■ 策略周视点：低估值国资蓝筹也能进攻。（1）政策维持风险偏好，内需下行风险尚需累积。10 月贸易数据反映外需略有回落，而内需依旧相对疲软，季调后的进口总量增长与主要大宗品进口数量的增长表现显示其短期下行压力并不突出。政策面则仍然呈现相对积极的姿态，央行加大定向宽松的节奏，发改委加快铁路基建项目的批复，中央政府积极推进丝绸之路。我们认为实体经济增长仍然面临调整压力，但增长基本面的弱势累积的负面影响累积；而政策面则使得市场仍将维持一定的风险偏好。（2）利率中枢下移，流动性维持宽松格局。央行三季度货币政策报告显示年内仍将延续定向宽松的节奏，考虑到过去一个季度对于降低实体融资成本的效果有限，后期或将加大货币定向投放的规模以及操作的灵活性。

考虑到金融机构的低风险偏好与企业部门的高负债压力，货币的持续宽松能否改善信用环境尚需观察，但当前无风险利率的持续下行以及对于信用风险的化解，则有利于增强权益资产的估值弹性。（3）市场维持高位震荡，风格继续关注蓝筹。市场判断上，我们认为低无风险利率与相对较高的风险偏好下，短期的不确定性风险相对有限，市场仍将维持高位。风格上，我们继续强调低估值蓝筹的相对配置价值在提升，利率进一步下行和改革逐步推进对于风险溢价的降低增强其估值修复空间，而配置上的洼地也增强了其短期交易弹性。（4）配置上，低估值国资蓝筹也能进攻。近期市场个股与板块呈现较为明显分化格局，我们建议： 1）继续强烈关注以国资为主的低估值蓝筹股的反弹机会，趋势上政策发令枪以及并购重组转型值得期待，国资市值管理模式开启，关注建筑、水利、交运设备、电气设备、公共事业等领域，标的选择主线参考《国资改革，投资风口已经来临》；2）继续减仓创业板绩差股，缩容至业绩相对稳定的龙头个股，中期关注互联网教育、体育、可穿戴式设备等细分领域。3）主题方面关注沪港通，短期受益行业如券商、低估值高股息金融等。

■ 宏观政策与数据跟踪分析。（1）中央财经领导小组会议要求加快推进一带一路建设，推进丝绸之路，中国将出资400 亿美元成立丝路基金。主旨是：以亚洲国家为重点方向，率先实现亚洲互联互通；以经济走廓为依托，建立亚洲互联互通的基本框架；以交通基础设施为突破，实现亚洲互联互通的早期收获，优先部署中国同邻国的铁路、公路项目；以建设融资平台为抓手、打破亚洲互联互通的瓶颈；以人文交流为纽带，夯实亚洲互联互通的社会根基。（2）央行发布《2014 年第三季度中国货币政策执行报告》称，央行灵活开展公开市场操作，搭配使用短期流动性调节工具（SLO）适时适度进行双向调节，创设和开展中期借贷便利（MLF）操作，在保持流动性总量适度充裕的同时着力引导市场利率，降低社会融资成本。（3）10 月贸易数据继续延续外需相对较好，内需疲弱乏力的格局，从短期看，贸易数据本身似乎并没反映出经济存在显著滑坡的风险，趋势上未来两个月外需可能逐步下行。（4）美国就业市场的相对良好表现与实体产出相互映照，反映其经济的稳定改善，我们认为资产价格的财富效应有利于进一步改善其居民与金融部门的资产负债表，企业部门相对较弱的资本支出意味着美国短期低利率融资成本可能仍是必须的，考虑到库存短周期的调整，预计未来两个季度美国经济增长可能略有放缓。

■ 流动性跟踪与分析。（1）本周市场资金面继续维持宽松，资金价格小幅波动，本周银行间回购利率隔夜与上周持平，7 天下降7bp 收在3.18%，公开市场资金回笼量与到期量持平；（2）本期银行间国债收益率除了隔夜上涨，其他期限均下降，11 年期品种下降15.83bp，10 年期品种下降19.28bp，期限利差比上周有所下降。本期各级别企业债收益率不同期限均下降，信用利差比上周小幅下降，长三角6 个月票据直贴利率本周收至3.70‰，比上周有所上升；（3）央行货币政策指出，将在保持流动性总量适度充裕的同时着力引导市场利率，降低社会融资成本。我们维持之前的判断，短期内资金面保持宽松将成为常态。

■ 中微观市场跟踪与分析。（1）商品原材料方面，煤炭价格与上周持平，山西坑口价小幅波动，山西煤炭库存继续回落，而港口库存有所增加；WTI 原油期货和布伦特继续下跌，美国原油库存略有回升，原油弱势带动主要石化产品价格下跌；铁矿石现货价格比上周继续有所下降，螺纹钢价格弱势震荡，库存继续显著去化；有色基本金属小幅下跌，库存波动不大，仍维持相对低位；水泥价格中南区域小幅上调，其他区域维持不变。（2）房地产市场方面，本周市场活跃程度比上周有所下降。本周十大城市商品房成交套数环比下降26%，成交面积环比下降25%，商品房可售套数环比下降0.5%，可售面积环比下降0.4%。（3）本周BDI 指数小幅上升报收1436 点；CCFI 综合指数本周基本持平；原油运输指数(BDTI)和成品油运输指数(BCTI)本周一升一降，BDTI 本周小幅上升而BCTI 本周小幅下降；费城半导体指数比上周有所下降。