前三季度公司销量快速增长，尤其SUV翻倍大涨。前三季度，国内自主品牌表现较差，市场份额不断下滑。在此背景下，公司前三季度共销售汽车20.61万辆，同比增长22.6%，表现突出，增速明显高于乘用车行业整体表现(10.2%)。从结构看，前三季度的增量主要来自SUV。分车型看，前三季度轿车同比仅增长4.5%； SUV同比大涨130.1%，这主要得益于奔腾X80的旺盛需求；而MPV同比大降22.1%，这与行业的表现大相径庭。

　　2016年6月28日为一汽集团整体上市的最后期限。一汽股份承诺将在成立后五年内通过资产重组或其他方式整合所属的轿车整车生产业务，以解决与一汽轿车/一汽夏利的同业竞争问题，该承诺截止日为2016年6月28日；此外，一汽股份承诺在一汽夏利收购完成后3年内，以合理的价格及合法的方式彻底解决一汽轿车/一汽夏利与一汽股份下属企业的同业竞争问题以及一汽轿车与一汽夏利之间的同业竞争问题，该承诺履行的最后期限为2015年4月5日。

　　一汽大众股权比例有望调整，提升集团整体上市预期。在中德两国总理的见证下，一汽集团和德国大众于10月10日在柏林签署了延长25年经营期限至2041年的合资合同。同时，一汽集团与德国大众原则上同意将在中国相关法律法规的前提下推动股比调整事宜，并认同中外双方51:49的股比调整方向。股权比例的调整，有利于提升集团整体上市预期，有利于未来集团整体上市时一汽大众资产被顺利注入。

　　反腐后管理层逐渐稳定，有利于提升工作效率，推进整体上市步伐。9月29日，中央纪检委监察部网站公告“中央第十三巡视组向一汽集团反馈专项巡视情况”，指出了集团仍存在一系列问题：党风廉政建设责任落实不够到位，执行“三重一大”制度不力，顶风违纪问题时有发生，对2011年巡视发现问题整改不力，汽车销售、资源配置领域腐败问题多发。我们预计接下来一段时间将对一汽集团进行再次整改和人员调整，虽然短期看可能会影响整体上市时间，但中长期看，经过这次反腐整顿后，集团管理层将逐步稳定、集团运营将更加规范，届时集团将会集中精力推进整体上市工作。

　　盈利预测与投资建议。在两国政府层面的推动下，一汽大众股权有望调整，集团整体上市的一大困难有望得到解决。此外，反腐的进一步开展有利于集团管理层逐步稳定、经营规范，进而有利于集团整体上市的推进，最终为公司带来重大投资机遇。但是，由于销售费用增加，部分产品销售结构发生变化，毛利率下滑，使得公司业绩大幅下滑。因此，我们下调公司盈利预测，预计公司2014、15、16年EPS分别为：0.17元、0.29元和0.51元，按当前价格(10月30日收盘价12.49元)算，2014、15、16年PE分别为73、43和24，结合集团整体上市的预期，维持“买入”评级。

　　风险提示：解决同业竞争问题的承诺未履行。