1. “一带一路”并非概念，是“走出去”强国战略的载体，本届政府支持“走出去”力度持续加大，后续各个部委有望落实细则，公司处于产业链高端地位显着受益。 在国内宏观经济下滑压力面前，为了对冲风险，本届政府积极推动“走出去”战略，从国际工程行业面看，上半年中长期出口信用保险承保额( 对应海外工程) 同比增加了 94%。 中工国际专注于高附加值环节， 提供从工程咨询、融资解决、工程施工的全链条服务， 无疑将在“走出去” 战略背景下显着获益。

　　2. 公司新签 31 亿美元，为去年全年的 2.45 倍，新生效订单也显着超去年，基本面强劲。 13 年公司海外业务占收入比接近 98%，是最纯正的海外工程标的，受益于一带一路后续的支持政策落地，我们预计新签订单还将持续落地，公司有望集中受益。

　　3. 新兴污水处理业务蓄势待发。 我们认为沃特尔各项能力都较强，正渗透技术已经有商业化应用，应用领域也在不断延伸。 我们认为，沃特尔目前正处于从技术领先者向市场领先者转变的过程中 ， 未来随着政策力度的加强，市场前景看好。

　　4. 盈利预测及估值。 重申推荐逻辑：( 1 ) 公司海外业务占 98%，一带一路布局完善， 目前公司新签 31 亿美元(去年全年为 12.7 亿美元)，为去年全年的 2.45 倍，预计在“走出去” 大背景下， 后续项目仍将持续落地提振业绩( 2) 新区域和新行业领域多点开花： 沃特尔正由技术领先者向市场领先者转变，预计收入规模和项目中标将大幅提升。 上下逻辑通畅， 预计 14-15 年 eps 为 1.14 和 1.37 元，给予 1 5 年 20 倍的动态 PE， 对应目标价为 27.4 元，维持 “买入”投资评级。

　　5. 主要风险：经济下滑风险； 回款风险；订单推迟风险。