宏观方面,在度过了三季度经济的向下波动后,10月份经济总体保持平稳,PMI 指数小幅回落,进出口数据小幅回落,贸易顺差有所增大,房地产30大中城市成交同比降幅出现改善,相对平稳的经济环境给改革留有了更多的空间。政策方面,在四中全会确立依宪治国的法制新路后,中央对进口和消费的刺激政策有所加码,而在投资端则一方面设立400亿美元的丝路基金以运筹“一带一路”的中国版“马歇尔计划”,另一方面加快铁路等基建项目的审批,以期维稳国内经济。而从资金来源看,在全面推行PPP 模式前,央行主导的利率下行仍是解决政府资金瓶颈的重要途径,这也进一步巩固了我们对于未来持续相对宽松货币政策的判断。

而在A 股的流动性方面,带领此轮行情启动的外资因素,在外围恐慌情绪的影响下,出现了小幅撤离迹象,不过随着外围市场的重归平稳,这种抽离有望缓解。而基金方面,由于时间迫近年末,基金锁定收益降仓的意愿有所增强,这或将对市场产生一定负面影响。而个人投资者的变动方面,近期股票开户与基金开户持续高位,显示个人加仓意愿明显,同时融资余额突破七千亿,也凸显了市场较高的风险偏好。

不过由于融资资金对市场波动较为敏感,因此较高的融资余额可能加剧未来A 股市场的波动风险。

上市公司盈利方面,主板剔除银行和两油后的盈利增速从二季度的10.74%回落至8.91%,但如果考虑到去年的基数原因后这一回落仍可接受。而中小板收入虽有小幅滑坡,但盈利实现大幅增长,创业板则实现了收入与盈利双升,三季度总体A 股的盈利情况好于预期。

策略上,我们依然维持中期看多的观点,就11月份而言,季报风险已经释放,但由于累计融资盘数量的增多,市场的波动风险有所抬升,考虑到十一月中后旬可能开始的新一轮打新过程,我们认为指数仍将面临盘整压力,操作建议以稳健为上。而在配置上,则可遵循政策导向的思路,关注具备稳增长作用的新能源、高铁领域,以及近期京津冀联合治霾可能受益的环保概念,此外关注年底可能即将展开的高送转行情。