡、筹码不稳与主力出逃的个股，我们不应立于危墙之下，应立即调仓换股。
　　场外资金的不断流入与获利盘与套牢盘的出局，确实能令股指产生剧烈震荡。不过由于市场量能充沛，因此股指巨震并不改市场结构性热点。如好股互动热点主线里便有三大题材，这或成后市主力炒作新方向，成为巨震中最佳避风港。
　　1，千亿基金护航，中国版马歇尔计划呼之欲出。最近国家领导人多次提到长江经济带及一路一带的发展战略，随着APEC的召开，中国基建、贸易有望获得前所未有的商机。
　　2，体制改革吹响军工重组进军号。近年军工证券化脚步明显加快，加快落实空天一体化布局尤为必要，利用民企在部分领域技术、及成本优势加快军品发展将成未来军民结合重点。
　　3，高铁首单花落墨西哥，产业+资本重塑出海模式。最近高铁项目频频中标海外项目，高铁开启海外增量空间。另外，亚投行及基建基金成立，丝绸之路沿线高铁有望跟进启动。
　　总的来看，在A股加剧震荡、市场量能又充沛下，只要我们选对方向、布局新热点主线，便避免股指盘中的巨震，获得理想的收益。因此对符合上面四大板块的个股，我们不妨可重点关注并逢低吸筹。(广州万隆)

　　两市融资余额破7000亿 中字头蓝筹股成新增融资首选
　　本周一，两市融资余额一举突破7000亿元，创下7054.60亿元历史新高。从9月24日首次突破6000亿元，到本周一的7054.60亿元，两市融资余额仅用了23个交易日就增加了957.31亿元。有迹象显示，中字头蓝筹股是本轮新增融资的首选目标。
　　数据显示，在上述统计周期内，共有36只个股融资余额增加了5亿元以上，累计融资增加额为243.63亿元。9月24日，这36只个股融资余额共计540.44亿元，这也意味着，短短23个交易日，其融资总额增幅就超过了45%。具体来看，融资增加额排名前10的个股几乎清一色都是中字头蓝筹股。排名前3名的分别是中信证券、厦门国贸和中国平安，其中，中信证券9月24日融资余额为67.31亿元，本周一达到79.24亿元，增加了11.93亿元。厦门国贸9月24日融资余额仅有0.70亿元，本周一猛增至10.32亿元，增幅高达13.78倍。排名第三的中国平安是两市唯一一只融资余额超过百亿元的个股，尽管一段时间以来，其股价涨幅并不明显，但融资余额始终保持了上升的趋势。
　　融资余额增长4至10位的个股依次为：中国重工、中国电建、中国软件、中国铁建、中航动控、中国中铁和中国船舶，全部都是中字头个股，并且大部分都是近期的热门股。这其中，中国铁建和中国中铁最具代表性。数据显示，9月底中国中铁融资余额仅有7亿元左右，直至10月24日，也没有突破8亿元。但从10月28日开始，该股融资余额呈现爆发式增长，本周一已达到15.07亿元。
　　分行业来看，本轮新增的近千亿元融资资金主要流入了医药生物、计算机、机械设备、交通运输、非银行金融、建筑装饰和公用事业板块，这7大行业的融资增加额都在50亿元以上。其中，医药生物板块共流入94.46亿元，计算机行业为83.03亿元，机械设备行业也有71.12亿元的新增融资。
　　如果从融资增幅来看，纺织服装、交通运输和轻工制造三个行业排名居前。其中，纺织服装行业本周一融资余额合计为55.05亿元，较9月24日的35.97亿元增长了53.03%。不过，这19.08亿元的融资增加额中，超过10亿元流入了探路者和际华集团两只个股。
　　交通运输板块可谓近期市场一大亮点，不少个股都出现连续大涨，有迹象显示，融资资金的大举涌入成为其中的重要推动力。数据显示，9月24日该板块融资余额为122.94亿元，本周一就达到了186.83亿元，增幅为51.97%。
　　值得注意的是，在融资融券标的股全部27个申万一级行业中，仅有传媒和休闲服务两个行业的融资余额出现下降。从传媒指数的走势来看，自8月中旬以来一直在高位整理。前期涨幅过大，近期股价又高位滞涨，或许是融资资金撤离的主要原因。(.证.券.时.报.网)

　　国泰君安：2015年A股百花齐放 2400点只是起点
　　“明年A股市场将呈现普涨，在转型驱动下A股市场明年的机会仍然非常大，甚至有可能大于今年的市场。”昨日，国泰君安研究所所长黄燕铭和首席策略分析师乔永远接受本报独家专访时表示，在他们看来，明年市场上成长股和价值股将交替出现投资机会。
　　2015年市场百花齐放
　　记者：您对投资机会在“转型”这一领域怎么看？哪些行业会有机会？
