宏观经济在大幅调整后将有阶段性的企稳。三季度工业产出和经济增速出现了较大幅度的调整，但后续企稳的可能性较大。www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从10  月的各项高频指标来看，上游煤炭价格在税收政策支持和限产调整的作用下已有所企稳；中游发电耗煤量同比增速继续回升，粗钢、螺纹钢等产品价格及同比也均出现小幅反弹，政策支持下房地产销售回暖较显着。因此经济有望进入调整后的企稳期，预计10 月工业增加值同比升至8.2%；而四季度GDP 增速小幅回升至7.4%左右。

全面通缩可能性小，后续物价将呈上行走势。由于内需疲弱，9  月CPI  增速降至1.6%，令通缩预期有所抬头；从高频数据推算，10 月CPI  同比仍在1.7%。不过后续来看，9-10月将是物价增速低点，随着经济低位企稳以及物价基数回落，11月物价增速将开始回升，出现持续通缩的可能性小。

政策维持定向宽松，节奏上进入观察期。政策在经济偏弱以及QE  退出的背景下，不会改变总体宽松的基调，但在9-10月已集中出台政策后很可能进入效果观察期，进一步出现大幅调整的可能性小。

社融增速在政策支持下有望低位企稳。在经济动力疲弱下，有效融资需求低迷态势仍可能持续，表外融资扩张继续受到抑制，社融扩张的速度难有明显回升。不过近期随着央行的货币定向投放和附加贷款条件的支持，预计货币增速将呈现低位企稳的状态，四季度信贷增速将小幅回升接近14%，M2增速维持在13%左右，社融余额同比增速维持在14.5-15%的区间。

收益率继续下行空间有限。资金面仍处于易紧难松的环境而正回购利率下调空间有限，短端利率较难继续快速大幅下行，平坦化的曲线结构下对长端利率也形成制约；超日债刚兑以及地方政府债务甄选细则影响下，总体信用环境向好，但鉴于目前信用利差已经有了较为充分的反映，后续也缺乏继续收窄的动力。