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招商证券:大富科技强烈推荐

加入日期:2014-11-12 8:07:08 隆戮露楼录芒虏脝戮颅脥酶隆驴



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  大富科技公告2014 年度利润分配预案,拟10 转增7 股派现金股利4-5 元。公司传统主业射频器件行业高景气度持续,发货延迟导致Q4 业绩环比有所下滑。我们认为前期股价的调整对此已充分反映,短期高送配将带来股价催化。中长期而言,公司打造共性制造平台,新业务收入逐渐上量。且推出员工持股计划,业绩考核未来三年扣非净利润复合增速达50%,将助力公司实现跨越式发展。预计公司14-16 年EPS 为1.47/1.30/1.70 元,维持“强烈推荐-A”,目标价52 元。

  射频器件行业高景气度持续,产品交付延迟导致Q4 业绩环比有所下滑。公司4季度业绩环比下降主要因华为的关键元器件短缺,导致部分产品交付延迟,实际订单增长良好。今年前9 月新增基站75 万个,创历史新高,后续随FDD 牌照的发放电信和联通将加大对4G 的投资,行业景气度仍将提升,射频行业将持续受益。因发货延迟导致的Q4 业绩下降,将使公司15 年上半年业绩释放更具持续性。

  打造共性制造平台,智能终端业务收入开始上量。公司推进共性制造平台战略,抓住手机外壳金属化的浪潮切入智能终端领域,Q3 此块业务实现收入3000 万元,预计全年收入将突破亿元。且在金属外壳产能短缺的背景下,未来智能终端业务将继续放量,成为公司重要的增长点。

  推出员工持股计划,助力公司实现跨越式发展。公司推出员工持股计划,大股东向核心员工赠予700 万股,业绩考核要求14-17 年扣非净利润分别为3 亿、4.5亿、6.75 亿、10.12 亿元,复合增速高达50%,大超市场预期。尽管业绩考核要求非常高,但我们认为仍具备可实现性。一方面,员工持股计划将带来管理费用的节流,有利于公司的长期发展。另一方面,除内生增长外,大富科技未来将加大外延,依托共性制造平台,围绕智能终端、智能家居、智能可穿戴等细分行业进行全方面的外延拓展,以大幅增厚公司的业绩,来完成业绩考核目标。公司通过推出员工持股计划,使员工变成股东,将助力公司实现跨越式发展。

  维持“强烈推荐-A”评级。短期高送配将带来股价催化;中长期而言,公司打造共性制造平台,新业务收入逐渐上量。且推出员工持股计划助力公司实现跨越式发展,未来围绕共性制造平台的外延拓展可以期待。预计公司14-16 年EPS 为1.47/1.30/1.70 元,维持“强烈推荐-A”,目标价52 元。

  风险提示:系统性风险,减持风险,新业务不达预期,设备商压价。

(责任编辑:DF078)

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