　　黄燕铭：2015年的市场是一个百花齐放的市场，大家千万不要认为只是有一些新兴产业有投资机会，在一部分的传统行业里面，也会发生很多的变化。这种产业的转型、经济的转型包括几个方面，第一个是产生一系列的新兴行业，新兴行业给我们带来一些投资机会。第二是一些传统的行业也会老树发新芽，比如说旅游酒店，比如家电、零售，由此带来新的投资机会。所以这里面核心的问题，是产业结构调整、经济结构调整，符合这个结构调整的公司则未来就可以发展，他们的股票依然可以有很好的生命力。第三是在2015年可以看到收购兼并一系列的动作，会是市场很大的亮点。这其中各个行业都会有创新，包括已经下滑的房地产行业，甚至钢铁行业也有发展机会。我们相信未来2—3年是中国直接融资发展的黄金时期，所以我们对整个证券市场、证券行业，包括对整个资本市场发展都有比较乐观的预期。在这个过程当中四中全会以及相关的改革开放对未来发展都有保驾护航的作用。都是会为我们资本市场奠定一个非常好的发展基础。所以说未来行业角度来看，应该是百花齐放。
　　记者：近期沪综指在上涨，但是创业板指数在下跌，这种情况和去年对比明显，这是短期现象呢？还是会演变成一个长期的趋势？
　　黄燕铭：我们认为成长股和价值股会交替出现上升行情 。接下来成长股也会有所表现，和去年的行情很不一样。交替的时间周期要取决于两个问题，价值股的表现更多是由增量资金来推动，成长股的上升主要取决于股票市场内人们因改革预期而形成的风险偏好的上升，时间周期完全是跟资金进入的速度和人们对改革预期两者形成的内心的互动，有绝对的关系。
　　记者：在大类资产配置方面，您有什么具体的建议吗？
　　黄燕铭：很简单，对房地产的投资建议大家逐步缩减，9·30政策之后不是增加房地产投资，而是利用这个宽松时机减少对房地产的投资。另外在整个证券市场当中债券市场已经逐步接近牛市的尾部，而股票市场还是在牛市的头部，所以接下来重点增加股票的配置。对债券还是适度的配置。在国际化投资当中，我们强调跨境，如果对有条件的投资者可以跨国多元资产配置，但未来一段时间里还是应该重点配置国内的A股市场，而不是重点配置国外的境外资产。只是跨境的多市场的轮换投资是一个必然的发展方向。
　　市场强势并未结束
　　记者：市场投资者都很关心在400点牛市论断兑现之后，国泰君安团队接下来怎么看？
　　乔永远：这种强势还没有结束。我们的答案是在2400点以上继续看好。我们觉得这种强势事实上意味着中国A股市场正在对转型变化从原来的折价变为溢价，转型没有结束，A股市场对转型溢价和转型红利的重新估值。我们觉得2400点只是转型红利在市场中的一个起点，而不是终点。我们看好的方向应该是转型。未来我们觉得无风险利率推动市场上涨只是一个中期的原因，在今年是主因，到明年会是改革红利推动的A股市场，改革红利可能会成为另外一个重要的原因。
　　记者：市场一直在探究，今年究竟是场内资金增加了杠杆，还是沪港通增加了场外资金的流入，怎么看待这个市场的涨跌与资金的关系？
　　乔永远：沪港通是资金流入的一个催化剂，是因素之一，并不是核心的因素。我们觉得真正的核心因素是无风险利率，市场上真正关心沪港通是从6月份到9月份这个过程，最近一段时间沪港通虽然没有全面的开展，但是我们仍然看到A股市场一轮上涨。换句话说仍然是人们预期的变化引发了增量资金的流入，以及人们心中无风险利率的下降。最大的变化其实仍然在于人们对增量资金入市预期的存在，使得大家会加强自己的风险偏好。这时我们看到增量资金入市。
　　记者：三季报当中上市银行的存款首次出现了下降。这个现象您怎么看？同时定向降准一直在持续，央行的货币微调从投放，从SLF转向MLF，接下来宽松的余地还有多少？降息会发生在什么时候？
　　乔永远：存款发生变化这是我们一直在谈的无风险利率调整的一个重要反映。这不是一个波动而是一个趋势。换句话说接下来我们再看到存款这么高息的时代，可能会越来越少。相反的银行的资产负债表整体的规模不是存款规模，可能是存贷要竞争。这反映出人们所能接受的无风险利率在变化。真正决定利率的并不是银行提供的政策利率，而是人们内心对无风险的认识和对无风险利率的认识。现在两种现象同时发生，第一是传统上对于无风险利率的认识正在从非标的理财产品，逐渐向相对来说安全的标准化资产转移，比如说股票，比如说债券。另外看到较低的无风险利率随着市场化过程正在上升。未来银行业可能受到影响，原来可以拿到较低成本的存款，接下来成本可能会上升。这就意味着我们大量的资金从存款向外搬家，这驱动我们的A股市场持续看好。
