降息提升风险偏好，流动性和改革引领估值修复，市场积极进取氛围渐浓，维持四季度《再上台阶》的策略判断，市场今年以来持续反弹的核心逻辑“系统性风险降低和流动性改善”的逻辑在不断强化。主题短期重点推荐国企改革、核电核能、土改；行业配置推荐运输设备、非银、公用事业及环保，短期增加对降息受益的行业例如房地产的关注。

1、基本面平稳，流动性和改革引领估值修复

降息提升风险偏好，流动性和改革引领估值修复，市场积极进取氛围渐浓，维持四季度《再上台阶》的策略判断，市场今年以来持续反弹的核心逻辑“系统性风险降低和流动性改善”的逻辑在不断强化。近期市场主要背景为：1）经济风险可控，地产基本面平稳且持续改善，11月前三周30个城市地产销量较好，外围经济平稳；2）流动性持续宽松，除降息以外，注册制、资产证券化等促进融资成本降低的政策不断推出；3）各领域市场化改革如土改、盐改等改革催化剂不断涌现，反弹催化剂不断。

2、主题：重点关注核电核能、地方国企改革和土改

金融等权重板块起舞，市场主题投资分化，我们最近维持首推核电核能、地方国企改革主题不变，并作为2015年主题推荐的重点候选方向之一，需要继续高度重视。临近年底，各项政策规划陆续出台，在政策风口中，土地流转改革再次纳入短期重点关注主题之一。

3、行业配置：首选运输设备、非银、公用事业及环保

短期对市场有重要影响的因素是央行的降息，这可以进一步提升市场风险偏好，兜底系统性下行风险，我们维持对市场积极有为的观点，后续市场的风险主要源于通缩担忧，观察时间点在明年二季度前后。11月首选的三个行业是运输设备、非银、公用事业及环保，短期增加对降息受益的行业例如房地产的关注。重点行业短周期跟踪的主要变化是：1）环保部召开全国环保系统电视电话会议，环保部部长周生贤在介绍要着力抓好的重点工作时强调，要全面实施《水污染防治行动计划》（以下简称“水十条”）。

“水十条”是“向污染宣战”的“三大战役”之一，是继“大气十条”之后的又一重磅政策；2）11月19日中铁建签署尼日利亚百亿美元铁路项目合同；3）21日央行宣布非对称降息，其中贷款利率下降0.4%，这有助于非银行业保险和券商的机会。