　　央行的货币政策微调从SLF转向MLF，新的调控工具的产生就意味着我们的全面宽松可能已经来临。我们认为中国的宏观调控仍然有巨大的空间去进一步调整。当然调整的时间更多取决于经济环境、通涨环境和整个的外部风险环境。目前来讲来自于海外的流动性进入市场，足以支持A股市场持续向上，国内流动性的释放空间其实没有更多的余地。(中国证券报)

　　五大券商首席经济学家看市：各自“信口开河”
　　11月1日，2014第八届中国资本市场峰会在北京举行，主办方邀请光大证券(601788)首席经济学家徐高、华泰证券(601688)首席策略徐彪、高盛及高华证券资深中国经济学家宋宇、民生证券首席经济学家邱晓华、首创证券研发部总经理王剑辉围绕“资本市场深化改革与发展机遇”发表演讲。
　　徐高发表题为《国企混合所有制改革将翻开股市新篇章》的演讲，徐高认为，国有企业对于股东回报的机制没有建立是股市炒作之风盛行最重要的原因，如果上市企业对于股东回报的机制不能够建立，或者是上市企业的管理制度不能够改革的话，股市炒作之风还会继续下去。
　　针对国有企业混合所有制改革，徐高指出，混合所有制改革事实上是国有企业改革的一部分，就是要引入更多的民间资本参与到国有企业的运营中。而要吸引民间资本进入，必然要回应民间资本的诉求，才能实现改革成功。对于混合所有制改革以及更加深入的国有企业改革的作用，徐高认为混合所有制改革是让股市回归价值投资的一个正确方向，有希望改变整个A股的投资风气，使投资者更多转向价值投资，会掀开股票市场的新篇章。
　　王剑辉则发表《青铜时代来日无多，黄金市道若隐若现》的演讲。王剑辉开门见山指出，今年的新股发行制度改革虽然有一些值得商榷的地方，但是起码使得市场利益的分配发生了有利于广大中小投资者的变化。在王剑辉看来，新政的简政放权意义重大，不仅提升了企业的运营效率，同时减少了寻租机会，最终减少了不公平竞争现象，还间接保护了知识产权，使创新能够有一个更好的土壤和环境。
　　王剑辉指出，以往由于行政干预造成环节增多，使得内部交易的风险增大，给本身的资本运作造成了很多的困难，有时候项目很好，但是由于有内部交易，不得不中途放弃。他最后指出，从国内来看，流动性仍然比较充裕，尽管央行目前的货币政策是偏中性，或者是中性偏紧，这对于股市和经济的潜在影响是利大于弊。
　　徐彪则在题为《中国资产市场，机遇大于挑战》的演讲中指出一个奇特的问题，2013年上半年M2持续上行，与此同时，广义的社会融资总量同比增速达到将近50%，但是经济增长的速度是持续向下走的。徐彪认为，从这个现象可以得出一个结论，是中国整个债务比例已经过了一个相对的临界点。接下来最大的、最困难的问题就是如何化解和解决债务问题。
　　徐彪表示，如果仅仅从经济的角度出发，保持经济增长在中高速的区间，一旦慢下去，会导致两个结果：名义GDP增幅下滑和通胀，最终导致地方政府的财税收入面临捉襟见肘的状况。
　　徐彪还表示，所有的改革落脚点要保证经济增长维持相对可以接受的速度，就是中高速的区间。此外，还需要拆除地方债务的炸弹，而地方债务炸弹的拆除取决财税体制改革，重新规范整个地方政府的融资体系。
　　宋宇认为，中国的融资体系正在进入一个剧烈的变化期。不过，与其他经济学家对于地方债务的观点不同，宋宇表示地方融资平台债背后相关风险未必那么高。他认为，当前相对不透明的融资方式造成了外界对风险很难准确、客观评价。而这造成的结果就是，如果不太确定风险，则要求风险补偿。而其实外界对整个资产估值相对来说偏低。
　　此外，宋宇还提到反腐对货币流动的影响。他表示，对明年年初的增长比较担忧，其中的一个逻辑就是反腐效果的季节性很强，明年年初可能会发生货币流动速度下降。
　　邱晓华则指出一个问题，当前中国已经成为世界第二大经济体，发展阶段的改变、市场环境的改变和经济国际化程度的改变在某种程度上都说明中国经济到了需要做新的改变的时候。也就是在这样的改变当中，中国的资本市场遭遇了历时最长的熊市考验，为什么中国经济现在处在这样一个阶段？
　　邱晓华认为，原因之一是中国迈入中等收入新阶段，原有的经济体系需要重新构造；二是市场进入商品宽裕的新环境，宏观政策体系也需要创新；三是对外开放面临多重新压力，对外的体系需要调整。
　　邱晓华也指出，变革新政正在激发新的活力，引发资本市场出现三方面变化：一是改革红利在逐步释放，二是优化结构需要资本市场的资源配置功能，三是改善民生呼唤资本市场的造富效益。
　　但与此同时邱晓华也指出，资本市场存在三个问题亟需解决， 一是结构先天不足，环境不完善，遗留问题待消除，二是IPO的堰塞湖矛盾需要加紧舒缓，否则会影响中国资本市场，三是改革双刃剑效应需要适应。（.证.券.日.报　.田.运.昌）